中國經濟2010年有望形成高增長低通脹態勢

中國建設銀行研究部報告指出，展望2010年，中國經濟有望形成高增長低通脹態勢。

中國證券報2月10日刊載中國建設銀行研究部報告指出，展望2010年，世界經濟企穩回升基礎還不牢固，影響我國經濟穩定發展的不確定因素顯著增加。但在政府已實施并還將繼續出臺的一系列調控政策作用下，國內需求仍會繼續快速增長，外貿形勢將會好轉，物價指數會溫和上漲，工業生產經營將穩步向好，房地產市場會價穩量緩。

一、全球經濟衰退已經結束，但復蘇之路并不平坦

2010年世界經濟將在復蘇軌道中前行。首先，2009年各國所采取的超常財政和貨幣刺激政策將繼續支持全球經濟的復蘇。自c年三季度世界經濟出現復蘇跡象以來，世界各主要國家都反復重申對經濟刺激政策短期不會改變，這將保持世界經濟的復蘇勢頭。其次，以亞洲新興市場國家為中堅的經濟體率先復蘇，將對世界經濟增長貢獻更多的力量。亞洲比世界其他地區更好地抵御了此次戰后最為嚴重的經濟危機，2009年亞洲經濟增長4．8%，與全球經濟負增長相比形成巨大反差。第三，經濟周期循環變化的歷史及規律表明，經濟危機總是在以往的矛盾和壓力釋放后，使經濟迸發出新的活力和新的經濟增長點，為經濟進入一個新的擴張期奠定基礎。第四，經濟結構和經濟制度的改善，世界科技的進步，也將對全球經濟逐步走強起到推動作用。經濟危機之后，發達國家和發展中國家經濟增長模式都發生了相應的變化，尤其是發展中國家內需對經濟增長的拉動作用將顯著增強。而為應對全球氣候環境變化，綠色經濟將對新能源和環保新技術提出強大需求，從而帶動經濟增長。

2010年世界經濟復蘇將呈緩慢和脆弱特征。首先，超常規財政和貨幣政策所帶來的、不可持續的財政債務隱患將對經濟復蘇構成威脅。G20國家目前的預算赤字已經占其GDP的7．9%，而根據國際貨幣基金組織測算，到2014年G20國家中發達國家平均債務對GDP比率將從危機前的78%，大幅攀升至118%。這將增大財政赤字演變成主權債務危機的幾率。其次，勞動力市場在短期內將依然處于弱勢，對經濟復蘇構成拖累。目前美國和歐元區的失業率都攀升至10%，全球就業市場的弱勢將對消費需求產生巨大制約，對全球經濟復蘇構成阻力。第三，金融危機陰影依存，尤其是房地產貸款問題仍然影響經濟復蘇步伐。自2009年下半年起，全球房地產市場雖表現出探底企穩并小步回升跡象，但依然處于艱難掙扎中。2009年美國家庭由于不能按時償還放貸，而遭到房屋被銀行收回案件比上年上升了21%。另一方面，商業地產貸款惡化也逐漸浮出水面，這將對中小型銀行造成進一步的沖擊，導致金融體系的惡化，影響經濟復蘇速度。第四，隨著全球經濟復蘇，各國刺激經濟政策開始出現分歧，經濟增長不確定性增大。各國在退出刺激政策問題上處置不當，將勢必減弱全球經濟復蘇動力。

根據國際貨幣基金組織和部分國際研究機構的預測綜合分析，2010年全球經濟將扭轉下降的局面，重新回歸增長之路，其增長的幅度將會達到3．0%左右。其中，發達國家整體經濟將增長1．5%左右，而新興市場和發展中國家經濟將強勁增長5．5%左右。

二、投資增速將有所放緩

在“保增長”取得顯著成效、經濟已明顯復蘇前提下，“促轉變”將成為2010年經濟工作重點，因此作為拉動經濟增長主要動力投資的增速將有所放緩，預計全年城鎮投資增速將達26%左右，比上年下降4個百分點。首先，2009年投資高速增長主要是依靠信貸資金推動，這次信貸高增長為非常時期的非常之策，從信貸投放規律看，年均32%的增速不可持續。2010年，隨著信貸規模收縮，投資增速必然會有所下降。其次，2009年投資中企業自有資金累計增速僅為8．1%，所占比重也下降至25．2%，同比下降7．2個百分點。這反映出民間投資熱情還不是很高，投資增長內生動力仍明顯不足。

2010年，盡管投資增速會有所減緩，但下降幅度不會太大。一是與歷史上投資高增長后政府立即采取抑制過熱措施不同的是，今年為繼續保持經濟平穩較快增長，中央強調宏觀經濟政策將保持連續性和穩定性。

二是目前擬建和在建項目攤子很大，隨著項目建設推進，投資完成額將繼續快速增加。2009年，新開工、施工建設項目計劃投資總額同比分別增長67．2%和32．3%，這是1996年有此統計數據以來最高增速。同時，2009年上項目較少的省份，今年也會加大投資力度。

三是2009年信貸高增長，金融機構本外幣中長期貸款累計新增7．1萬億元，但投資資金來源中貸款額卻僅為3．76億元，表明近一半的中長期貸款沒有進入投資領域。2010年，如果新增人民幣貸款額為7．5萬億元，按60%是中長期貸款且貸款基本都進入投資領域計算，則2010年投資資金來源中貸款額將達4．5萬億元，同比增幅將達19%以上。

四是2010年在加快推動經濟發展方式轉變與經濟結構調整過程中，還需要加大對戰略發展地區、產業重點項目的投資，也需要加快節能減排和經濟社會薄弱環節項目建設，因此新增投資項目數量仍會較多。

三、消費需求將繼續穩定增長

預計2010年，消費需求穩定增長態勢將繼續保持，全年社會消費品零售總額增速將在18%左右。

首先，促進居民消費將成為擴大內需的重點。近期國務院常務會議研究了完善促進消費若干政策措施，在進一步加強促進家電與汽車消費等已有措施的同時，又提出了進一步增加低收入居民可支配收入，促進農民和困難群眾消費的政策。預計2010年，政府還會出臺新的并繼續落實已經出臺的刺激消費政策，確保消費需求平穩增長。

其次，隨著經濟形勢和就業形勢不斷好轉，居民消費信心不斷增強。預計2010年就業形勢將進一步向好，居民消費信心還將進一步提高，消費支出還會繼續增加。

第三，近10年來價格漲幅與消費需求增速相關系數達0．74，表明在居民食品消費支出占總消費支出比重較大情況下，物價波動對消費總額變化影響很大。2010年，居民消費價格指數漲幅將由負轉正，特別是在通貨膨脹預期較高情況下，居民會將一部分遠期消費轉化為即期消費，使消費總額進一步擴大。

第四，目前我國人均GDP已突破3000美元，居民消費結構升級持續加快，居住、出行、旅游、保健以及精神層面等高端消費需求增加，奢侈品及高檔食品將成為消費升級的熱點，居民消費需求增長空間不斷加大。

2010年，在消費需求保持平穩較快增長的同時，也存在著居民收入增長緩慢等難以支持消費持續快速增長的隱憂。2009年，城鎮居民人均可支配收入、農村居民人均現金收入同比分別增長8．8%和8．2%，增幅分別比上年回落5．7和6．8個百分點。同時，政府去年出臺的促進消費政策也存在效力遞減問題，特別是去年汽車和家電消費快速增長，使得2010年同比基數增長較大。

四、物價指數將溫和上漲

2010年，受上年同期基數變化影響，ＣＰＩ會呈現先揚后抑走勢。

經過對近10年來有關數據的相關性分析，我國ＣＰＩ漲幅與居民食品價格指數變化的相關系數達0．964，而與當期和前期貨幣供應量變化的相關系數最大僅為0．541。由于我國食品價格占ＣＰＩ權重達三分之一，而居民食品消費需求剛性較強，市場上基本不存在居民對食品的投資需求，因此食品需求量受貨幣供應量增減變化的影響較小，ＣＰＩ漲幅更多的是受到食品供應量變化的影響。正因為這樣，2009年貨幣供應量增長較快，但對ＣＰＩ影響卻很小。

當前，抑制物價上漲因素較多。首先，我國糧食已連續6年獲得豐收，市場供應充足，價格基本穩定。同時，美國農業部最新預測普遍調高了2009／2010年度全球糧食作物期末庫存消費比，其中小麥期末庫存將比上年增長19%，表明2010年國際糧食市場供求將基本平衡，不會出現短缺狀況。

其次，目前我國產能過剩問題比較嚴重，企業為了生存，不得不降價出售商品，商品市場供過于求狀況對價格上漲壓制作用較大。總體上看，目前市場通過成本增加推動ＣＰＩ上漲的動能較弱。

第三，政府已將管理通貨膨脹預期作為宏觀調控的重點，這將有助于抑制通貨膨脹預期的上升。而2010年世界經濟已走出衰退陰影，各國政府將逐漸回收因救市而注入的過多流動性，總體上看今年全球資金投放力度不會進一步加大。

但是，目前推動ＣＰＩ上漲因素也同時存在，作用力在某種情況下還有可能大幅度增強。其一，我國豬肉價格已進入上升周期，這將推動ＣＰＩ的上漲。其二，在增加農民收入、理順農產品和工業品價格關系方面，一些農產品價格還有進一步上漲的需要。其三，最近政府上調電力、自來水等資源品價格，也會加大ＣＰＩ上漲的推動力。

總體上看，在當前市場供過于求矛盾比較突出情況下，2010年出現劇烈通貨膨脹的可能性較小，全年ＣＰＩ漲幅將在3%左右，但如果出現因重大災害導致農產品嚴重減產情況，ＣＰＩ漲幅也有可能進一步提高。

五、工業生產經營將穩步向好

2010年，我國工業生產經營將會好于上年。一是國內外經濟金融形勢進一步趨好。2010年，盡管存在較多不確定因素，但世界經濟擺脫衰退步入復蘇周期的趨勢基本確立，特別是我國經濟已率先進入企穩回升階段，這將進一步增強企業經營信心。

二是外部需求將進一步改善。美、歐、日等世界主要經濟體消費與貿易的恢復，以及我國穩外需、保出口等政策的持續作用，將拉動我國出口進一步回暖，直接推動外向型企業生產加速和效益提升。

三是內需將繼續保持平穩增長。盡管政府拉動型投資項目新增有限，但項目后續建設對原材料、工程機械等需求還將會持續增加；加之工業化和城鎮化進程的加快，居民消費結構的升級，就業形勢的改善，居民收入和社會保障的進一步提升，居民自主消費進一步增長，特別是今年將持續或加大推出擴內需等后續政策，汽車、家電等消費有望持續增長，這將為企業持續擴大市場，提高生產效益提供更大支持。

四是產業結構調整為振興規劃產業和新興產業發展帶來更大商機。2010年是結構調整年，也是實施十大產業振興規劃的第二年，各項政策措施的縱深推進，將使我國轉型升級、自主創新以及新興能源等產業面臨更大發展機會。

但由于存在全球經濟仍面臨回升基礎不穩固、各國宏觀調控政策分化不確定性風險，以及貿易摩擦不斷升級等不利因素，國內經濟也存在通脹預期、產能過剩及結構調整等壓力，特別是中小企業經營疲勢未徹底扭轉等影響工業平穩發展的不確定因素，工業企業生產效益大幅提升的可能性也有限。綜合考慮，由于受翹尾因素影響，2010年工業生產和效益保持前高后低增速的可能性大，預計全年規模以上工業企業增加值增速累計在13%左右，利潤增速有望超過10%。

六、房地產市場將價穩量緩

2009年，我國新建商品房平均房價每平方米上漲近900元，全年同比漲幅超過21%，為歷史新高。預計2010年，房地產市場不確定因素將會增多，總體將呈現調控加強、銷售放緩、價格走穩的局面。

一是市場調控力度將進一步加大。雖然在城鎮化步伐加快和消費升級、房地產業支柱作用進一步持續前提下，住房剛性需求還將進一步增長，但房價過高、泡沫風險加大、市場秩序混亂等問題也需要增強調控力度。政府在年初已陸續推出了一系列調控措施，加大供應、抑制房價，穩定市場發展的意圖非常明確。預計年內針對行業發展和市場交易等的調控力度還會進一步加大。

二是房地產投資開發增速將進一步加快。2010年，雖然針對房地產業進行了調控，特別是融資政策收緊，將對開發商投資熱情起到抑制作用，但促進房地產投資、開發動力更為顯著。其一，今年通過棚戶區改造、新建、改擴建等方式，開工建設的套（戶）數、安排建設的限價房、公共租賃住房和安置住房規模，預計分別比2009年增加三分之一和一倍，將增加投資約4000多億元。其二，我國閑置住房公積金用于支持保障性住房建設試點、保險資金可投向不動產政策即將啟動，以及去年銷售增長回籠資金，使得房地產企業資金在政策收緊情況下仍較為寬松。其三，今后對違法違規用地和閑置土地，以及對房地產企業加快項目建設等方面政策出臺及嚴厲監管，將有望提高房企加快開發建設和施工力度。其四，2009年銷售大幅提高，已使我國房源供應速度和結構出現相對不足，隨著居民需求進一步增加，未來房地產商加速開發、補充庫存動力也會進一步加大。

三是房價總體呈穩中有升態勢。2010年在政府調控房價預期以及國家加大土地供應、加快普通商品房、保障房、限價房供應，抑制投資需求平抑房價等因素作用下，房價面臨一定調整壓力。但考慮我國經濟步入上升通道，在基本面進一步向好，特別是流動性依然充裕、通脹預期等情況下，房價仍存在上漲動力。加之，近年來土地價格持續上漲形成的開發成本上升，以及一些開發商“囤地囤房”等不誠信銷售行為，也對房價上漲具有推動作用。特別是受政策緊縮影響較小的二三線地區和城市，在戶口政策放寬以及城鎮化建設加快推動下，會存在明顯房價上漲預期。綜合判斷，今年房價大幅回調可能性較小，在觀望情緒等作用下，前半年房價僵持可能性較大，同時不排除前期房價上漲過快的一線城市房價波動的可能，但總體呈穩步有升態勢。

四是房地產銷售將會有所下降。首先，目前我國大多數城市和地區的房價已達到歷史高位，房價收入比大幅提高，過高房價將會對需求釋放起到一定的抑制和推遲作用。其次，對房價調整預期可能會加重觀望氣氛或推遲近期購房訴求。第三，政策收緊也會帶來一部分需求觀望。2010年一些房地產特別是購房優惠政策已退出，這將會抑制二套房、投資性的購房需求。

(程笛 編輯)

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