成本決定四季度期鋼運行中樞

國慶長假后，終端用戶在節后集中采購，市場成交放大，鋼材現貨、期貨價格聯袂上漲，但市場心態仍舊較為謹慎。后期鋼價如何運行，有業內人士做如下分析：
　　
需求將逐漸趨弱
　　
為抑制房價過快增長，國家多個部委再次對樓市調控發力，出臺了諸如提高首付比例、調整住房交易環節的契稅和個人所得稅優惠政策、加快推進房地產改革試點工作等政策，部分地方政府也積極跟進。上海、深圳、杭州、寧波、廈門等地相繼出臺 “限購”政策。房地產市場的調控政策，將在一定程度上影響開發商開工建設的積極性，從而影響房地產行業對建筑鋼材的需求。
　　
保障性住房政策則為建筑鋼材價格帶來利好。今年保障性安居工程完成全年投資計劃的60%，達4700億元，包括已經全部下達的692億元中央財政專項補助資金。住建部要求各地9月底前必須實現保障房安居工程項目全部開工，年末建成或基本建成的要達到60%以上。該任務確定了具體的完成進度，必將有效地調動地方政府開工建設的積極性，保障性住房對建筑鋼材的需求將進一步放大。
　　
9、10份為建筑鋼材消費旺季。然而，從11月份開始，冰凍天氣使得東北及華北地區不適合工地開工，建筑鋼材消費也隨之進入淡季。整體來看，四季度建筑鋼材需求將由旺轉淡，呈現出明顯的趨弱態勢。
　　
供應壓力仍然較大
　　
雖然近期市場對節能減排的炒作迅速降溫，但筆者認為，節能減排力度并未明顯放松。而節能減排政策將會趨于柔性化。后期，“一刀切”式的短期“突擊行動”將會明顯減少，科學、合理、有序的節能減排措施將會占據主流。
　　
作為高耗能、高排放的代表，鋼鐵行業自然成為各地政府節能減排工作的重點。中國鋼鐵工業協會數據顯示，節能減排政策對鋼鐵產量的影響：9月中旬中鋼協會員企業粗鋼產量為1305萬噸，全國估算值為1547萬噸，日均產量分別為130.5萬噸和154.7萬噸，環比上旬分別下降6.7萬噸和15萬噸，降幅分別為5%和9%。而分品種來看，相對低端的螺紋鋼和線材的降幅將會最為明顯。隨著政策實施時間的延長，累計的效應將會逐步顯現，后期鋼材的供應壓力將會有所緩解。但由于今年我國鋼鐵產能居于歷史高位，整體供應壓力仍然較大。
　　
現貨庫存高企
　　
由于終端需求增速不及產能釋放速度，現貨庫存一直維持在較高水平。同時，國慶長假期間，現貨市場基本停止交易，代理商的庫存處于“只進不出”狀態，導致現貨庫存總量上升。統計數據顯示，截至10月8日，全國主要城市的建筑鋼材總庫存達到753.6萬噸，同比增加38%。其中，螺紋鋼庫存為564.2萬噸，同比增加36%；線材庫存為189.4萬噸，同比增加42%。
　　
從組織生產到最終流入現貨市場，鋼材的發貨周期為一個月左右，因而九月份的節能減排政策將會減少鋼廠在十月份的發貨量。同時，國慶長假后，終端用戶有可能采取補庫措施，現貨市場有望出現采購小高峰，屆時庫存將會明顯下降。從11月份開始，建筑鋼材進入消費淡季，而鋼材供應量卻保持相對穩定，現貨庫存將會有所上升。因此，四季度的現貨庫存水平將會呈現先降后升態勢。由于前期積壓的現貨庫存較高，后期的庫存水平將會明顯高于去年同期水平。
　　
成本的支撐作用已經顯現
　　
近期鋼價大幅波動，鐵礦石現貨價格卻呈現出跟漲不跟跌態勢。雖然四季度鐵礦石協議價格小幅下跌，但海運費的上漲卻在一定程度上抵消了鐵礦石協議價格下降帶來的成本降幅。以當前的協議價和運費計算，當前港口的車板價(車板價為貨物裝上火車或者汽車的價格，一般情況下，車板價=現貨價格+短途運價+地方加價+代發費)已經接近四季度協議礦的到岸價CFR（離岸價+海運費），進口鐵礦石已經無利可圖，這為鐵礦石現貨價格的企穩提供支撐。加之部分鋼廠存在補庫意愿，后期鐵礦石價格有望回暖。
　　
各地煤炭資源大整合后，小煤礦的產能明顯降低，而大型煤企卻未能迅速釋放產能，導致焦煤供應增速低于國內焦炭行業對焦煤的需求增速，焦煤價格居高不下。另一方面，鋼價的低位運行壓縮了鋼廠利潤，促使鋼廠壓低焦炭采購價格以緩解其成本壓力。上下游的夾擊使得焦炭行業長期處于虧損狀態，行業整體限產幅度已達30%左右，焦炭價格幾無下跌空間。
　　
以63.5%鐵礦石1150元/噸、二級冶金焦1750元/噸計算，當前二級螺紋鋼的生產成本為4200元/噸左右（含稅），三級螺紋鋼的生產成本為4300元/噸左右（含稅）。考慮到期間費用與出廠運費，當前鋼廠的利潤已經十分微薄。如果鋼價進一步大幅下跌，鋼鐵行業大面積虧損將難以避免，部分鋼廠將會被迫限產甚至停產以減少虧損，而供應的減少將會使得鋼材價格重拾漲勢。因此，相對堅挺的鐵礦石價格及焦炭價格對鋼價起到明顯的支撐作用。
　　　
整體而言，四季度建筑鋼材的供應壓力仍然較大，加之整體需求將會逐步趨弱、現貨庫存高企等因素，價格難以強勢運行，整個行業的盈利空間將會較為有限。筆者認為，生產成本將決定四季度鋼價的運行中樞，相關企業可根據自身利潤情況尋機入場套保。同時，筆者預計，四季度鐵礦石、焦炭等原材料價格將穩中趨漲，鋼材價格重心也將得以小幅提升。
　　
(廣發期貨 夏才俊)

(劉洋 編輯)

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