"猴市"這一天

出乎意料，股市“冷對”熱點。股指期貨、融資融券兩大市場創新正式獲批后的首個交易日，滬深股市以一波高開低走完成了全天交易，其中深證成指全天落差高達逾500點。歷史經驗證明，當各種對證券市場影響重大的消息或政策密集出臺時，會導致股指“猴性”大發，而這一次，金融創新之喜敗給了緊縮政策之憂

在股指期貨、融資融券尚未“雙劍合璧”，擔綱起資本市場對沖工具的角色之時，A股提前上演了一場“對沖大戲”：“國11條”的頒布攪黃了投資者的好事。

１月11日，股指期貨、融資融券兩大市場創新正式獲批后的首個交易日，投資者獲悉“兩大利好”后的喜悅被沖得煙消云散——滬深股市出人意料地以一波高開低走完成了全天交易，深證成指甚至出現了０．８％的跌幅。

眾人眼中的“重大利好”，為何沒給Ａ股市場帶來預期的強勢？《國際金融報》記者在采訪中發現：擴容加速、房地產市場調控力度增大等“利空”因素在昨日的市場中占了“上風”。

市場表現上躥下跳

“賣空”機制改變“單邊市”缺陷，“搶籌”大盤股推高市場整體估值……尚未正式亮相，股指期貨和融資融券已承載著太多的溢美之詞，投資者對本周首個交易日的Ａ股表現充滿期待。滬深股市昨日如期大幅高開。上證綜指開盤躍上３３００點，報３３０１．６１點，較前一交易日收盤大漲３．３０％，深證成指開盤漲幅也達到了２．２０％。

但此后滬深股指的走勢顯得出人意料。開盤后瞬間，上證綜指在觸及３３０６．７５點的全天高點后迅速回落，并一度跌破３２００點。最終滬指收報３２１２．７５點，僅較前一交易日收盤上漲０．５２％。深證成指更一度從全天最高點回落逾５００點，最終收報１３１６１．０９點，較前一交易日收盤跌０．８０％。

萬國測評分析師謝祖平在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“二套房貸首付不低于四成的消息，使房地產股出現調整，明顯對沖了股指期貨和融資融券帶來的利好。”

不過，兩大創新機制的獲批還是給當日的市場留下了些許標識：作為融資融券業務的直接受益者，券商類個股當日集體走強。

有市場人士認為，股指期貨推出之后，管理層可以進一步穩定股指的操作空間有限，今后若要穩定股指將可能從匯金增持等提振市場信心的方式入手，但實質性的措施將缺乏。

此外，１月１１日當天，Ａ股市場又迎來了４只新股的同步申購，市場擴容仍維持“加速”態勢。在ＩＰＯ令資金面承受重壓的同時，限售股解禁也將在本周迎來２０１０年的首個高峰，兩市合計解禁股份數高達約２１５億股。其中，僅中國人壽一家解禁股份就達到近１９２億股。

除了資金面，政策環境的影響也不容忽視。國務院辦公廳發出“關于促進房地產市場平穩健康發展的通知”對房地產業形成“利空”。導致當日房地產板塊出現在跌幅榜首位，成為阻礙股指上行的主要因素。

創新仍需“冷眼”看待

１１日Ａ股市場的表現對大多數投資者而言屬“意料之外”，但在不少市場人士看來卻是“情理之中”。

金百靈投資分析師秦洪認為，兩大金融創新獲批實際上是一個中性的信息，難以成為Ａ股市場中長線運行格局的“拐點”力量。“因為金融創新只是改變了交易方式等交易行為，對上市公司的業績并不會產生實質性的影響。”

上海天相投資咨詢公司首席策略分析師仇彥英也表示，兩項創新機制短期內的確會帶來對權重股的需求增加，并階段性地推動股指上漲。但歸根到底，融資融券和股指期貨都只是投資手段和工具，并不會改變股市的整體走勢。

“境外成熟市場也有股指期貨和融資融券，但照樣有牛市和熊市。”秦洪說，這意味著金融創新并不會改變市場中長線的“牛熊循環”。

值得注意的是，股指期貨雖然具有管理風險的功能，但作為一種具備杠桿效應的投資工具，它本身也有著不可估測的風險。有消息稱，中國證監會為參與股指期貨的個人投資者設定了遠高于股市現貨的投資“門檻”，某種程度上也折射了股指期貨可能存在的高風險。

從這個意義上來說，創新或為市場制造了新的“熱點”，投資者卻應用理性“冷眼”看待。