首日破發潮涌,倒逼市盈率"降火"

截至7月8日，本月上市的8只新股中，5只出現首日破發。首日破發潮的出現倒逼新股發行市盈率降火，新股發行平均市盈率從5月的58倍降至6月的51.8倍后，本月新登陸的8只新股這一數字降至39.9倍。

　首日破發日漸頻繁

　又見新股首日破發，7月8日N國聯登陸A股，上市首日下跌0.63%。IPO重啟至今剛剛過去了一年的時間，新股不敗的神話破滅，首日破發日趨頻繁。

　今年1月份，滬深兩市迎來第一波破發潮，1月中國西電首日破發，2月份，中國一重、二重重裝和高樂股份3只新股首日破發。伴隨破發局面，上市公司和承銷商一段時間內降低首發市盈率，破發局面稍有停頓，3、4月份未見首日破發股票。

　但隨著市盈率再次升溫及二級市場估值下移，5月份市場迎來第二波破發潮，5月份26只新股中共有9只新股首日破發；6月份28只新股有3只首日破發；7月份以來，共有8只新股上市，5只首日破發。

　破發的原因不難理解，首先，自新股發行體制改革以后，證監會取消新股發行窗口指導，被松掉行政束縛的上市公司和主承銷商在利益驅動下逐步抬高發行市盈率。如首只破發的招商證券發行市盈率超過56倍，而同期的券商龍頭股中信證券的市盈率卻不足30倍；首日破發的中國西電動態市盈率超過40倍，主要競爭對手特變電工僅為22倍。當兩只質地相似、價格懸殊的股票同現二級市場時，價差拉低乃大勢所趨。

　此外，發行市盈率水漲船高之時股市表現卻并不盡如人意，一路下挫。股市從1月初的3200余點下跌至目前堅守的2400點，跌幅達25%。以日前破發的唐山港為例，就有分析人士認為與同類股相比，其33倍的首發市盈率尚可，其首日破發主要是受近期弱市大環境影響。眼下市場做多能量不足，資金嚴重缺乏，滬深兩市的成交水平近期常常低于1000億元的地量水平，這反饋到新股上，表現為換手率極低，炒新資金不足。

　發行市盈率降低是大勢所趨

　頻繁破發打擊了投資者對打新的熱情，認購倍數下滑，中簽率一路上揚，6月份以來共有33只新股上市，中簽率超過1%的多達16只。

　但對于立志于上市的企業來說，這一行情必然導致其調整上市預期，發行市盈率有望再次迎來下滑。

　自從桂林三金斬獲IPO重啟首單后，從近7個月的新股發行情況來看，發行市盈率不斷升高。WIND統計顯示，按招股日期簡單平均計算，2009年6月至12月各月的平均發行市盈率分別為31.8倍、38.3倍、38倍、51.8倍、51.3倍、51.9倍和69.8倍。

　但到了2010年，這一趨勢不再是穩步上揚，1月首發市盈率維持在68.3倍的高位，伴隨著中國西電首日破發，這一數字降到2月的63.4倍，2月份大批新股破發導致承銷商及上市公司紛紛降低發行心理價位，中國一重甚至主動調低了發行價格，但仍沒有避免破發格局。第一輪破發潮順利壓低了新股發行市盈率，3月這一數字降到47.2倍，隨著新股走勢平穩，4月上揚至59.9倍，隨后第二波破發潮再至，再次倒逼新股發行市盈率降低，5月首發市盈率為58倍，6月降至51.8倍，7月前八天的新股首發市盈率為39.9倍。