寄生惠普 東方嘉盛業績"三宗罪"

2010年9月8日，證監會網站公布，發審委定于2010年9月13日召開2010年第56次審核會議，審核深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司（以下簡稱，“東方嘉盛”）首發申請。

然而，記者查閱東方嘉盛招股書發現，其業績疑現“三宗罪”。

其一：東方嘉盛寄生于惠普；而2010年1-6月，來自惠普的營業收入占了92.92%。其二：其業績成長性成疑。其三：東方嘉盛的主要業務通過遠期外匯合約支付，致使原本令人堪憂的業績，隱存金融風險。

寄生惠普

招股書顯示，東方嘉盛設立于2001年7月，注冊資金1億元。

其主營業務主要集中在IT產品物流和供應鏈管理服務，而公司最初拓展惠普的筆記本電腦、液晶顯示器等主要產品線的供應鏈管理業務。經多年發展，東方嘉盛營業收入始終靠惠普支撐，其客戶群并未發生實質性的改變。

近3年，東方嘉盛營業收入前十名客戶中，對惠普的營業收入歷年占比都在90%之上。2009年，東方嘉盛來自另一PC品牌——宏碁的營業收入僅占0.28%。

“供應鏈服務的屬于競爭性的市場，東方嘉盛主要營業收入來自于惠普，在IT市場的供應鏈服務方面市場份額有限，并無絕對優勢；而且其自身業績成長受制于惠普的生產、銷售。”一位券商分析師對記者評價。

高成長性“畫餅”？

2007年、2008年、2009年東方嘉盛分別實現營業收入74.42億元、73.07億元及85.31億元。

而創業板上市條件之一為“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。”

而東方嘉盛2008年、2009年營業收入增長率均未達到30%，且2008年為負增長。

更讓人詫異的是，東方嘉盛3年間凈利潤僅為4670萬元、7426萬元、11826萬元，即其銷售凈利率為0.63%、1.02%和1.39%。

可與其相對比的是，2009年首批登陸創業板的供應鏈服務商新寧物流（300013.SZ）。

2008年新寧物流營業收入增長率高達38%，而集2007年-2009年其銷售凈利率為24.94%、16.45%和17.21%。

“新寧物流的供應鏈服務對象主要其中在電子信息產業，如泰科、東芝、富士康之類，而東方嘉盛的客戶主要為惠普，兩者具有行業可比性；若憑財務數據，東方嘉盛業績跑輸行業。”上述券商分析師亦對記者評價。

隱存匯率風險

東方嘉盛不僅業績成長性堪憂，而且隱存金融風險。

招股書顯示，東方嘉盛的業務量主要通過遠期外匯合約支付，且依存度逐年升高。

其招股說明書顯示，2007-2009年、2010年1-6月，公司因收付貨款而通過操作遠期外匯合約進行外匯支付所獲取的收益分別為1106.72萬元、4233.47萬元、6678.29萬元和7598.08萬元，占利潤總額的比例分別為19.16%、44.86%、44.22%和65.65%。

“一年期人民幣兌美元即期與遠期為匯差，而一年期美元貸款與人民幣存款為利差，匯差與利差之間的差額絕對值越大，表明遠期外匯合約所能獲取的收益越大，反之亦然。”上海某高校經濟學院一位教授對記者稱。

“遠期外匯合約屬于金融衍生產品，具有較高的風險性，公司需控制其風險收益比，否則有可能影響主營業務的穩定增長。”上述教授亦稱。

而由于受遠期外匯合約支付方式影響，2007年-2009年，2010年1-6月東方嘉盛的財務費用變動猶如“過山車”，分別為13814萬元、43285萬元、4490萬元、-190萬元。