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5月份經濟數據前瞻：調控有保又有壓二次探底風險低

鉅亨網新聞中心2010-06-09 15:07

中國物流與采購聯合會和匯豐相繼公布了5月份PMI指數，雖然略有差別，但數值均低于上個月，這顯示在緊縮政策和全球經濟環境惡化的影響下，中國經濟復蘇勢頭有所減慢。縱觀5月份，政府出臺的多項政策可以總結為“有保有壓”，但面對樓市調控、歐洲債務危機的爆發、節能減排不斷推進，使得市場對基本面信心不足，中國經濟是否會二次探底，成為關注的熱點。
數據前瞻：
5月新增貸款M2增速繼續下降市場資金面趨緊
 出口增速料持續走高關注大宗商品進口情況

市場對“二次探底”的擔憂，主要源于對緊縮調控政策疊加的擔心、外部環境的不確定性，以及推動價格上漲因素逐步顯現強化了通脹預期，悲觀的氣氛更導致了A股市場不斷尋底。溫家寶總理此前強調，宏觀調控要適時適度，既形成調控整體合力，又要防止多項政策疊加的負面影響。由樓市調控和對通脹擔憂引起的此輪調控政策氛圍其實已有所緩和。

5月，政策的“有保有壓”正是溫總理講話基調的體現，促進民間投資的“新36條”、資源稅改革試點啟動、推進新疆等西部地區發展、節能減排目標任務下達、房產稅改革得到確認，都凸顯政府結構性調控的意圖。從這一系列措施來看，政策是在退出，但是并沒有超出預期的嚴厲舉措，未來的退出政策依然會堅持循序漸進的方式。

有保又有壓的調控舉措其實并不沖突，而是相輔相成。比如，國務院出臺措施加強地方融資平臺管理，與此同時，央行5月份上調了存款準備金率，決策層一手在“壓”的同時，另一手又在“保”--本月央行共向市場凈投放資金2240億元。一壓一保，“壓”的目的是防范財政金融風險，“保”初衷是緩解資金面的緊張趨勢，更是在向外界釋放積極信號，退出政策會謹慎實施。

“有保有壓”歸根結底是為了轉變經濟發展方式，這是個長期的過程。如同運載火箭發射一樣，必須依靠三級發動機接力助推才能使火箭以更快的速度飛行，經濟發展方式的轉變，就是新舊推動力切換的過程。在此期間，新舊交替將會持續相當長一段時間，新型支柱產業的形成是一個長期的過程，在接替原有支柱產業成為經濟增長的主要推動力時，必然會以降低經濟增速為代價，但是這種推動力的切換是必要的。

歐洲債務危機和調控政策負面影響的疊加會致使中國經濟二次探底？我們認為，答案是否定的。中國經濟雖然存在很多結構性的問題，但風險多半來自外部，雖然歐元區的情況還不樂觀，但對中國出口的影響有限，可能使各國推遲刺激政策退出，全球經濟仍將以超預期的速度持續恢復。內部有保有壓的調控，將進一步增強中國經濟內生動力，促進經濟發展方式轉變。當前，宏觀經濟最壞的時候已經過去，經濟二次探底的風險很低。

綜合國內外因素，以及PMI各項指數，預計5月份的經濟數據應不會好于預期。我們在收集多家機構預期數據的基礎上，提供了對宏觀經濟運行數據的預期中值。建議讀者重點關注CPI、城鎮固定資產投資、工業增加值的變動情況。

中國5月份宏觀經濟指標預期表
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指標名稱          5月預期  4月      3月      2月      09年5月
CPI               3.0%     2.8%     2.4%     2.7%     -1.4%
PPI               6.5%     6.8%     5.9%     5.4%     -7.2%
社會消費品零售額  18.6%    18.5%    18.0%    17.9%    15.2%
工業增加值        17.0%    17.8%    18.1%    20.7%    8.9%
城鎮固定資產投資  25.8%    26.1%    26.4%    26.6%    32.9%
進口總額          46.0%    49.7%    66%      44.7%    -25.2%
出口總額          33.5%    30.5%    24.3%    45.7%    -26.4%
貿易順差(億美元)  84.5     16.8     -72.4    76.1     134
M1                29.5%    31.25%   29.94%   34.99%   18.7%
M2                21%      21.48%   22.5%    25.52%   25.7%
新增信貸（億元）  5,500    7,740    5,107    7,001    6,645
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資料來源：世華財訊整理

翹尾因素將推動CPI繼續上行：雖然食品價格環比下降部分抵消了翹尾因素的上升，但在翹尾因素影響下預計CPI將小幅攀升至3%；受國際大宗商品和國內鋼材價格下降影響，預計PPI將有所回落，未來與CPI的剪刀差將進一步縮窄。

政策逐步顯效固定資產投資增速將放緩：受緊縮政策影響基建新開工項目繼續放緩、房地產新政效應逐步顯現，預計城鎮固定資產投資同比增速將放緩。此外，09年同期基數高也將是5 月城鎮固定資產投資同比增幅明顯下降的一個原因。

工業增加值增速將回落經濟面臨放緩壓力：在宏觀緊縮調控和歐洲債務危機影響下，5月PMI指數滑落1.8個百分點，顯示經濟可能面臨放緩壓力。反映內需和外需的各項指數均出現下滑，而產成品庫存指數卻攀升，可以預計5月份工業增加值同比增速將進一步回落。

新增貸款規模加大幅下降：受地方融資平臺貸款清理、房地產新政等因素影響，預計新增貸款規模環比將大幅回落。雖然5月上調了存款準備金率，但針對市場對未來經濟形勢的擔憂，本月央行共向市場凈投放資金2240億元，以緩解資金面的緊張趨勢，向外界釋放積極信號。

歐債危機增大出口不確定性：5月份新出口訂單指數較前兩月均有所回落，歐債危機加大了出口前景的不確定性；而人民幣對歐元大幅升值，也給出口的復蘇帶來負面影響。