黃金臺：黃金笑看美聯儲的幻覺

美聯儲前任主席沃爾克批評伯南克最近的量化寬松政策時說道，"透過通貨膨脹創造繁榮經濟的想法，是一種幻覺"，這番話刻畫出美國目前的經濟困局。如今各國面對國內資產價格進一步泡沫化的"逆流"威脅，本土經濟亦因美國此舉而擾亂了復蘇步伐，大幅增加變化風險，反映了全球經濟一體化后，國際分工和相互依賴，甚至在對方國家擁有大量投資和資產的雙邊或多邊結構，呈現一種新的深層互動關系。因此，要求美國在本周舉行的20國集團峰會上解釋第二輪量化寬松政策的呼聲，如今也變得愈來愈強烈。

伯南克的目標說的很清楚："我們盡最大努力把通脹控制在低水平并保持穩定。在適當的時候我們可以使用工具放松或收緊貨幣政策。我們認真履行我們的雙重職責。"美國不肯走歐洲一些國家所行的緊縮之路，而是藉著美元的特殊地位，困綁全球，要全球為她過往的揮霍無度埋單。美聯儲的第二次量化寬松顯示美國為了尋求在經濟困局中脫身，將不會顧及其他國家死活，通過注入巨額資金，進一步壓低美國長期利率，提升通脹預期，鼓勵企業借貸擴大生產，促進就業和消費，避免經濟陷入停滯甚或再度衰退的境地。

但這個如此算盤顯然是一廂情愿。因為投入市場的貨幣并非"中性"，不是平均地流向各經濟部門，獲得資金的部門有先有后，其中長線投資項目對利率較敏感，故此，通過銀行信貸進入經濟體后，會啟動先抬高"投資品"的價格，包括能源商品和資產等。而人為壓低利率所形成的龐大流動性，不僅扭曲資金使用的真正價格，更扭曲生產結構，令最終出現的周期調整，所需時間更長、承受創傷更大，痛苦更深。

從基本面上看，黃金的漲勢有很好的基本面支撐，而如果非要說黃金步入了泡沫，那也只能說泡沫才剛開始。RBC資產管理的研究表明，一個資產的泡沫形成需要3個條件：1、資產較難定價，影響該資產價格的因素很多；2、有"無限的"故事可以講下去；3、社會大眾的參與門檻較低。對比黃金，不難發現影響黃金價格的因素非常多，而能影響金價的因素到底影響力有多大也不容易確定。此外，談到黃金就要關注美聯儲不斷擴大的基礎貨幣和寬松政策，以及高額的財政赤字，這就會產生源源不斷的刺激金價上漲的故事。而最后，公眾通過ETF已經可以很方便的參與到黃金投資的市場中來了，買賣實物金條和金幣也很方便。所以就有了下面這張圖。圖中首先綜合了1929年前的道指、1979年的黃金、1989年的日本股市、2000年的納斯達克和2008年的原油等5個典型的泡沫做成一個指數，對比目前的黃金走勢不難發現，金價牛市的后市還有很好的行情，也許3年內會到3800美元/盎司。