〈分析〉印尼、土耳其復甦更勝金磚國 引領"新鑽11國"

印尼經濟復甦更勝金磚 (圖：雅加達街景)

印尼及土耳其經濟體，或許不夠大到足以與「金磚四國」(BRIC，中國、印度、巴西及俄羅斯) 匹敵；不過，從目前幾乎各種市場數據來看，這兩個國家的表現，皆超越全球最大新興市場經濟體。

今年以來，印尼股指已累積勁揚 21%，土耳其股市也總結上升 13%，且雙雙於上個月 29 日衝上史上最高點。兩國公債價格也飆高，根據摩根大通全球新興市場債券指數 (JPMorgan EMBI Global Index) 顯示，印尼及土耳其的外幣公債殖利率已將至空前新低。

反觀 MSCI 金磚四國股市指數，仍離上回高峰還差 42%，且今年以來也累積下滑了 1.2%。

儘管上一波全球金融危機，曾令外界擔憂印尼及土耳其恐爆債新違約；但在不到 2 年的時間內，投資人正看好兩國的負債減低、人口擴張及企業獲利增加等利多因素，將使其經濟強勁成長，一如高盛 (Goldman Sachs) 經濟學家歐尼爾 (Jim O’Neill) 2001 年提出的「金磚四國」概念。

歐尼爾接受《彭博社》訪問時表示，儘管中國的國內生產毛額 (GDP) 規模，足足是土耳其及印尼經濟體合計的 4.2 倍之多；但後兩者無疑將是「新鑽 11 國 (Next 11)」的領導國。這 11 個最可能影響全球經濟成長的較小新興市場國家，還包含南韓、墨西哥、伊朗、奈及利亞、埃及、菲律賓、巴基斯坦、越南及阿富汗。

紐約避險基金公司 Traxis Partners LLC 經理人、前國際貨幣基金組織 (IMF) 資深經濟學家 Amer Bisat 也指出，印尼及土耳其的治國方式及經濟表現，皆出現基準改變；並且從系統性的角度來看，都「變得極端重要及穩定」，因此市場正以「非常不同的眼光」，來看待這兩個國家。

印尼經濟在這波全球經濟衰退期間，仍擴張至少 4%；雅加達綜合股指截至上周五 (6 日)，也已自 2008 年的谷底反彈達 175% 至 3060.59 點；並離史上最高紀錄 3096.82 點只差 1.2%。

印尼盾也已自 2008 年低檔反彈 41%，目前兌美元價位處於 2007 年 6 月以來最高點；反觀巴西里耳在這段期間內，僅回升 32%，並仍較 2008 年危機前的高點還差 11% 左右。

另外 CMA 價格調查顯示，印尼公債信用違約交換 (CDS) 已自 2008 年的高點大幅回跌 1101 個基點或 11.01%，降至 155.47 點；相較於俄羅斯公債 CDS 僅跌 961 個基點至 155.51 點。儘管標準普爾 (Standard & Poor’s) 給予俄國 BBB等級信評，較印尼獲得的 BB 評等高出 3 級。摩根大通全球新興市場印尼債券指數殖利率於上周二 (3 日) 降至 4.77%，創空前新低紀錄。(接下頁)

土耳其首都伊斯坦堡商業區夜景 (圖：維基百科)

另一方面，土耳其股市 ISE 指數也已自經濟衰退期低點強勁反彈 159%，回升至 59753.02 點，較史上最高點 60737.28 點還差 1.6%。土耳其幣自去年 3 月至今已升值 21%，幾乎是印度幣升幅 12% 的 2 倍。

土耳其公債的 CDS 已自 2008 年高點回跌 689 個基點，降至 160 點；摩根大通全球新興市場土耳其債券指數殖利率，亦於上周五 (6 日) 降至空前低點 5.2%。土耳其債信評等同樣獲標普列為 BB 級。IMF 預估，政府負債毛額今年將達 GDP 的 50%。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 駐巴黎新興市場投資部主任 Martial Godet 指出，這裡兩個市場都具備良好擴張動力，且由於尚未成為主流投資標的，因此投資人還會繼續注入資金。不僅如此，這 2 個國家的人口稠密，且經濟也都以相當良好的速度成長。