陽光城(000671):"過橋融資",逾10億年利息上億幾乎"吃光"利潤成憂

銀信合作緊急叫停后，融資成為房企不得不面對的問題。在此背景下，陽光城卻通過信托“過橋融資”10.6億元。

陽光城7日公告稱，公司目前持有濱江房地產100%股權，為促進濱江房地產所開發項目的建設進度，增強其資金配套能力，公司及濱江房地產擬與中信信托簽署《福州濱江房地產開發有限公司之增資協議》。中信信托擬設立“中信陽光·濱江股權投資集合資金信托計劃”，總規模預計3.5億元，期限3年，其中1.4億元計入濱江房地產注冊資本金，2.1億元計入資本公積金。增資完成后，陽光城以1.46億元占濱江房地產注冊資本的50.97%，中信信托以1.4億元占注冊資本的49.03%。在信托計劃3年期滿后，再由陽光城以“本金+約定利息”回購中信信托所持濱江房地產49.03%股權。

分析人士表示，陽光城的此次融資就是一次典型的“過橋融資”。

記者注意到，同樣的辦法，陽光城此前已多次使用。據陽光城4月29日披露，公司全資子公司匯友源、陽光新界發行“股權投資集合資金信托計劃”募資5.4億元；3月23日，陽光城子公司上林西苑向公司大股東陽光集團一致行動人福建康田實業有限公司借款1.7億元；5月29日，陽光城將這1.7億元債務通過信托資金轉讓給華融信托。

如此一來，陽光城通過“股權+回購”模式累計融資10.6億元。此外，陽光城還將向全資子公司康嘉房地產增資1.22億元，對全資子公司匯友房地產增資1.55億元，由于有了這幾次的巧妙融資，這兩家公司增資的資金來源，將變得格外引人關注。

有跡象顯示，除了銀信合作外，“股權+回購”模式近期成為主流的信托投資業務方式，今年初，綠城集團就通過此種模式融資15億元。而在房地產調控的背景下，個中風險隱患已引發監管部門關注。2009年11月，上海銀監局就向轄區內各信托公司下發《關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》，要求各家信托公司審慎開展房地產信托業務，防范房地產信托業務風險。此外，從去年底就有消息傳出，銀監會擬叫停信托過橋融資。

而為了防范風險，信托公司在設立信托計劃時，往往會設立多重保障條件。同樣以陽光城為例，除了陽光城以濱江房地產100%股權向中信信托提供質押擔保外，濱江房地產還以特定的土地使用權作為抵押物為中信信托提供擔保，大股東陽光集團則向中信信托提供不可撤銷的連帶責任保證。

不過，在獲得融資的同時，上市公司的財務風險也在加大。在銀信合作叫停前，中航地產與中南建設僥幸融資，其中，中航地產的融資成本采用浮動利率方式，成本較基準利率上浮54%，目前為8.3%，中南建設年綜合費用率高達12%。

與此相比，陽光城的融資成本更高。其中，華融信托5.4億元的利息為13%，中信信托3.5億元前一年半的年費用率為13.5%，后一年半的年費用率為15%，都遠遠高于銀行同期利率。取最低值13%計算，這兩項融資的年利息就高達1.16億元，而公司2009年度的凈利潤僅為1.81億元。此外，本次擔保后，陽光城（含全資及控股子公司）累計對外擔保金額為人民幣6.05 億元，占公司最近一個會計年度經審計的凈資產8.63 億元的70.10%。