利空云集滬鋅短期釋放下行動能

近期國內外期鋅市延續四月底的跌勢，盡管當前影響鋅市價格波動的主要原因來自宏觀經濟因素，但需求短期難以得到提振也使得鋅價承壓。在多重因素利空之下，滬鋅短期釋放下行動能。

綜合媒體5月10日報道，5月以來國內外期鋅市場皆延續4月底的跌勢，且大有變本加厲之勢，其中主力合約1008在上周五(7日)即低開于2010年2月初的前期低點之下，日內大幅下挫后尾盤跌停，至收盤始終未能打開停板，而LME鋅也同樣逼近前期低點。分析師認為，雖然當前影響鋅市價格波動的主要原因來自宏觀經濟因素，但需求短期難以得到提振所造成的供給過剩局面也使得鋅價承壓。

首先，歐元區主權債務危機升級利空鋅價。目前最引人眼球的無疑是歐元區主權債務危機，在其表面看似無法與過去的次貸危機相比擬的情況下，分析師認為其背后隱含的體制弊端問題絕非大家原本以為的如此簡單。無論是將希臘逐出歐元區還是整個歐元區解體，暫時來看都并不可行。自歐元區成立之初，人們就對其存在的必要性提出很大的質疑。分析師認為，將如此多的經濟發展程度不一、資源稟賦要素不一的主權國家聯合在一起，并采用統一貨幣來進行調控，必將在該區域內的政治利益與經濟利益、整體利益與部分利益之間發生極難調和的矛盾。不論是歐盟、IMF還是德國，面對希臘危機在落實救助計劃細節上動作緩慢，就是在于存在這個明顯的矛盾。遺憾的是，從歐元區成立以來就沒有出臺過任何一個救助危機會員的制度安排。現在要使救助計劃在會員國內部逐漸通過還需要一個過程。希臘國內已經由于政府緊縮財政發生了全國性大罷工，作為先河，其余高赤字國家葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭等國將可能步之后塵，市場憂慮一再升級，VIX恐慌指數連續上升至30以上，歐元兌美元匯率更是在日內跌破1.26。

其次，國內地方性地產政策出臺進入密集期利空鋅價。中央地產政策出臺之后，地方性細則開始陸續登上舞臺。首先，地產政策的核心在于通過控制房屋信貸總量及增加住宅供應量來打壓過快上漲的房價，是從供需兩處“雙著手”，前者通過限制銀行的房屋信貸來控制市場流動性，從金融屬性層面料將打壓金屬價格；后者通過增加住宅供應量，料將提振鍍鋅板在建筑材料中的需求用量，從商品屬性層面利多價格。然而分析師認為，當前地產政策實施后，必將先經歷“量減價不減”的對峙僵持階段，尤其是價格未現顯著下跌前，地方性政策的不斷出臺將帶領政府、購房者、開發商皆進入“觀望期”，而增加住宅供應則是一個較滯后及長期的過程，真正傳導至提高鋅厚板需求的時滯可能較長，短期內通過金融屬性及心理層面的政策利空面較大。

再者，美元中期走強趨勢利空鋅價。近段時間歐元區再次成為市場焦點，導火索在于國際評級機構標準普爾不合時宜地對歐元區主權債務評級的下調，其背后實質料牽涉到美國與歐元區之間的經濟利益關系，借此機會來打擊歐元。全球投資者在面臨評級下調風險之后出現恐慌性避險情緒，刺激美元大量買盤，這從近期黃金價格大幅上漲及美國國債收益率大幅下挫中也可以得到印證。同時，美國經濟數據日益轉好，上周五公布的美國非農就業人口增加29萬人，大幅好于前值16.2萬人及分析師預估20萬人的水平，反映美國就業市場轉好，作為滯后驗證性指標的好轉，美聯儲加息預期日益強烈，料進一步助推美元中期走強。全球性通脹風險離市場越來越近，在澳聯儲連續六次升息至4.5%之后，政府如何調控乃至退出政策成為市場憂慮焦點。對于投資者來講，前期通脹預期之下累積漲幅最大的原油及有色板塊成為近期市場跌勢最大的品種，市場回歸理性的力量很大，美元中期的走強趨勢將使得鋅價明顯承壓，短期目標位85.6，應引起關注。

此外，鋅市供需格局短期難以改變。國內地產政策中的增加住房供應短時間傳導至鋅市需求的力度極為有限，相反，國內外的供應壓力仍然很大。上周五上海交易所庫存連續上升至新高24.56萬噸，LME鋅庫存連續上升至57.25萬噸，注銷倉單比例也由4月份超過2%回升至1.5%之下，歐美及亞洲倉庫皆有繼續增長跡象。作為兩大下游行業，住房及汽車未來無法維持更高水平的增長將使鋅價上漲動能在當前有所透支。2010年下半年國內鋅冶煉行業將新增產能投入市場，屆時料給本來就失衡的市場雪上加霜。

綜上所述，在多重因素利空鋅價之下，短期內鋅價回調仍然沒有到位。且從現貨情況來看，在價格大幅下挫之時，市場交投清淡，廠商接貨意愿不強烈，觀望情緒濃厚，看空后市的占比較大。技術上來看，在跌破前期低點之后，鋅價下檔空間有所打開，主力合約1008的第一下跌目標位于16,100元/噸。

(劉洋 編輯)

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