上交所:優化市場環境 提升理性投資水平

為倡導價值投資理念，推進價值投資實踐，促進藍籌股市場建設，上海證券交易所昨日召開“價值投資與藍籌股市場建設”座談會。會議由上交所副總經理黃紅元主持，來自證券公司、基金公司的30多位代表參加了座談會。

黃紅元在歡迎致辭中表示，上交所長期以來致力于藍籌股市場建設，為價值投資者提供多元化的產品與服務。中國證監會主席郭樹清前不久指出，以滬深300指數為代表的藍籌股具有罕見的投資價值，這對價值投資和藍籌股市場建設提出了新的要求，上交所將積極聽取大家的意見和建議，進一步加快藍籌股市場建設，服務實體經濟發展。

中國證監會投資者保護局負責人在發言中指出，證券公司、基金公司應率先引領價值投資。首先，目前滬深300指數公司占總市值的65%，營業收入占全部的74%，凈利潤占全部的84%。數據表明，藍籌股就是市場的主體，是股市價值的真正所在。證券公司、基金公司要從上到下樹立長期、理性、價值投資理念，在全行業發揮好率先引領的“主力軍”作用，不斷提高服務投資者的主動性和實際水平。其次，新股發行、分紅、退市等制度正在改革完善，發展債券市場、引導長期資金入市、場外市場建設以及投資者適當性管理制度等措施正在研究推進，社會大眾的財富管理需求逐漸旺盛，證券公司、基金公司在發展方式上要把握機遇、主動探索、大膽創新。第三，中國股市一方面有著數量龐大的投資者群體，需要我們更好地做好服務和保護，另一方面，新的投資者群體還將持續增加。面對巨大發展潛力的投資者群體，各公司要發揮專業優勢和專業精神，在良好投資文化的形成和投資理念的樹立上作出應有的貢獻。

上交所總經理張育軍在會議總結時表示，倡導價值投資首先要有合適的投資選擇，由此必然要求加強藍籌股市場建設。從世界各國的經驗來看，藍籌股市場建設是一個長期發展的過程，藍籌股在每個市場都是稀缺資源。以美國市場為例，數千家上市公司中的藍籌企業主要是標準普爾500指數成分股，這些企業構成整個實體經濟的支柱和脊梁，反映了國民經濟基本特征和發展方向。過去十多年來，上交所一直秉承“建設世界一流交易所，構建藍籌市場，服務國民經濟發展需要”的理念，目前已經初步形成了以180指數樣本股為代表的藍籌市場。

長期以來，一些中小投資者的行為與理性投資和價值投資理念相悖，集中體現為“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”。從價值投資的角度來看，這些行為都是極為不理性的。目前市場每年保持300家左右的新上市公司，中小企業上市資源十分豐富。隨著并購重組門檻的提高，績差股實現“烏雞變鳳凰”的希望更加渺茫。頻繁交易帶來的交易成本則大大影響投資者收益情況。上交所將進一步加強市場監管力度，通過“臨時停牌”、“公開譴責”、“限制交易”和“提請立案稽查”等措施，重點遏制違規“炒新”等非法行為。同時，要求會員公司加強客戶分類監管，做好風險提示工作。

張育軍最后強調，上交所將采取六方面的措施，優化市場環境，推進制度建設，提升理性投資水平。一是加大市場服務力度，吸引更多優質企業上市，進一步充實藍籌股市場，提升市場價值和吸引力。二是持續推進投資者教育與服務，采取一系列活動推動價值投資理念的普及。近期將組織“投資者走進上證180”活動。三是采取多項措施提升上市公司治理水平，例如，加強對“董監高”行為規范，提高公司信息透明度，制訂更加嚴格的退市條件，完善并購重組程序和條件等。四是加大基于藍籌股的產品創新力度，下一步將推出更多的行業交易型開放式指數基金（ETF）和主題ETF，并積極開展ETF期權和個股期權創新探索。五是創造條件吸引養老金和企業年金等更多長期資金進入證券市場。這些資金的性質決定，其首選投資標的必然是藍籌股。六是全力配合做好各項改革工作，為理性投資和價值投資打好基礎。例如新股發行制度改革、分紅制度改革、投資者適當性制度、場外市場建設、高收益公司債等。

·觀點·

國信證券總裁胡繼之：價值投資是資本市場尤其是機構投資者中最常見的一種投資策略。我們認為單獨選擇低估值的股票并不是價值投資的最優方法，估值有優勢，加上較好的成長潛力才是價值投資最合理的投資策略。因此我們選擇了EP、SP、預期EP作為估值因子，主營業務利潤率、預測凈利潤增長率做為成長因子，來構建多因子選股模型。

東方證券總裁金文忠：長期以來，我國A股市場上對藍籌股持有“可遠觀而不可多參與”的態度。鑒于此，我們用實際數據分析了上證50、上證180等可以在一定程度上代表藍籌股的指數的特征，并將其同美國道指、香港恒生指數，以及國內某代表中小股票的指數進行了對比。通過分析，我們發現在很多指標上藍籌股具有較大的優勢，投資藍籌股是有利有圖的。在實踐中，投資者無論機構還是個人，他們都是理性的，其行為的最終目的都是效用最大化。要引導他們投資藍籌股，必須改善市場環境，加強制度建設，提高機構投資者比重，引入長期投資者，并提高分紅比率等，才能使投資者放心投資藍籌股，安心持有藍籌股。

華安基金總經理李勍：投資者投資藍籌市場，除傳統的主動投資外，投資藍籌股ETF已成為主流模式。以美國為例的藍籌ETF發展來看，ETF的優勢特征在藍籌ETF，國內ETF依然處在快速發展階段，特別是藍籌ETF，包括傳統藍籌以及新興藍籌，都將有較大的發展機遇。在傳統藍籌ETF中，上證180ETF的行業覆蓋度、市值覆蓋度、盈利能力和分紅能力等優質特征，體現出藍籌股最核心要素。

南方基金投資總監邱國鷺：基金公司在鼓勵價值投資方面要做三點：一是考核上面，做長期的考核導向，而不是看短期的表現。二是在交易環節要有具體指標，限制基金經理的頻繁交易，限制每年換手率、限制每天同一只股票上的交易次數，將交易型的基金經理轉變為研究型的基金經理。三是發產品時，鼓勵逆向思維，改變基金產品“好賣時、不好投；好投時，不好賣”的問題，要處理好兩者之間的平衡點，不能什么東西好賣就發什么。

匯添富基金總經理林利軍：為實現中國資本市場價值投資理念，建議從制度改革上引入更多的機構投資者入市，培育機構投資者的規模和市場占比；基金業自身要苦練內功，加大對價值投資國際經驗的學習；進行市場化改革，形成良好的新陳代謝機制，加大短期投機的成本；需要在更大范圍內展開投資者教育，并且圍繞著眼于長期的價值投資理念，加大引入國際先進理念和經驗。

招商證券研究副董事陳文招：中國資本市場在走向成熟和規范的過程中，推廣價值投資理念至關重要，價值投資、理性投資理念的推行離不開合理完備的市場制度這一根基，目前亟需對新股發行制度、分紅制度、退市制度以及信息披露制度等方面進行改革，以便為價值投資創造必要的環境。

海通證券首席經濟學家李迅雷：以內在價值為評價基準的價值投資理念不僅有利于股票市場的健康發展，還可促進實體經濟增長。首先，價值投資可發掘股票定價不合理現象，提升股票的定價效率，同時推行價值投資理論可使投資者投資行為更加理性，避免股票市場的暴漲暴跌，還可遏制資本市場違法違規行為；其次，價值投資又能更好地服務實體經濟的發展。價值分析為宏觀經濟政策和監管重心指引方向，價值投資者通過對資金的直接配置和股市的信貸效應，可提高資金使用效率并優化產業結構。最后，價值投資可倒逼上市公司完善治理結構。