東亞期貨:合成膠原料價飆升 滬膠或現補漲機會

本周滬膠價格創出新高，周五盤中創下29530元新高后回落，收于29215元，較上周五上漲接近5%。從走勢看，目前滬膠價格偏多的，盡管周五價格沖高回落，但整體上日K線都站在5日均線之上，滬膠還有上漲空間。

本周日膠指數走勢強于滬膠，東京膠指數經過3周時間左右的盤整后，本周價格突破320日元關口節節攀升，完全處于多頭狀態，周五收于335.2日元，較上周五收盤上漲20日元，漲幅6.3%。

一周行情分析

東京膠比價遠高于滬膠

近期美元持續走高，自今年2月初以來日元兌美元持續走軟，匯率從2月初76上漲至目前81新高，漲幅高達6.6%。日元持續走軟從而推動日本膠持續走高，東京膠指數合約自1月份低位337.3日元上漲至今255.8日元，上漲幅度高達31.86%；同樣滬膠從低點23450元上漲至今29530元高點，其漲幅為25.92%。從上漲幅度來看，日膠漲幅確實高于滬膠不少，而中間盤整的時候，日膠表現也強于滬膠。

從滬膠與東京膠的比價來看，以本周五滬膠收盤29215元折算，折算成復合膠價格是4106美元；折算成煙片膠價格是3852美元。而目前東京3號煙片膠377.8日元折算成美元報價為4665美元，滬膠比價遠遠低于東京煙片膠的價格水平。而從1月中旬以來，美元兌泰銖匯率走軟，泰銖持續走高，對以美元計價的泰國天然膠出口是利多的。

從滬膠5月份與9月份合約的價差角度看，今年兩者的價差從年初就是貼水狀態，2月中旬貼水達到900元左右，之后有所縮小，到2月下旬貼水開始持續縮小至目前的300元以內。從往年的歷史數據看，2011年與2009年的1月份至2月底5月與9月合約之間的價差是貼水，貼水都在1000元左右，尤其到二月下旬貼水擴大至1500-2000元水平。這種遠月低近月高的價差結構是反向市場，說明當時投資者不看好遠期，因此價格才會遠低近高。我們回顧2011年與2009年，去年是價格自最高位置回落，投資者自然更看淡遠期，而2009年的時候盡管經濟開始復蘇，但是市場人士還是對未來的經濟心存疑慮，因此價格也遠高近低的貼水結構。2010年的時候是經濟持續復蘇的時候，當時的價差是升水結構，近低遠高。

從貿易商的角度看，如果他們認為目前的價格還有上漲的可能，進一步說就是認為多頭格局形成，就會依照慣例買進遠期的船貨，拋出現貨。貿易商此舉無疑會推高遠期的價格，使得遠期價格走勢強于近期價格。目前貼水逐步縮小，可能市場人士認為此輪上漲還未結束。

亞洲合成膠漲價應對原料價飆升

隨著原料丁二烯價格飆升，全球丁苯橡膠價格又在不斷上漲。市場人士指出造成丁苯橡膠價格上漲的主因還是今年上半年美國預計7-9套乙烯裂解裝置將進行計劃檢修，進而造成丁二烯供應緊張。

2月中旬亞洲丁苯橡膠價格隨著丁二烯價格飆升而上漲，目前亞洲原料丁二烯價格已上漲至3550美元/噸CFR東北亞以上，較1月初上漲了400美元/噸，而非充油級1502 SBR現貨報價達到3600-3700美元/噸CFR亞洲。目前歐洲丁苯橡膠生產商都希望提價200-250歐元/噸，但買家則努力將漲價幅度控制在150-200歐元/噸范圍。而原料方面，歐洲2月丁二烯合約價格已確定為1935歐元/噸FD西北歐，較1月上漲235歐元/噸。

截至2月初歐洲1500級丁苯橡膠合同價格為2500-2600歐元/噸FD西北歐，上漲了200-250歐元/噸。目前的困局是丁苯橡膠廠商期望通過漲價將原料成本轉嫁到下游輪胎生產商，但是由于全球經濟低迷導致汽車市場低迷，嚴重影響了丁苯橡膠需求增長。

本周中石化繼續上調合成膠出廠價500元，目前丁苯1502達到24500元/噸；順丁9000達到27600元/噸。齊魯化工城合成膠現貨報價比中石化出廠價更高出200-300元/噸。據業內人士透露目前中石化合成膠生產就已經是虧損較多了，其它民營廠大部分都停產了。由于丁二烯是內部系統供應還可以勉強生產，而且國產順丁丁苯已經比國外便宜很多了。因此，中石化為了搶占市場，報價仍然比生產成本還低很多，跟大客戶簽好接下來的幾個月合同之后，預計近些天會逐步上調合成膠出廠價格，預計3000-5000之間。等到私營工廠都進來囤貨的時候，預計4月份泰國開割附近會順勢往下調。

目前，由于化工品源頭品種國際原油價格節節攀升，丁二烯價格水漲船高，國內肯定還有較大補漲空間，這勢必帶動天膠價格上漲。

青島保稅庫存逐步消化

目前除了期貨市場投機資金熱度的回升外，目前現貨市場貿易商部分投機力量也有所回歸，采購入貨部分3-4月船貨。工廠選擇了價格相對較低的保稅區現貨，后期庫存的消化料將進一步加速，截至2月20日庫存數據已有下滑跡象，目前保稅區總庫存從上周25萬噸以上降至24萬噸下方，天膠與復合膠合計20.8萬噸。

截至02月24日，上海交易所橡膠庫存為30339噸，當周下滑1297噸。本周交易所橡膠期貨注冊倉單下降465至20590噸。從歷史角度看，目前上期所庫存保持在低位，與去年同期6萬噸以上的量相比，庫存量也偏低。自去年9月底以來，上期所庫存連續大幅下跌，造成目前交易所庫存比去年同期低。往年10月后割膠旺季，交易所庫存是逐步增加的，但去年沒有出現這種情況，一則是因為有部分現貨商直接從交易所接貨，但更大部分因素是今年以來云南農墾改制所導致可以交割的量少了。

操作建議

本周滬膠價格確實創下了新高，但是在新的高位遇阻回落，可是整體價格仍處于多頭格局，尤其是經過近兩周時間的盤整后，加之滬膠的比價遠低于東京膠，滬膠或有補漲的機會，因此后期只要歐洲經濟不出現大的利空，滬膠仍有上漲的空間。