美元回落，但基本面前景仍不明朗

美元在過去兩周里大幅回落。英鎊兌美元110個交易日上漲，歐元兌美元兩周內漲幅近5%，澳元兌美元接近3個月高點，這些引發了許多投資者的注意。盡管各個貨幣的上漲均有其基本面因素，但最簡單的解釋就是普遍地修正，美元全面回落。目前美元指數破敗于12個月高點后，在過去兩周里跌至自11月14日以來的新低。

若潛在的風險偏好情緒是導致美元回落的主要因素，我們可以認為目前美元的主導趨勢是下跌，但對未來能否進一步下跌則會持高度懷疑的態度。作為市場流動性的提供者，當風險厭惡情緒增強時，美元是市場資金最后的避風港。這要求市場情緒達到極端惡化時，美元才能持續上漲。當前標普500指標已經上漲了近6周，不過交投量跌至了自1999年以來的最低水平 (用三個月平均水平來衡量) 。目前世界經濟仍面臨全球經濟放緩 (如果不會形成衰退的話) 、歐債危機加劇等風險。風險情緒轉為惡化的可能性仍很高。

那些“應該”發生的事情和不斷發生的事實往往令以猜測為主的市場發生背離。我們已經消化了明顯的利空因素 (包括歐元區國家評級的下調、第四季度財報的低迷以及全球GDP數據的疲軟) ，而這些利空并沒有進一步增強。為了令美元最有效的上漲，需要市場情緒廣泛地惡化。另一方面在目前的國際環境下，令市場信心持續真正受到鼓舞也很難。如果進一步擴大刺激政策將會提供短暫的支持，不過這種新的刺激政策將會越來越短。預期美聯儲可能在第二季度早些時候出臺QE3，不過這只有在市場面臨巨大壓力的情況下才會出現。

另一方面市場也存在大量去杠桿化的理由，而非僅靠意愿。既然沒有特別的催化劑，我們將等待市場情緒的變化，即風險厭惡情緒再次來臨。這也就是說，對本周特別指標 (像周五的非農報告) 將成為市場轉折點的預期有所降低。

另外影響美元的重要動力就是歐元區形勢的發展。歐元兌美元是流動性最大的貨幣對，因此歐元何去何從將對美元起到舉足輕重的作用。歐元的上漲有違于歐元區經濟形勢的發展，因此我們不應對目前美元的回落掉以輕心。

(胡明軍 編輯)

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