基于M2增速和外匯占款變化的情景分析:12年存準率下調次數估計

在歐債危機延續、美國經濟復蘇緩慢的情況下2012年外匯占款將趨于下降、存準率將繼續下調已經成為共識;那么在外匯占款出現不同程度下降的背景下對應存準率的下調次數將如何變化?

存準率的下調的次數歸根到底影響的是貨幣乘數的大小而根據貨幣乘數=M2/基礎貨幣我們對存準率下調的分析也主要從M2和基礎貨幣兩部分來展開。

首先根據存款性公司概覽年度M2的變化主要源于國外凈資產和國內債權這兩部分的變化而這兩者又可以通過年度新增信貸和外匯占款的變化近似模擬。

其次根據中央銀行的資產負債表新增基礎貨幣的變化可以通過新增外匯占款的變化近似模擬。

由于M2=基礎貨幣*貨幣乘數因此在確定了不同的M2增速和外匯占款(基礎貨幣)增速的情況下我們可以得到相對應的貨幣乘數的增速變化。

再根據貨幣乘數的公式貨幣乘數=(現金漏損率+1)/(法定準備金率+超額準備金率+現金漏損率)因此在給定現金漏損率、超額準備金率和貨幣乘數增速的情況下我們就可以得到法定準備金率需要下調的幅度和次數。

2012年外匯占款的下滑應當是大概率事件在12年新增外匯占款分別為1.6萬億和2.3萬億(較今年減少0.5-1.2萬億)的情況下如果M2增速需要維持在13%-14%的水平則法定準備金率需要下調1.0%-1.5%即2-3次而對應新增信貸規模則在8萬億左右。

值得一提的是我們的情景分析中并沒有加入公開市場投放對基礎貨幣的影響并假設超額存款準備金率維持不變但若考慮到央行在下調準備金率的同時仍可能通過公開市場回收部分流動性或者超額存款準備金率有所上升則法定準備金率需要下調的幅度還將小幅擴大。