銀行間債市開放促資本流入 推升人民幣中長期需求

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--德意志銀行高級規則師劉立男近日就央行進一步放開境外機構投資者投資銀行間債券市場發表特別報告，表示提高境外投資者在國內債券市場的參與度有助於提升人民幣作為中長期全球投資和儲備貨幣的前景，將促進資本流入。此外德銀預期，短期內投資債市的資本流入規模將較為溫和，今年境外資產設定型投資者投資銀行間債市的規模約在人民幣3000億元。

報告認為新政有以下五大看點:

·新政下，國內銀行業債券市場基本對全類型的境外資產設定型機構投資者放開。符合條件的境外機構投資者涵蓋境外注冊的商業銀行、保險公司、券商、基金/資產管理公司、養老基金、慈善基金、捐贈基金和其他認可的中長期機構投資者；

·通過備案制簡化市場準入流程。境外機構投資者的投資托管方只需向中國人民銀行上海總部遞交投資備案表，而無須commit申請以進入市場。這就代表著備案制已成為管理境外央行類機構投資者和境外資產設定型投資者進入銀行間債券市場的常規步驟。

·取消對中長期資產設定型機構投資者的額度控制，以進一步鼓勵中長期機構投資者投資銀行間債券市場。

·采取宏觀審慎措施來管理境外機構投資者的投資活動。

·新政同時還適用於合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)在銀行間債券市場投資。

德銀表示，此次新政是中國資本賬戶開放取得的又一里程碑，與德銀此前預測的中國將在2016年加速金融市場改革的想法一致。德銀認為中國已完成向境外投資者開放國內固定收益市場“三步走”中的最後一步。前兩步分別是從2010年8月發起的向境外人民幣業務清算行、境外人民幣業務參加行和境外央行三類機構開放銀行間債券市場並實行額度管理；和2015年7月取消對境外央行類機構投資國內銀行間債市的額度限制，並實行準入備案制。

報告預計，新政或將帶來以下市場影響:

提高境外投資者在國內債券市場的參與度有助於提升人民幣作為中長期全球投資和儲備貨幣的前景，對資本流入有積極影響。長期以來，全球投資者在人民幣固定收益市場的資產設定較少(僅有0.5%的全球儲備資產投資在人民幣債券市場)，主要原因是中國資本市場的準入限制。目前外資占國內債券市場的份額不到2%，大幅低於大部分新興國家和成熟市場的外資比重。考慮到人民幣將在今年10月正式加入SDR籃子，並成為其中第三大貨幣(權重為10.92%)，加上人民幣債券相對其他G7國家債券更高的收益率，德銀預測，境外投資者將人民幣債券作為中長期資產設定的投資需求會發生結構性轉變。德銀具體預測在未來五年，境外投資占國內債券市場份額有望增至8%-10%，即大約有人民幣8至10萬億元的潛在資本流入。

近期投資債市的資本流入規模預期會較為溫和。原因有以下兩點:一，管理境外投資者投資國內銀行間債券市場的具體宏觀審慎措施有待進一步明朗。自去年8月以來，中國外匯監管者對宏觀審慎政策作了多次細微改良來管理跨境資本流動的波動性。德銀認為，這些微調的目的是阻礙債券市場的投機行為，不應影響中長期投資者，但投資者仍然希望看到更明確的政策風向來預估中長期的風險與回報。這在目前充滿挑戰的國際市場環境中尤其重要，因為市場波動性越高，資產設定流動的波動性和相關性就越強，資產管理者需要保有足夠的靈活度投進或撤出任何特定市場，以保證他們終端客戶的投資及贖回需求得以滿足。二，可投資產品的范圍有待進一步明確。目前看境外資產設定型投資者可交易現金產品，但還需觀察他們能否獲準進入國內銀行間外匯市場及利率衍生品市場。考慮到市場對人民幣匯率風險的關注，缺乏流動性高的可交易工具來對沖人民幣匯率利率風險可能會降低境外投資者近期的投資興趣。因此德銀預測，今年境外資產設定型投資者投資銀行間債市的規模約在人民幣3000億元。

境外投資能夠支援三年期內中國國債、政策性銀行債、優質信用債的現金需求。德銀預測，來自境外央行類機構的資金將占近期投資流入的較大比重，支援國債及政策性銀行債的現金需求。目前的銀行間債市投資者(包括QFII/RQFII 投資者)預計將增加在企業信用債市場優質債券上的設定。近期境外投資者的需求仍將集中在三年期或更短期限的債券，待投資者對風險持續時間的管理更為嫻熟后，投資或逐步擴大至更長期限的債券。

報告在最後展望了中國資本賬戶開放的未來路徑。德銀預測中國將在未來兩年繼續開放國內資本市場吸引境外資本流入。具體來說，中國或將向境外投資者降低國內股市門檻，取消QFII、RQFII、滬港通等的額度限制，逐步簡化申請流程，進一步鞏固合並QFII、RQFII、滬港通等項目；同時中國或還將放開境外投資者投資在岸全種類可投資產品(現金及衍生品)，使其享有和國內銀行間市場投資者同樣豐富的投資機遇。