消費疲軟制約滬銅上行空間

LME期銅在2月9日以8675美元/噸的價格刷新5個月的高點后，便展開了一輪調整行情。2月17日，銅價以2.21%的跌幅擊穿了頸線關鍵支撐位。但近幾個交易日，銅價在全球宏觀面緩和的背景下有所走強，LME期銅整體呈現出上下兩難的膠著態勢。目前，滬銅和倫銅依然維持著巨大的進口虧損，中國銅消費疲軟的特征將制約銅價上行空間。
　　
全球銅礦供給將逐漸轉向寬松
　　
2011年，全球銅礦產量年比下降4.5%，降幅刷新了紀錄高點。這也是全球銅礦供給自2002年以來首次出現減少。礦石品位下降、罷工事件以及技術問題成為銅礦供給減少的主要原因，但是這些因素在2012年將有所改變。
　　
雖然礦石品位下降已成為銅礦供給的一個大趨勢，但擴產現象在2012年將比較明顯。這一現象將在很大程度上彌補由礦石品位下降所帶來的產量減少問題。在很多產銅國，一些新項目將投產。這些項目包括贊比亞的Konkola Deep銅礦、智利的Esperanza銅礦和秘魯的Antapaccay銅礦。同時，現有銅礦的擴產現象在一些地區也非常明顯。預期智利的Los Bronces銅礦在2012年將擴產20萬噸。此外，墨西哥的Buenavista、多米尼加共和國的KOV和Antamina等銅礦也存在擴產計劃。而困擾2011年銅礦供給的罷工問題將在2012年有所緩和。一些大型銅礦在2011年經歷了罷工事件，但新勞動合同的簽署將有效避免這些銅礦在2012年再度遭遇罷工事件。整體看來，導致2011年全球銅礦供給減少的幾個因素在2012年都將有所緩和。
　　
2012年全球銅礦供給不太可能延續2011年的緊張格局。更有一些國際投資銀行認為，自2012年四季度起，全球銅市場供給將有明顯增長。
　　
中國消費疲軟將制約銅價上行
　　
目前，上海期貨交易所銅庫存急劇攀升至21.7萬噸的高位，刷新了2002年8月中旬以來的高點。而由龐大庫存牽扯出來的銅消費疲軟問題成為市場關注的焦點。
　　
進入2012年以來，現貨市場一直維持著高貼水的狀態，僅僅在每月月中滬銅期貨換月時才出現少有的平水報價。現貨貼水、期貨遠期升水的結構給現貨持有商提供了套期保值良機。這是上海期貨交易所銅庫存持續攀升的一個重要因素。在國內銅消費非常疲軟的背景下，中國從國外進口精銅的升水也出現了一定幅度的下降，最新的上海CIF報價在100—110美元/噸,低于2011年后期的110—150美元/噸，這反映了中國進口商進口積極性不高的現狀。而進口大幅虧損的現實也使得轉口貿易量增長，并推升保稅區銅庫存攀升至30萬噸的高位。
　　
當然，佐證國內銅現貨消費疲軟現實的并不局限在這些現象上。現貨市場TC/RC費用也攀升至50美元/噸和5美分/磅，走高的冶煉費用凸顯了國內需求疲軟的特征。國內銅消費的疲軟也激發了企業出口精銅的積極性，對于一些從國際市場進口銅精礦且享受出口退稅政策的冶煉企業來說，再出口能避免進口帶來的巨幅虧損。
　　　　
近期的銅價在希臘債務危機緩和的背景下有所走強，但歐債這一問題并沒有徹底解決，我們不能排除歐債問題重現給整個市場帶來的壓力。就全球銅市供求關系而言，銅精礦供給轉向寬松預期打擊銅價，且2012年中國消費難以重復以往大幅增長的勢頭。因此，2012年上半年銅價有可能在宏觀環境回暖的背景下有所走強，但幅度不會很大。短期而言，中國這個全球最大的精銅消費國進口大幅虧損的現實將制約銅價上行空間。（上海中期）

(劉洋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：4006744482