通脹之下 專家稱央行二次加息箭在弦上

專家指出，在國內通脹預期高位運行和發達國家實施量化寬松貨幣政策的背景下，中國貨幣政策應當從目前適度寬松向中性定位進行轉變。上調存款準備金率雖然回收了一部分流動性，但未來幾個月壓力猶存，不排除央行年內還會動用加息手段。

據中國產經新聞11月24日報道，11月19日，央行決定從本月29日起上調存款準備金率50個基點，這是近兩周內第二次上調存款準備金率，也是年內第五次上調存款準備金率。經此次上調，一些大型金融機構的存款準備金率已達到18.5%至19%的歷史高位。

在國內通脹預期高位運行和發達國家實施量化寬松貨幣政策的背景下，決策層密集調整政策的意圖非常明了：控制貨幣信貸投放速度，調控國內貨幣的流動性，引導寬松貨幣政策逐步回歸。

“這意味著管理層開始正視貨幣超發的問題。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春說，“在農業連續7年豐收、經濟還沒有出現過熱的情況下，當前物價快速上漲背后流動性過剩和熱錢流入的因素日益凸顯。”

2010年的目標是，實施適度寬松的貨幣政策，廣義貨幣發行增速目標是17%，新增貸款是7.5萬億元。但現實是，貨幣增速高位運行，貨幣供應量突破年初政府目標值。

據悉，目前中國的廣義貨幣存量已超過10萬億美元，增速為19.3%，廣義貨幣存量和GDP的比重已經超過200%，并超美國位列世界第一。而根據信貸慣性作用，估計2010年的信貸將接近8萬億，超計劃投放6.7%。

因此，劉元春建議，貨幣政策應當從目前適度寬松向中性定位進行轉變，M2增速不宜超過17%，新增信貸維持在7-7.5萬億。這需要中央銀行進行150-200個基點左右的存款準備金率調整，同時進行適度加息。

在此次上調存款準備金率時，央行也指出，此次上調意在加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放。粗略估算，存款準備金率上調0.5個百分點后，央行可一次性凍結銀行體系流動性3000多億元。

11月份兩次調整存款準備金率將回收銀行系統流動性總計達7000億元。考慮到貨幣乘數的作用(第三季度末貨幣乘數約4.3)，將影響貨幣供應約在3萬億元左右。

有業內人士表示，上調存款準備金率雖然回收了一部分流動性，但未來幾個月壓力猶存，所以不排除央行年內還會動用加息手段。“近來的一系列動作表明，我國貨幣政策正在發生微調，正在向穩健靠攏，并逐步回歸到正常軌道。”

雖然央行目前更多地依靠依賴存款準備金利率、公開市場業務以及加強宏觀審慎監管力度以及標準等方式來回收流動性，但有專家表示，這種連續上調存款準備金率并不構成對加息的替代，年內仍有繼續加息1次的可能。

在10月19日，央行曾超預期宣布自次日起上調人民幣存貸款基準利率。但業內人士認為，這次加息幅度太過保守，只是釋放了一個政策收緊的信號，實質性影響不是太大。

采用價格型工具來回收流動性的另一個壓力來自于負利率。10月4.4%的CPI指數不僅連續9個月超過了2.25%、2.79%的一年期、兩年期存款利率，而且連續3個月超過3.33%的三年期存款利率。

負利率意味著一種無形財富的轉移，將會造成儲戶收入的損失，加速儲蓄的分流，而銀行存貸息差過高，會進一步釋放銀行的放貸沖動，不利于經濟結構的調整。

據悉，在剛剛過去的“十一五”期間，僅由于負利率一項，初步預計將造成居民利息少收入約6223億元。而10月份新增存款1769億元，同比少增1128億元，環比下降7003億元，儲蓄分流跡象顯明。

考慮到2010年人民幣升值壓力加大，美國第二輪數量寬松貨幣政策沖擊以及國際資本異動等因素，為了避免價格型貨幣政策工具與匯率政策之間的沖突，劉元春建議，加息不宜頻繁使用，且幅度不宜過高。

此外，劉元春提倡，央行應當更多加強宏觀審慎監管力度，這種方法應該在中國得到全面的啟動。

但也有業內人士強調，年內是否加息還要看國家調控物價的效果如何，如果物價發展符合預期，則加息預期將會推遲；如果CPI繼續高企，則加息預期將會進一步加強。

(徐志嬌 編輯)

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