半年線"被"站上 持久戰變閃電戰?

■牛熊線上“辨”多空（一）

不經意間，半年線這一久攻不下的關口被悄然拿下；昨日滬綜指一舉突破半年線2379點的束縛，首度收盤成功站穩該關口。一時間，半年線的攻堅戰又重燃戰斗激情。不過，有一點不能忽視，隨著市場重心的震蕩上移，半年線呈現逐日下移的狀態，應該說昨日滬綜指站上半年線，多少也有點“被動”的意味，目前還不能就此認定短期市場將走牛。畢竟，從宏觀面來看，經濟下行繼續進行，而在二次降準落地后，政策放松的預期將暫時被封存，短期政策層面可能會步入了一個相對的真空期，因此宏觀層面應該不具備支撐市場持續上漲的基礎。但問題是，如果上述因素發生變化，或者預期生變，那么上述邏輯也需要進行修正。換言之，如果市場預期經濟底很快出現，且政策還將繼續放松，那么市場完全有底氣站穩半年線關口，并打開向上的空間。

預期混沌不清

半年線或現持久戰

盡管股指昨日強勢站上半年線關口，但短暫沖關并不意味著大盤具備守關能力，更何況在降準預期落地之后，接下來市場可能會步入一個預期不明的混沌期。在此背景下，即便短線大盤不出現大跌，也很難具備持續上漲的動力。

這里，我們所謂的預期混沌不清，主要是著眼于宏觀面經濟及政策的預期不明。事實上，早自12月份開始，市場就不斷憧憬二次降準，雖然該期望屢次落空，但有點盼頭總比沒有盼頭強，這也可以部分解釋為何此次2132點的反彈打破了此前200點反彈的魔咒。不過，在兩個月的反彈過后，一方面這一預期已落實，另一方面即便未落實，這一預期對市場的影響也大幅減小，因而短期市場要辨明方向，確實需要重新梳理清思路。

無可回避的是，目前就二次降準是短期的技術調控需要還是代表著新一輪貨幣放松的正式開啟，還遠遠未達成共識。至少就當前的環境來看，明顯唱多貨幣大幅放松的機構還是鳳毛麟角，多數機構都是邊走邊看，邊看邊修正。需要注意的是，無論是從2012年中央經濟工作會議關于穩增長的表態來看，還是從二次降準不斷后延來看，管理層大幅放松貨幣的意圖并不是十分明顯。應該說，接下來通脹的反復以及外圍市場歐債風波的起伏，都將在一定程度上對管理層的決策構成一定影響。也就是說，在當前的關口，期望管理層大幅放松貨幣，從而令經濟底提前出現，并直接催生一波牛市的概率極小。

因此，即便昨日滬綜指強勢站上半年線關口，但在宏觀基本面很難提供繼續上漲支撐的大背景下，半年線將很難避免持久戰的命運。

持久戰變閃電戰要看“預期”

雖然說半年線的持久戰較難避免，但市場總是不斷變化的，如果當前市場未能達成共識的預期發生變化，則不排除持久戰迅速變為閃電戰，且半年線上方的空間也將被打開。

眾所周知，歷史上經濟底多數時候都與市場底重合，在經濟底仍未探明之前，市場底提前出現的概率也極低。在政策放松力度依然較弱的大背景下，目前還未有認為經濟底已提前出現的機構。換言之，經濟下行的趨勢還在繼續，只是下行的速度趨緩。不過，從最近兩個月經濟環比數據出現回升的角度來看，經濟下行的擔憂已大幅緩解。如果說市場逐步形成對經濟底已基本現身的預期，則不排除一波中級反彈行情出現的可能。事實上這一預期形成的概率也并非沒有，如果接下來降準繼續實施，在三次降準之后，其對經濟的推升力將逐步產生，屆時不排除經濟底加速出現的可能。而一旦這一預期出現，相信半年線的攻關戰將變得輕而易舉，其上方的空間也將順勢被打開。

不過，無論是半年線主動站上還是被動站上，昨日滬指的沖關還是起到了力挽狂瀾的作用，由此半年線戰役重燃戰斗激情。接下來，只要板塊熱點有序輪動，即便不具備持續性的進攻力，相信半年線上的“舞”還是能跳一段時間。

在降準兌現之后，多空雙方圍繞半年線的爭奪日趨白熱化。在最大的政策利好兌現之后，多頭部隊看似失去了進一步“攻城拔寨”的“核武器”。但多空雙方之間的“變數”猶存，特別是在宏觀經濟基本面、股市供求關系、H股對A股可能產生的影響以及海外經濟的不確定性等方面，多空雙方圍繞牛熊線的爭奪遠未畫上句號。