【匯市分析】DCM︰2011年美國經濟展望為正，卻埋下財政黑洞風險

在美國供應管理協會（ISM）於2010年12月進行的半年度經濟預測中，采購經理和供應經理預計，2011年美國經濟將繼續增長。制造業增長態勢仍然強於非制造業。2011年，預計18個制造業行業將有16個的營業收入實現增長，18個非制造業行業將有12個的營業收入實現增長。作為美國經濟的主要動力之一，制造業企業投資將實現強勁增長，但非制造業企業投資增幅將大大低於制造業。

開工率。當前制造業的開工率為80.2%，此數字高於2009年12月的70.1%和2010年4月的72.8%。11月份ISM制造業指數顯示，制造業連續第16個月保持增長。非制造業。當前非制造業的開工率為82.9%，此數字高於2009年12月的81.3%，但低於2010年4月的83.6%。

利潤率。2010年2、3季度，制造業企業利潤率總體上有所上升；39%的企業利潤率上升，29%的企業利潤率下降，32%的企業利潤率保持不變。預計2010年11月－2011年4月間制造業企業利潤率總體上將繼續上升，31%的企業利潤率上升，20%的企業利潤率下降，49%的企業利潤率保持不變。2010年2、3季度，26%的非制造業企業利潤率上升，31%的企業利潤率下降，43%的企業利潤率保持不變。預計2010年11月－2011年4月間非制造業企業利潤率總體上將有所上升，34%的企業利潤上升，18%的企業利潤下降，48%的企業利潤保持不變。

不過，美聯儲即將啟動第二輪量化寬松政策來刺激美國經濟，即便此舉顯現成效，也將造成通脹高企、美元貶值以及美國政府深陷財政陷阱無法自拔的嚴重後果。在支付方面，僅是量化寬松政策“取得成效”帶來的額外利息成本將吞噬掉掉未來10年美國的全部國防預算。沒有可行性增稅和削減支出計劃能填補如此巨大的財政黑洞。

概述2011年,隨著市場消化美聯儲量化寬松結束的因素、圍繞外圍歐元區經濟體的擔憂仍存在、英國財政緊縮產生影響且日本當局仍不允許日元走強,美元可能會溫和回升。但是,我們的2011年預測掩蓋了部分貨幣匯率在未來一年可能呈現出的“超級波動性”,原因在於:

(1) 世界主要經濟體的不確定性異常高;

(2) 相反,新興市場彰顯強勢;

(3)決策者可能會做出錯誤的利率、量化寬松及財政緊縮決定。因此我們預計歐元/美元2011年底時將跌至1.30,但其區間可能較寬—介於1.10-1.50之間。同樣,我們預計2011年底時美元/日元將報85,但其區間可能從70到100。

DCM分析師建議2011年外匯交易主體思路如下︰

1. 逢高拋售歐元/美元,因為歐元的強勢削弱了外圍歐元區經濟體的增長;

2. 逢低買進美元/日元;因為日本當局將出手干預,為美元/日元築底;

3. 賣出英鎊/瑞郎,因為財政緊縮在2011年上半年損及英國的景氣度;

4. 做多北歐經濟體貨幣,未來一年建議進行這樣的操作,到2010年底陷入遲滯的部位已經被軋平;

5. 逢高賣出商品貨幣,因為美聯儲的量化寬松政策到6月結束。

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FINT[PFSTBMX,56,5602]

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