期指“開閘” 公募審慎私募踴躍

伴隨公募基金參與股指期貨的“開閘”，習慣于抱怨公募基金只能單邊操作的基金經理們從此再也無法用這樣的理由來為糟糕的業績進行辯解。不過《第一財經日報》了解到，公募基金對此表現審慎，運用股指期貨進行實質性交易仍需時間。倒是私募對此表現踴躍。

公募審慎

2010年4月16日，股指期貨正式推出，標志著A股市場正式告別單邊市場。但作為A股市場的重要參與者，公募基金參與股指期貨一事卻在近2年之后才正式確定。

作為成熟市場上的重要對沖工具，長期以來，公募基金界常常將業績不佳的原因歸于缺少風險對沖的機制。但在《期貨市場客戶開戶管理規定》公布前的論證階段，業界反而出現了不少質疑之聲。

上海一家小基金公司基金經理表示，公募基金進入股指期貨市場的時機并不成熟，因為現在的基金經理一直都是在做單邊市場，對股指期貨的對沖機制并沒有經驗。

但是這樣的反對聲并不能阻止監管部門對于A股市場新的交易機制的推進。公募基金開戶還是在上周塵埃落定。

上海一家大型基金公司副總經理表示，對公募基金來說，股指期貨具有重要意義。它提供了風險管理工具，有助于降低組合的系統性風險，完善交易機制，有利于吸引更多的投資者和投資資金。同時有助優化市場的投資者結構，提供更多更豐富的盈利模式和對沖機制。

長信基金策略分析師毛楠也認為，公募基金正式參與股指期貨，可以減少基金的交易沖擊成本，在市場上行和下行風險加大的情況下通過股指期貨進行倉位的靈活變化。另外，基金基于專業化的研究，更多是進行自下而上進行個股的選擇獲取超額收益，在市場波動比較大的情況，可以通過股指期貨對沖市場風險同時獲取個股的超額收益。但是，由于基金原有合同的限制以及對于股指期貨的熟悉仍要經歷一個過程，運用股指期貨進行實質性交易仍需時間。

盡管上述基金界人士分別從制度上，以及操作層面表達了對于新制度的不同看法，但他們都認為，公募基金大規模參與股指期貨還需要時間準備。比如，股指期貨需要寫入基金合同、基金后臺系統配備等技術性環節，以及公募基金投研對股指期貨熟悉等因素，這些都需要時間去完善。

而據業界估算，目前在基金契約中明確提出可參與股指期貨投資的股基僅有40余只。

私募踴躍

相對于公募的審慎態度，A股市場上的另一支重要力量——陽光私募基金卻顯得較為踴躍。

陽光私募參與股指期貨的批文比公募基金提前了3個月。2011年11月，華寶信托成為第一家獲得發行股指期貨產品牌照的信托公司。

北京一只私募基金的總經理當初在接受《第一財經日報》采訪時表示，他的公司正在積極聯系信托公司，希望能夠發出國內第一只陽光化的股指期貨私募產品。

這位私募基金總經理認為，雖然他也是出身于單邊市場的A股市場，并且在券商任職研究員多年，但在10多年的從業過程中，一直從事著期貨市場的交易。

“不只是我，國內很多券商、基金的從業者都有涉足期貨市場。說公募基金的基金經理不習慣對沖機制只是一種借口。”這位私募基金總經理認為，從個人能力上來說，很多基金經理對對沖機制并不陌生，他們或多或少都曾涉足期貨、外匯，或者海外市場。只不過管理著龐大的A股基金，從事A股的對沖，確實有一個適應過程。

和上述私募基金總經理一樣，來自上海的一位私募基金總經理也對參與股指期貨充滿興趣。他認為，私募希望參與股指期貨，更多還是源于機制更為靈活，同時在整個市場同質化嚴重時，成立一只股指期貨的產品就可以立刻形成差異化。這樣對單個公司的發展就取得了優勢。

不過，這兩位私募總經理最終都沒能如愿。2011年年末，華寶信托與辦公地點較近的另外一家私募公司合作成立了國內第一只股指期貨產品。

華寶信托內部人士透露，在整個私募參與股指期貨的論證過程中，華寶準備得非常充分，同時爭取投資也是華寶的強項，這應該是監管部門最終選擇華寶的重要原因。現在華寶只是發了一只產品，后面的產品并不急于開發。“畢竟是個新事物。股指期貨也才推出不到2年，投資顧問的能力還需要時間考驗。”(第一財經日報)

(宮喜金 編輯)

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