鉅亨投資雷達》H股可望王者歸來

中國證監會主席換人，前任農業銀行總裁劉士餘走馬上任當天，中國股市以超過2%漲幅展現樂觀預期，加上本週G20財長及央行行長會議將於上海召開，穩定的匯率及經濟政策有望建立投資人信心，中國股市再度展現吸引力。而下跌幅度過大且價值逐漸浮現的香港恆生國企指數，是投資人佈局中國的較佳選擇。

超跌幅度明顯

投資人受到情緒影響下，在市場下跌時往往不理性的拋售手中資產，造成資產價格下跌幅度超越基本面變化程度，而當投資人回復冷靜，過度下跌的資產隨即出現報復性反彈，而這正是財務理論中的均數復歸(Mean Reversion)，跌深資產價值勢必回到平均值。

恆生國企指數明顯超跌

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/2/22。

從上圖可看出，香港恆生國企指數波動範圍多介於200日線加減25%的範圍內，當指數跌出25%的下限後，指數往往跟隨強勁反彈，驗證了均數復歸理論的有效性。而今年一月恆生國企指數再度跌穿下限，暗示久違的買點終於出現。

買入契機浮現

回顧恆生國企指數過去15年表現，指數有81.9%的時間落在200日均線加減25%之間，而落在之下的機率更僅有3.7%，顯示目前買進機會罕見。過去共有8次指數跌破年線減去25%，期間最平均大跌幅為34.9%，跌破後過一個月指數平均上漲1.1%，上漲機率為62.5%；跌破後三個月平均上漲10.1%，上漲機率高達87.5%。

恆生國企指數於今年一月11日跌破25%的下限後，期間最大跌幅為31.4%，截至二月22日，雖然目前已較期間最低點上漲9.5%，但仍較跌破當日低了3.3%，顯示雖然均數復歸已開始運作，但未來仍有潛在獲利機會。

恆生國企指數跌破年線減25%後表現

資料來源：Bloomberg，資料期間為2001/1至2016/1，指數為香港恆生國企指數，計算方式為當該指數跌破200日線的75%後，各期間指數表現，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/2/22。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

長期題材仍在，結構改革構築慢牛

雖然中國股市在融資餘額的快速下降下，經歷大幅拉回修正，但一帶一路、人民幣國際化及亞投行等長期題材仍在，短期有本週的G20會議、三月的政協及人大兩會，中期有股市納入MSCI指數權重等議題，中國股市前景樂觀。預料新任證監會主席將吸取過去股市大起大落的教訓，以穩定金融市場為第一要務，與央行穩定人民幣匯率一同搭配，人民幣穩定、貨幣環境寬鬆及股市慢牛為未來主旋律。

目前AH股溢價指數為140.13，代表同樣中國公司的股票，中國A股較香港H股貴了40.13%，而從本波中國股市爆漲以來，指數值超過140期間僅佔總期間的11.3%，且觸高後往往回落到平均的132。無論從自身指數的位置，或是與A股相比的價位，恆生國企都是投資人佈局中國的較佳選擇。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.人民幣止穩，不必急出場

農曆年後中國央行持續進場干預人民幣匯率，加上美國今年升息機率大幅降低，人民幣大幅貶值機率銳減，除非中國央行主動調升人民幣中間價位，不然人民幣匯率的階段貶勢已告一段落。

2.加碼進場中國基金

中國短期有G20會議及兩會的利多，美國藉由升息緊縮全球貨幣環境機率大減，資金可望回流部份新興市場國家，先前受到資金撤離拖累的恆生國企指數，正逐漸展現價值面吸引力，現在正是佈局良機。

 (更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

鉅亨網投顧 獨立經營管理

本資料僅供參考，鉅亨網投顧已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，鉅亨網投顧無須負擔任何責任。請勿將本資料視為買賣基金或其他投資之建議或邀約。本資料所示個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資。