趨勢性機會仍未出現

受8月份PMI止跌回升，以及美日歐等主要經濟體繼續維持寬松貨幣政策等多重因素的提振，滬深兩市上周總體呈現震蕩向上的趨勢，深強滬弱格局十分明顯；期間兩市成交創出近期天量，中小板綜合指數也刷新歷史新高，滬指最終在2665點下方以錘頭線結束全周交易。筆者認為，短期內市場結構性矛盾突出，且有諸多因素的牽絆，難現趨勢性交易機會。但綜合宏觀經濟走勢、權重股估值水平以及市場的流動性來看，大盤短線應具備支撐，即使向下調整，空間也十分有限。

　短期結構性矛盾突出

　上周以地產、金融為代表的權重板塊整體表現遲緩，滬指在2665點下方飽受壓制、猶豫不前。而題材概念炒作卻不斷升溫，“沾磁帶鋰”個股狂奔，深綜指重心明顯上移并創出反彈新高，中小板綜合指數更刷新歷史新高，全周大漲超過5%，“非主流”板塊儼然成了投資者追逐的“主流”。

　截至上周收盤，滬指與中小板綜合指數差距擴大至4000余點，而2008年主要股指見歷史大底時，滬指與中小板綜合指數也僅差距300點左右。回顧此前，一年前的2009年8月儼然成了滬指和中小板綜合指數的分水嶺，自那以后大盤權重股與中小盤題材股的走勢可謂冰火兩重天：滬指震蕩回落，至今仍未走出中長期下降通道；而中小盤綜合指數在短暫的調整后便逆勢上行，直至于上周創出歷史新高。兩大指數走勢背道而馳，同時估值差距越發明顯，市場結構性分化格局突出。同時，上周市場單日成交也頻頻刷新近期新高，上漲縮量、調整放量的“量價背離”情況有所顯現，多空短兵相接分歧正逐步加大。

　此外，地產調控效果不明顯、通脹壓力未見好轉，而新股IPO堅持每周7只以上高頻率發行、產業資本逢高減持以及限售股解禁高峰期的到來等諸多不利因素，也尚需時間來消化整固，因而短期市場難現趨勢性交易機會，需提防大盤沖高回落。

　三大因素封殺大盤下行空間

　雖然短期內市場有諸多因素牽絆，但中長期來看，三因素或對大盤形成良性支撐，因而股指即使出現向下調整，空間也會十分有限。

　首先，經濟增速回落幅度有限，宏觀經濟正遠離二次探底的陰影，這或對A股形成長期支撐。去年底開始的經濟結構調整以及今年4月份開始的持續樓市調控等宏觀調控措施導致中國經濟增速自今年二季度開始有所回落，從而引發了投資者對中國經濟未來走勢的擔憂，甚至恐慌經濟會二次探底。筆者認為，這種經濟增速回落是主動調整的結果，以短期內的經濟增速放緩為代價贏得整個中國經濟發展方式的華麗轉身，對資本市場都是一項長期利好。同時，8月份PMI指數環比上升了0.5個百分點，扭轉連續3個月的下行趨勢并連續18個月位于50%以上，也表明我國經濟不會出現深度回調，略微放緩的經濟增速仍在可以預期和承受的范圍之內。

　其次，雖然市場存在局部性泡沫，但權重藍籌股業績持續增長、估值水平偏低，存在價值發現和估值修復機會，也一定程度上封殺了大盤的下跌空間。自2319點的反彈以來，權重藍籌雖有一定漲幅但估值仍相對較低，尤其是以銀行股為首的超級大盤股，在經歷了8月份的調整之后，目前股價已逼近年內最低點，有些甚至逼近歷史低點，與亮麗的半年報業績增長背道而馳。相信隨著地方融資平臺債務清理核實工作的有序展開以及再融資事項的逐步落地，縈繞在市場投資者心中的不確定性也將逐漸消除，估值處于底部區間的銀行股或整體崛起，從而帶領“601”艦隊走出目前估值與股價背離的漩渦，真正實現價值回歸。

　第三，銀行再融資壓力逐步緩解，流動性相對充裕。市場曾經最為擔憂的農業銀行和光大銀行已經成功上市，目前均堅挺在發行價上方，農行甚至摘得了全球最大IPO的桂冠，這不僅考驗了市場的承受能力，更是一種信心的象征。雖然銀行股接下來有待融資規模高達2300多億元，但這部分資金主要是通過定向配股或非公開發行募集，有統計顯示從二級市場面向公眾投資者的融資僅為110億元左右，對市場資金面的壓力或遠非想像中那么大。而從美、日、歐等國家的新近政策動向來看，世界主要經濟體仍在向市場注入流動性，中國的適度寬松的貨幣政策短期內或難以轉向，年內加息的可能性不大，A股市場的流動性仍然相對充裕。

　綜上所述，中長期來看，大盤風險系數相對較低，但在市場結構性矛盾日益突出的背景之下，短期市場震蕩或將加劇，操作上投資者仍然不可掉以輕心，尤其是對于那些經過連續瘋狂炒作，嚴重透支未來的中小板、創業板個股要積極回避風險，謹防高位套牢。