招商證券：維持東阿阿膠強烈推薦-A投資評級

招商證券認為，東阿阿膠是長線看好的資源性戰略品種，阿膠“藥品、保健品”雙重屬性決定了其具有受眾廣、提價空間大的特點，其天生就是一個大品種。預計中報仍將保持快速增長，給予2010年45倍預測PE，維持“強烈推薦-A”評級及40元目標價，建議長線投資者介入。

招商證券5月25日研究報告中指出，東阿阿膠(000423)聚焦高端市場策略十分成功：走訪深圳地區多家一致藥店、海王星辰連鎖藥店，發現這些OTC 藥店只經銷東阿阿膠的阿膠產品，且阿膠系列產品（阿膠塊、阿膠漿、阿膠原粉、固元膏、阿膠補血顆粒等）均陳列在顯眼位置。公司阿膠塊自09 年底撤出縣級以下市場，聚焦高端市場。目前，城市高端的連鎖藥店只銷售東阿阿膠產品，為公司區隔其他競爭對手產品提供了天然壁壘，利于培養客戶對東阿阿膠品牌的忠誠度，也為阿膠塊的長遠提價戰略奠定基礎。增加銷售費用投入以拉動終端消費：阿膠塊提價是公司的長遠戰略，公司10年將投入更多費用，通過廣告、建立消費者檔案、養顏養生館等多種手段，拉動阿膠塊終端需求。

此外，公司在阿膠漿及保健品上也將投入更多費用以確保終端需求的持續增長。1 季度是產品消費相對旺季，公司費用投入較少，我們判斷2 季度開始費用投入將有所增加。暫維持業績預測及“強烈推薦-A”評級：維持預計2010-2012 年凈利潤同比增長44%、42%、40%，EPS 0.87 元/1.23 元/1.72 元。公司是我們長線看好的資源性戰略品種，阿膠“藥品、保健品”雙重屬性決定了其具有受眾廣、提價空間大的特點，其天生就是一個大品種。預計中報仍將保持快速增長，給予2010 年45 倍預測PE，維持“強烈推薦-A”評級及40 元目標價，建議長線投資者介入。主要風險是國家回收流動性，高端人群消費萎縮導致阿膠塊銷量回落。

(陶瑋瑋 編輯)

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