中國實質資產泡沫？保誠史方遒：擔心是多餘 修正就是最佳買點

自 8 月 3 日的修正點計算至今，A 股的修正幅度已達 23.22%，中國股市後勢受到市場質疑，不過保誠中國基金經理人史方遒 (Frank Shi) 表示，雖然上半年借貸金額急增，但市場對中國資產泡沫的擔心是多餘的，從企業獲利的角度觀察，股市修正創造新的布局契機；尤其對比較便宜的H股而言，投資價值更勝 A 股。

史方遒指出，這一波中國股市修正的起因，主要是市場對當地上半年借貸金額急速增加，影響到房市與股市狂漲所產生的疑慮所致；再加上中國股市從去年低點到前波高點 3471.44 點間的漲幅也高達 90%，才讓本波中國股市的修正，來得既急又快。

不過，史方遒認為，市場對中國資產泡沫的擔心其實是多餘的，根據實際數據顯示，上半年中國房市即便火熱，在所有的成交案件中，有 30% 是現金一次結清，剩下的 70% 中，民眾也要負擔至少 3 成的頭期款，剩下 7 成才能跟銀行借貸。換句話說，中國房市資產價格的上揚，有超過 50% 來自實際的需求推升。

更重要的是，在今年上半年所公布的企業財報中，多數企業的獲利，並沒有來自股市方面的資本利得，換句話說，上半年中國企業的獲利都是來自本業的推升，並非來自市場資金的炒作。更何況，市場已預期中國企業在 2010 年的獲利，會比今年好上 22%，從企業獲利的角度觀察，投資人對於這一波中國股市的修正，實在不須過度擔心。

史方遒補充，從價值面來看，目前海外掛牌的中國企業本益比才 15 倍，雖然 A 股下跌的幅度已經超過20%，但本益比仍然有 20 倍，可見從長線布局的眼光來看，以 H 股為主的海外掛牌中國企業，會比 A 股更具投資價值。

史方遒指出，雖然中國政府有意壓抑資產泡沫，但這些壓抑的手段，並不會改變中國經濟向上成長的趨勢，更何況現在中國的利率水準極低，在市場氣氛的支撐下，政府若真有打壓的動作，也不足以讓景氣整個翻轉；所以只要長期基本面穩定，股市的修正，反而可以給投資人創造新的布局契機。