抑制炒作還是增加風險

本周A股市場形成了在震盪中重心下移的趨勢，但每當股指大跌後，都會湧現出大量的逢低買盤，多空雙方激戰劇烈，似乎大盤的方向性選擇即將來臨。

市場繼續面臨資金面考驗

由於創業板新股集中申購的關係，本週五的市場成交明顯萎縮，筆者預計，隨著節後創業板個股的密集批次發行，申購資金循環凍結，二級市場流動性不足的局面將在短期內持續一段時間。而節前最是吸引人們眼球的事件就是創業板集中招股，創業板市場即將推出。

從披露的資料看，首批發行的創業板個股有典型的雙高特徵，高市盈率高淨資產倍率，一級市場發行市盈率全部在40倍以上，淨資產倍率平均超過10倍，溢價非常大，不僅遠遠超出了主板二級市場的定位水平，也明顯超出了中小企業板的二級市場定位。

一級市場溢價過大，限制了二級市場的溢價空間。如果說推出創業板的主要目的之一，是作為促進產業創新、扶持民營中小企業的孵化器，從邏輯上來講較高的發行溢價容易吸引風投參與這一市場，但二級市場的起始定位過高，也不利於風險的控制。

這樣的詢價結果，一方面是因為創業板本身的特點決定了風險溢價較高，它的股本結構、運行規則、漲跌幅限制與主板市場都是不一樣的，更容易吸引炒作性游資投機；另一方面是因目前的創業板個股還處於市場新生的稀缺資源，隨著時間的推進，可能會逐漸進入更理性的軌道。

遠在這批股票推出之前，就傳出消息，管理層將採取措施防止創業板市場的爆炒，現在看來其中最重要的措施之一，就是提高個股的發行定位，限制了二級市場的炒作空間。但是這種做法本身也增加了二級市場的繼續炒作風險。

現在還無法對創業板市場推出之後的走勢做出明確的預測，但有一點要注意，不能以炒作稀缺資源的心態去進入這個市場，從長遠來看創業板個股不可能是稀缺資源，供給只會越來越多。不談個股走勢，至少從發行定位變化角度，中短線可能是高開低走。中小企業板推出之初，第一批個股上市後的走勢也許可以借鑒，歷史總有類似之處。

比較而言，目前的主板市場處於一種相對受「冷落」的狀態，走勢處於等待中，場內場外一切重大變化的因素都將等到十月之後，目前很難做出方向性選擇，呈現一種低調的盤整走勢也在意料之中。

主板市場目前也有自己的問題，作為指數核心品種的金融、地產類個股，目前大多提出了巨額再融資方案，中線走勢存在一定的壓力，也導致了整個市場流動性的緊缺，所以目前市場真正面臨的技術問題還是資金面。

雖然國際金融危機最大的衝擊已經過去，宏觀經濟復甦回穩在望，但目前的融資與再融資力度陡然加大，其影響超出了基本面的復甦，3000點附近的股市，將面臨新一輪考驗。