國際金融情勢回穩，黃金類股漲幅優於黃金現貨？

在歐盟鬆口表示可能協助希臘政府度過債務危機後，市場信心獲得支撐，石油、黃金價格呈現勁揚。「匯豐黃金及礦業股票型基金」經理人指出，從過去經驗來看，黃金類股相較黃金現貨多呈現溢價，只是近期受到金融市場不穩影響，致黃金類股較黃金現貨出現折價。但強調只要國際金融市場回穩，走勢活躍的黃金類股有機會出現補漲走勢，黃金類股未來可望擁有更好的漲升空間。

觀察過去九年的黃金走勢可以發現，黃金類股相對黃金現貨走勢平均溢價幅度高達84%，尤其在美國次貸危機爆發前，黃金類股溢價幅度通常維持在100%以上。黃金類股漲幅之所以能長期領先黃金現貨，主要是因為黃金現貨是「直接投資」，賺的是波動價差，黃金基金則是投資黃金開採公司的股票，屬於「間接投資」，賺的是價差與企業股利分配；因此當市場處在多頭時期，這些黃金公司的股價漲幅多半都會超越黃金現貨。

只是這兩年受到金融海嘯衝擊影響，黃金類股與黃金現貨的溢價幅度大幅縮小，但也因此提供黃金類股更大的補漲空間。金融海嘯期間，黃金類股股票受到全球股市大跌的系統性風險拖累，跌幅一度達70%。儘管自2008年11月起金礦類股大幅反彈，但跟黃金現貨的溢價幅度卻僅有15%，相較過去9年平均溢價幅度84.1%，以及動輒高過100%以上的差距甚大，因此黃金類股價值仍被低估，未來還有一段落後補漲的空間。

近一年黃金現貨大漲，但用來評估黃金公司股價的股價/資產淨值比，卻還是位於歷史偏低水位，顯示市場尚未完全反應金價大漲的事實。在未來央行增加黃金買盤、新興市場民間需求增溫、黃金實體ETF投資快速成長等3大優勢下，黃金長期價格看俏。且在探勘成本獲得有效控制，有利黃金採礦企業未來營收展望情況下，機構法人必將發現其價值低估的優勢。

更何況黃金股票的波動性大於黃金現貨，也代表黃金股票上漲動能也同樣高於黃金現貨，就以舉2000年12月到2008年12月為例，該期間黃金現貨上漲250%，匯豐黃金礦業指數卻大漲450%，黃金類股的漲幅足足是黃金現貨的1.8倍。一旦國際金融市場情勢回穩，依據過往黃金類股的表現來看，未來可望有不小的補漲行情可期。

◎ 延伸閱讀---龍、象加持，黃金將再寫下投資傳奇：

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