台灣金控業H1財報略有起色 中華信評：小心！獲利恢復仍有變數

中華信評今 (30) 日表示，台灣的金控公司公布的2009年上半年營運獲利表現較2008年略有進展。不過，停滯不前的經濟以及普遍偏低的利率環境，可能會對大部分的金控業者造成限制，金控業的獲利恢復能力恐怕仍有變數，無法在未來數季中將其獲利能力恢復到這波經濟衰退前的水準。

2008年在金融海嘯衝擊下， 14家金控整體合計稅後盈餘不到百億元，但今年上半年合計 13 家金控 (日盛金不公佈獲利) 自結稅後盈餘已超過 400億元；中華信評金融服務評等部資深協理范維華表示：「金控業 2009 年上半年的整體營運績效表現略見改善，主要是因為全球資本市場出現反彈。」從金控上半年的獲利數字來看，顯示金控業似乎已從2008年的谷底溫和反彈。

中華信評指出，台灣金控業今年上半年經年化換算的平均資產報酬率 (ROAA) 為0.42%，已較去年的 0.02%好轉許多。金控業的平均 ROAA 改善的原因，主要是因為全球資本市場逐漸回升，導致業者投資收益提高，以及交易部位的未實現損失縮小。

不過中華信評表示，與 2003 與 2007 年國內經濟情勢相對有利時期相比，當時金控業的平均 ROAA達 0.6% 相比，今年上半年的平均表現仍屬偏弱。

雖然國內金控業者的整體營運績效略見改善，但中華信評指出，金控集團的獲利能力與其營運環境以及其核心子公司的績效表現息息相關。目前大部分金控業者的核心事業係屬銀行及壽險業。不過，在當前這波經濟衰退期間可能拖長以及營運環境高度競爭的情況下，金控業者在欲將其營運獲利恢復至令人滿意的水準方面，恐將遭遇持續性的挑戰。

中華信評表示，各金控本業獲利趨勢需要視其核心事業的特性而定，像旗下擁有壽險與證券的國泰金 (2882-TW)、富邦金 (2881-TW)、元大金 (2885-TW)、開發金 (2883-TW)等，上半年獲利表現就因投資績效好轉而明顯提升。

不過，以銀行為主體的金控趨勢則非如此，中華信評指出，如第一金 (2892-TW)、華南金 (2880-TW)、中信金 (2891-TW)等，今年上半年獲利就出現微幅轉弱的現象。而新光金 (2888-TW)、永豐金 (2890-TW)受認列一次性稅款影響，上半年獲利排名敬陪末座，中華信評則認為，由於是一次性支出，所以對這些金控的核心獲利並不會有實質的影響。

中華信評認為，停滯不前的經濟以及偏低的利率環境，可能會對大部分的金控業者造成限制，尤其對以銀行為主體的金控來說，激烈的競爭以及淨利息收益率遭壓縮的低利環境，仍是限制其獲利改善的主因。同時，中華信評指出，投資人目前投資信心尚未完全恢復，因此銀行的手續費收入要回升到 2007 年時令人滿意水準的機會並不高。如果當前不利的經濟情勢時間拖長，則銀行業的授信成本可能會在未來的1-2年中大幅增加。

中華信評進一步表示，對壽險金控來說，疲弱的市場需求導致獲利較佳產品的新增業務成長動能減緩，以及在低利率環境下平平的投資收益表現，將是其在提升獲利時面臨的主要挑戰。另外，以今年 4月底時壽險業者總投資部位中的海外投資比重約佔 30%來看，壽險業者對外幣風險的避險安排能力也會影響其營運績效。

整體而言，中華信評認為，不利的經濟情勢可能持續，各金控的營運績效差異可能會因此拉大，所以范維華指出：「唯有具強健的市場地位、分散的營收來源、以及企業風險管理能力更為強化的金控業者，才可能有機會走出這波經濟衰退，使其獲利能力得到顯著且持續性的改善。」