湘財證券：新均衡正在逐步形成

湘財證券分析指出，隨著時間的推移和籌碼的交換和沉淀，市場新的均衡在逐步地形成。

這幾日的行情是政策面、基本面和技術面的三者共振之下，產生的強烈報復性反彈。雖然我們仍然難以確認2132點就是新一輪行情的起點，但是2200點以下的區域是價值投資的低點區域則確定無疑。一些長期受到市場追捧的題材股和享受到非正常溢價的績差股，仍然可能受到市場殘酷的考驗。價值投資的大旗在慢慢地樹立，但交易性機會也會被市場游資所追捧。

政策面上，隨著管理層講話要提振股市信心，促進一二級市場的協調發展，中國資本市場將緩慢迎來美好的明天。

一二級市場的協調發展，其實質依然是中國資本市場的定位問題。20年來，二級市場投資者為中國資本市場的壯大發展可謂做出了卓越的貢獻，但卻難言取得回報。中國的經濟成長為世界第二大經濟體，中國資本市場已經成長為世界第二大市場，但只有注重二級市場投資者的利益，并且嚴格保護投資者利益的市場才有生命力。沒有強大的資本市場，實體經濟也難以真正的強大。當然，盲目追求交易所的容量規模，忽視實業經濟的發展，也難以真正地建立起有效率的資本場所。一二級市場的協調發展，完全是意識到了中國股市的問題所在。

基本面因素是市場一直擔憂的問題所在。外有歐債不確定性的沖擊，內有經濟回落的事實，從而也導致一部分悲觀論者發出硬著陸的噪音。從目前的實際情況來看，經濟發展模式的轉變也確實到了非變不可的地步。但是宏觀經濟雖然出現一定幅度的增幅下降，上市公司的盈利能力卻依然強勁并有望繼續維持。根據我們宏觀研究員的預測，明年一季度末二季度初經濟將可能觸底回升，而歐債的解決似乎也越來越明朗了。

技術面上來說，2011年內從3067點跌到2132點沒有出現任何有效的反彈。從大的周期來說，市場依然在消化2005年到2007年這兩年大牛市的獲利盤，市場在2011年的表現，更多是全流通后資本市場必然要經歷的陣痛。原始股東成本和二級市場投資者的成本(雖然享受了一定程度的對價)之間出現了極度的不均衡，簡單的物理學知識就會告訴我們，這樣的不均衡必然要趨向于收斂，也就是股指重心的不斷下移。隨著時間的推移和籌碼的交換和沉淀，市場新的均衡在逐步地形成。

這是一個新的投資時代，也是一個混亂的投資時代。無論如何，市場的盈利模式隨著融資融券和股指期貨出臺而發生了改變是不爭的事實。從一個中長期看，對目前的市場應該保持相對謹慎樂觀的態度。這樣才能把眼光抽離出變幻莫測的市場，看到投資彼岸的航行燈塔。（證券時報）

(王軍偉 編輯)

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