華泰宏觀點評1月份pmi：央行仍將維持寬松格局

    和訊網訊息 華泰宏觀點評官方pmi稱，經濟下行壓力不減，政策需維持寬鬆。中小企業景氣回升在1月份成為亮點，這與前期政策上對於中小企業在信貸和稅收等方面的扶持密不可分，387號文后中小銀行通過同業渠道獲得可貸資金的能力增強，預計央行在總量上仍將維持寬鬆格局。

【華泰宏觀】經濟下行壓力不減，大型與中小型企業背離(俞平康、孫崢點評1月份中采pmi)

數據表現： 1月份中采pmi初值為49.8，前值為50.1，下降0.3個百分點，低於市場預期的50.2。

1、生產及新訂單繼續萎縮，出口訂單收縮顯著。1月份生產指數較上月下滑0.5個百分點至51.7，暗示1月份生產繼續收縮，但由於在手訂單指數小幅回升，結合生產指數的歷史波動規律，因此預計季節性因素致部分企業停產疊加近期持續的生產收縮可能是造成生產指數較大下滑的主因；新訂單及出口訂單指數繼續收縮，下游需求仍然疲軟。

2、被動去庫存周期延續，價格繼續探底。產成品庫存延續擴張趨勢，原材料庫存繼續收縮，需求端庫存去化緩慢致上游原材料購進放緩，企業主動去庫存行為延續；大宗商品價格持續下行疊加企業生產性需求放緩致原材料購進價格指數進一步下滑，本月從43.2大幅下滑至41.9。

3、就業指數繼續小幅下滑，生產放緩或已傳導至就業。就業指數延續上月的下滑態勢小幅下滑0.2至47.9，考慮到就業是增長的滯后指標和我國就業以往依托於第二產業的特點，預計增長放緩或逐漸傳導到就業，風險不容忽視。

4、中采與匯豐pmi背離，中小企業傳遞積極信號。1月份匯豐pmi出現了小幅反彈，而中采pmi則繼續收縮，二者出現了一些背離。從中采pmi企業類型來看，大型企業指數繼續收縮，但中小企業指數有所回升，結合匯豐pmi更偏重於中小企業的事實，可以確定中小企業景氣有所回升，經濟在下行壓力中也體現一些積極信號。

5、經濟下行壓力不減，政策需維持寬鬆。疊加需求疲軟、季節性以及企業運營周期等因素，本月生產及新訂單指數繼續收縮，庫存去化仍顯壓力，總體上看經濟仍存較大下行壓力，其中出口訂單和就業指數的下滑正逐漸構成風險項，結合近期國內和國際經濟形勢，未來央行在增長、物價、就業以及國際收支等中介目標上操作難度加大；另一方面，中小企業景氣回升在1月份成為亮點，這與前期政策上對於中小企業在信貸和稅收等方面的扶持密不可分，387號文后中小銀行通過同業渠道獲得可貸資金的能力增強，預計央行在總量上仍將維持寬鬆格局，同時定向支援中小企業將是一個長期政策。