人民幣貶值壓力加劇！中美利差正快速收斂 創近四年來新低

據《Zerohedge》報導，中國十年期國債殖利率自今年八月中國人行 (PBoC) 刻意引導人民幣貶值後，摜破了自 2014 年底以來震盪的格局，持續下挫。

《Zerohedge》指出，隨著中國債市泡沫風險加劇，中國債市投資人正將資金從公司債移入到政府公債當中，也進而加大了十年期公債殖利率的跌勢。在過去的幾週裡，中國十年期公債殖利率的跌幅就高達了 50 個基點之多。

中國十年期公債殖利率走勢　資料來源：Zerohedge

而快速下跌的中國公債殖利率，也造成了一個非常嚴重的影響，那就是中、美利差正在快速的收斂當中。

目前中國十年期公債殖利率與美國十年期公債殖利率的利差，來到僅只有 100 個基點，創下近四年以來的最低水準。

中國十年期公債 V.S. 美國十年期公債殖利率走勢　資料來源：Zerohedge

而中美利差的收斂，將會對中國經濟帶來何種影響？

此前中國社會科學院國際投資研究室主任張明曾於 9 月 28 日在《Financial times》中文網撰文指出，隨著美國經濟逐漸復甦，美國聯準會(Fed)將可能於今年年底進行升息。但是反觀中國在經濟放緩的過程之中，中國則必須不斷的放鬆其貨幣政策以刺激經濟。

可以預見地，全球最大的兩個經濟體的貨幣政策將會出現分歧，而如果未來中國人行進一步再降息，但是 Fed 卻開始升息，中美利差就將明顯收斂。

中美利差收斂的後果：

一．人民幣的貶值壓力將會更大。

因為在短期之中，利差是決定匯率強弱的重要因素。因為自今年八月中國人行刻意引導人民幣貶值以來，市場上人民幣兌美元的貶值預期非但沒有消失，反而進一步加大。

而中美利差的收斂很可能進一步加大市場上的貶值預期，從而增強市場放空人民幣的動力，這無疑會加大中國人行進一步維持匯率穩定的難度。

二．中國將會面臨更大規模的短期資本外流。

事實上，從 2014 年第二季以來，中國已經連續五季出現資本帳逆差。而七、八月份的外匯占款數據表明，今年第三季的資本帳逆差有望再創新高。

根據張明的研究，人民幣匯率的升貶值預期是影響短期資本流動的最重要因素。因此，中美利差收斂導致人民幣貶值預期加劇，可能導致更大規模的短期資本外流。

如果中國人行不能夠及時對沖短期資本外流，那麼資本外流很可能加劇中國國內銀行間市場的流動性短缺，從而進一步產生其他負面影響。