早秈稻套利機會顯現

2009年9月18日 08:43

鄭商所早秈稻期貨合約自2009年4月20日上市交易到現在已有5個月，在9月份將迎來其第一次交割。從截至9月17日各交割倉庫的倉單數量來看，已生成的標準倉單為1,956張，有效預報為1,909張。而目前期貨盤面上的總持倉為64,036手，其中ER909合約的雙邊總持倉為3,046手，也就是說9月份的早秈稻將有1,500張左右的倉單進行交割。其市場的活躍度以及關注度正越來越高。

在9月份第一次買入交割中得到倉單的客戶，除了進行倉單註銷提現貨之外，還可以把它轉拋到後面幾個月份進行賣出交割。並且，根據早秈稻倉單有效期的規定：N年8月1日起註冊的標準倉單，有效期至N+1年7月份最後一個工作日。故此次接到倉單的投資者，大部分可以將其拋到目前在期貨盤面上運行的所有遠期合約進行賣出交割。

以買入ER909合約，賣出ER911合約的交割套利為例：假設手續費以經紀公司收取2倍標準來算，兩個月倉儲費是24元/噸，買入賣出總計兩次的交易、交割手續費折合為4.8元/噸。而按照目前銀行短期貸款5%的利率計算資金利息是16元/噸。

ER909合約與ER911合約兩者的價差在進入8月份以後，波動的幅度主要在-65到-85之間。若在兩者價差為-75的時候建倉進去，做買9拋11的交割套利的話，按照上面計算的費用再加上其13%的增值稅，成本在55元/噸左右。而兩個月的套利淨收益為20元/噸，年化淨收益率為6%。

對於早秈稻其他合約來講，進入8月份以後ER911/ER001合約價差在-60到-80波動比較頻繁，最高達到過-86，若同樣在價差-75左右的時候建倉進去，年化淨收益率也是和ER909/ER911一樣，在6%。不過，截至9月17日收盤，兩者的價差已經回到了-55，故可以不進行交割而直接在期貨盤面上獲利平倉。

其他合約，如ER001/ER003，目前的價差為+6，而在最近幾天裡甚至達到過+19的價差。而從前面4個多月的價差走勢中可以看出其基本在以-20的位置徘徊，所以後期價差進一步縮小的可能性將非常大，建議可以考慮做賣ER001買ER003的反向套利操作。另外ER003/ER005的價差17日收盤在-52，ER001/ER005的價差收盤在-46。3、5月兩個月的價差比1、5月四個月的價差還大，從成本分析上來說極不合理。結合ER001/ER003目前的情況，可以考慮做拋1、5月，買3月的蝶式套利，比例為1、3、5月1：2：1。不過，從風險防範的角度考慮，目前早秈稻期貨合約相對最活躍的月份為1月和5月，其他月份的持倉量及活躍度並不是很高。所以，套利進去可能成交會比較清淡。對於活躍度不高的套利合約，投資者參與之前需考慮清楚。

另外，由於鄭商所對套利的持倉只收取單邊保證金，這對投資者來說可以更大限度地利用資金，減少資金成本。相信隨著越來越多的人關注早秈稻這一品種以及更多的套保企業的參與，其各合約之間的價差走向必定會更加合理。但目前其不合理的價差也是真實存在的，在適當的時機應握住套利機會。

(期貨日報 金波)

免責聲明：投資論壇是世華財訊提供各領域專家共享投資分析與知識交流的專業財經園地。所載資料純屬作者或作者所在機構言論及觀點，世華財訊不予以編審，同時對該資料及因使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235