達晨秘訣:把資源嫁接為投資背后的增值服務

本土創投的最大優勢就是可以把資源嫁接作為一種投資的增值服務，達晨以此在本土創投的崛起中扮演了鮮明的角色。

達晨創投北京分公司的辦公室馬上就要搬家了，從關東店搬至金融街——據說新辦公室會有500平方米，是金融街上最貴的樓盤。

不知道這算不算一份禮物？2010年，達晨創投正式成立10年。從一個并不知名的小公司，到現在成為最具品牌價值的本土創投機構之一，達晨創投合伙人晏小平目睹了國內資本市場和達晨這些年的成長過程。

“達晨創投的崛起不是偶然。”晏小平如是說。

達晨的嫁接模式

文化創意產業可以看作達晨的殺手锏。達晨創投擁有湖南電廣的大股東背景，先天的血統注定了達晨在文化傳媒上的投資優勢。無論是數字電視產業鏈，還是各種相關上下游和橫縱關系，達晨創投都擁有深厚的資源和駕輕就熟的行業經驗。與此同時，晏小平認為文化產業由于是國有占主體，開放得比較晚，還處于高度分散的局面，但隨著大眾的精神生活追求越來越強烈，未來的機會將非常多。

在現代農業方面，由于投資福建圣農的成功案例，達晨創投這幾年在農業的關注度也非常高。晏小平自己也主投了豫園生物、晨光色素和天景食品等企業。他對現代農業的機會同樣十分看好：一方面是國家的扶持，近年來一直有國家反哺農業的措施，現代農業的未來必定是產業重點；第二是由于農村人口大量向城市轉移，城市化的進程不斷加快，農村的人越來越少，因此對農業現代化、產業化、標準化的要求會更高；第三，農業依舊屬于相對低水平的行業，它的特點是一旦投入，產出效果很快。只要投入適當，反饋會非常及時。

不難看出，達晨的投資思路偏重于傳統行業，而“嫁接起產業鏈的資源網絡，為企業提供增值服務”則是達晨成功模式的核心。在達晨創投投資的70多家企業中，本身就會產生很多互補的需求。2010年4月，數碼視訊在創業板上市。作為數碼視訊項目的負責人，晏小平坦言投這家企業，除了它本生的價值之外也完全是由于這家企業的加入，可以與之前的企業互補，形成一條數字電視產業鏈。

2001年，達晨投資標志性項目同洲電子，獲10%股份。這是一家做數字電視機頂盒的企業，當時凈利潤僅有600萬元。借助達晨大股東電廣傳媒的背景，迅速得到了湖南省約60％的電視機機頂盒市場；隨即在2007年12月，達晨又投資了專做機頂盒前端軟件的企業茁壯網絡，當年茁壯網絡得到了100%的湖南市場，并在2009年1月獲得了達晨的二次增資。

“很多企業看重的是達晨創投的資源和可以提供的附加價值。”晏小平告訴記者，在電視產業里，湖南在全國是很有分量的一塊市場也無疑是商家的必爭之地。無論是湖南有線龐大網絡的用戶群，還是湖南衛視與淘寶、盛大、快樂購的合作，在湖南電廣的大平臺下，達晨創投充滿了資源嫁接的機會。

“數碼視訊也是一個很好的例子。” 2008年9月，達晨投資了這家主要做數字電視機頂盒內CA卡的企業。在被投資之前，盡管這家企業已經在很多地區落地，但始終沒有打入湖南市場。當時的同領域競爭者永新視博（紐交所上市）市場份額遙遙領先但就在達晨的資源整合下，數碼視訊迅速攻占了湖南市場，僅用1年時間，成為湖南地區的主導者。

這樣的思路也被滲透在各個產業鏈里。在農業領域頻繁發力的達晨投資了一家經營有機肥料的企業豫園生物，晏小平正在把其他有種基地和肥料需求的農業企業與之對接起來；生產鮮玉米的企業天景食品，會把玉米須交給后端深加工的飲料企業做玉米汁；而所有需要推廣和宣傳的企業都介紹給公關公司藍色光標……

本土創投崛起

2009年10月深圳創業板正式開閘，首批28家上市企業中，達晨創投成為首批創業板獲批上市企業最多的創投公司：包括億緯鋰能（300014）、愛爾眼科（300015）和網宿科技（300017），迅速建立了本土品牌的價值。

這兩年資本市場的舞臺上，深創投、達晨、九鼎等人民幣基金迅速發力，一批土生土長的創投機構開始讓人刮目相看。很多人把這些歸功于創業板的開閘以及人民幣基金的崛起，但這只是一個機會的大門。真正讓很多外資投資人感到看不懂的是，本土創投作為一種強悍的戰斗力，正在用一種獨特的方法看項目，投項目。但是，他們到底有什么不一樣的優勢和投資邏輯？

本土的龐大資源和人脈是毋庸置疑的軟實力。作為活躍在一線的投資人，頻繁的出差已經是晏小平生活的常態。不過出差之前，達晨已經通過各種渠道，把這個企業的背景做了深入了解。事實上，以達晨為代表的投資人團隊在本土有非常廣闊的關系和渠道，無論是和當地政府、銀行、金融機構，還是與企業相關的朋友、同學……加強各方面的信息，對企業層層篩選，“任何細微之處都可能影響我們投資的判斷。”

除此之外，晏小平認為本土創投至少還有三方面的優勢。首先是本土創投能夠抓住中國資本市場和產業的特點。通常情況下，外資的投資思路會有一種程序化的局限。外資會認為，一定要先找到國外是否有成熟的模式，再和中國的項目對比。“但實際上國內和國外的業態有很大差別，阿里巴巴、騰訊放到國外，不一定會成功。”晏小平說，很多在國外成功的案例也未必適合我們的土壤。很多時候，兩者很難找到可比性。

其次，中國資本市場的形態也是不同的。外資機構在看項目的時候，更多的會選擇有行業爆發性和未來想象空間大的項目。“但你看中國，我敢說創業板有70%的上市公司是有行業瓶頸的。”也就是說，也許一個企業它適合上市，但想象空間并不是無限大。晏小平向記者舉了網盛科技的例子，“它的原名叫化工網，這么細分的一個領域在國外是很難上市的，但本土創投就可以接受。”事實上，中國有很多隱形冠軍，也許它的利潤最多也不超過1億元人民幣，但它絕對具備持續盈利的能力。“外資不喜歡，但本土創投機構很看重這一點。”

最后，外資投資的程序比較復雜，通常需要大量的數據模型、數量分析、回報預測等等，而本土創投在定性方面把握的更多些，比如對人和團隊的判斷。業內常有人這樣形容：達晨看項目，都要深入田間地頭。而且有一些行業，對外資限制很多，比如教育、金融、醫療、國資背景的企業等等，“這就要靠人民幣基金來運作了。”晏小平說。

達晨曾經有一個口號：“用外資的眼光看項目，用內資的手法做項目。”不過，隨著市場格局的改變，晏小平認為人民幣基金和美元基金會趨于融合。可以看到的是，很多外資背景的基金紛紛募集人民幣基金，比如紅杉資本、智基創投；而像達晨、九鼎這樣的人民幣基金也在募集自己的美元基金。“未來沒有那么涇渭分明，而是相互補充和學習的過程。”