"中國-東盟自貿區"主題投資或有機會

我們對A股目前的看法是，短期震盪調整，中期謹慎樂觀。

短期：基金過高倉位仍然需要適當調整，在8月下旬壓力可能會有所緩解。流動性的政策博弈仍在進行，等待政策暖風。中期：快速的調整正迅速地釋放估值壓力，實體經濟仍然會呈現出復甦格局，目前的波動尚不足以影響對企業盈利持續回升的判斷。未來流動性在儲蓄分流、本幣升值、流通速度加快的背景下，總體仍會處於充裕格局，對A股市場的支撐仍然存在。

配置上短期需要注重均衡。建議在配置上適當增加防禦性、風格上適當關注主題投資、同時尋找更確定的增長機會，這既是階段性的配置調整，也是對前期市場過度偏週期配置的一種必要的平衡。我們認為隨著估值修復，以及經濟復甦進程的推進，未來獲取超額收益的主要方向仍然是在銀行、地產以及中遊行業，在市場調整的過程，建議投資者重點對這些領域保持密切關注。

日前，中國和東盟簽署中國-東盟自由貿易區《投資協議》。中國-東盟自由貿易區概念，從主題看，既有政策的刺激，同時也符合目前出口復甦的投資線索。

東盟復甦利於出口轉暖

根據2002年簽署的《中國與東盟全面經濟合作框架協議》，除少數敏感產品外，中國與相對發達的東盟六個老成員國和四個新成員國(柬埔寨、老撾、緬甸和越南)將分別在2010年和2015年實現關稅降為零的目標，涉及產品超過7,000餘種。

中國-東盟自由貿易區的建成，將會創造一個擁有19億消費者、近6萬億美元國內生產總值、1.2萬億美元貿易總量的經濟區。按人口算，這將是世界上最大的自由貿易區；從經濟規模上看，將是僅次於歐盟和北美自由貿易區的全球第三大自由貿易區，由中國和東盟10國共創的世界第三大自由貿易區，是發展中國家組成的最大的自由貿易區。

今年，新興市場似乎更快的從經濟危機中復甦，以中國、印度為代表的新興經濟體的增長一枝獨秀，脫鉤理論又再次浮現。我們認為，從一個較長週期的角度，脫鉤會一直存在，新興市場之間的經濟互動會更加緊密。中國目前海外投資過度集中於美國的情況也需要改變，替代的方向主要是新興市場。

從最近國際貿易發展的情況看，中國與發達經濟體之間面臨較多的貿易摩擦；而較多受益於貿易發展的新興市場，卻更主動的維護全球化，此次中國-東盟自貿區的推進就可以看作這種思維的體現。這種貿易格局以及政策環境的變化，值得我們從長期加以關注。

短期看，東盟國家率先復甦對中國出口有帶動作用。從最新的數據看，對東盟出口的復甦要略好於整體情況。從趨勢上看，中國對東盟出口比重也一直在上升，而其中新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、越南、菲律賓佔了絕大多數。在亞洲開發銀行對東盟各國經濟增長的預測中，這些國家明年的經濟增長都將顯著好於發達經濟體。東盟國家的率先復甦，對中國出口轉暖有帶動作用。

關注方向：東盟貿易行業比重

影響最直接的來自於關稅的降低，目前我國關稅總水平為9.8%，而對東盟平均關稅降到了2.8%，在2010年會有進一步的下降。

同時，東盟經濟體的內生發展對中國產品的需求也在逐步上升，這將從中期對中國的出口構成拉動。從關注的方向上，我們檢查了各行業對東盟的出口比重，依次為：化纖、交運設備、鋼鐵、化學品、玻璃陶瓷等。主要都是投資品和原材料。

從行業歷史數據看，化纖的比重持續上升；交運設備主要是銷往新加坡，更受發達經濟體影響；鋼鐵目前比重處於低點，有回升的空間，但對國內鋼鐵業整體拉動會較為有限；化工品穩步上升。

因此，我們通過數據考察，認為從行業角度看，中國-東盟自貿區建立對化纖(紡織機械)、化工品的拉動可能從中期看會更加突出。

從東盟國家經濟發展的角度看，很多是農業國家，對中國的農業機械和農業生產資料等產品有很大需求。同時，雙方在機械加工業、紡織業、工程承包、電器、儀器儀表行業的合作也會有很大的發展空間。

關注方向：廣西北部灣

作為與東盟直接進行經濟合作的區域—廣西北部灣，將受益於中國-東盟自貿區的成立。

從區域上，中國-東盟自由貿易區的建立，對中國規劃的北部灣建設有很大的推動力。我們建議關注其中的交運、化工、機械等行業，既會受益於北部灣當地的建設，同時也可能會被區域經濟發展的需求所帶動。

我們把相關上市公司在附表中列出，供投資者參考。