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鉅亨看世界─不準沒差

鉅亨網陳律安 2015-10-16 07:18

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市場詭譎莫測，投資人難以捉摸

美國經濟今年將崩毀嗎？美股即將在 2015 年崩跌嗎？熊市該不會來了吧？

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上述問題的答案，財經媒體《CNBC》及《華爾街日報》的專家認為是「YES」。不過由於一些悲觀者自創世紀以來就在預言金融世界末日的到來，於是現在應該相信他們嗎？

他們一早就說市場即將毀滅，過了這麼久，這依然可信嗎？

《Forbes》專欄作家，同時也是財媒 Key Financial Media 創辦人的 Ky Trang Ho 訪問了幾個喊空的經濟學家及投顧：他們從 2009 年牛市的開端便不斷高喊世界末日。他們認為市場榮景是 Fe d透過量化寬鬆砸出來的，大舉印鈔將使通膨高漲，從而妨礙經濟。所以每個人都該買入黃金或白銀，這才是美元因印鈔走貶下能保值的基石。

2012 年時，一聲譽卓著的投顧經理人指出，美國通膨在 2014 年或 2015 年間將達到 5%。他相信，道指將升到 14000 點的水位，但恐怕很難觸及 15000 點。這樣的水準，換算成 SPDR 道指ETF，約莫是 140美元或 150 美元的水位。

那麼他的預測準確嗎？他對於美債的看法相當準。世界銀行指出，美債在 2012 年占 GDP 比例達 94%，現在已經來到 GDP 的 103%。比例與歷史平均的 61% 相比，高出甚多。

不過，通膨在 2012 年約為 2%，到 2015 年甚至達到幾乎沒有通膨的地步。而道指在 2013 年 5 月突破15000 點，在 2015 年 5 月突破 18000 點─對於無法達到 15000 點的預測來說，表現相當不錯。

前述看空的投顧認為，人們應該避開對通膨及利率敏感的資產，比方說長期債券、股市或房地產。該買進的是商品以及相關貨幣，因為這能抗通膨。

他建議買進的包括黃金相關的 SPDR Gold Shares、白銀相關的 Sprott Physical Trust、農業相關的PowerShares DB Agriculture、加幣相關的 CurrencyShares Canadian Dollar、瑞郎相關的CurrencyShares Swiss Franc、放空美股的 ProShares Short S&P 500、放空長期美債的 ProShares Short 20+Year Treasury 及 iShares Barclays TIPS Bond。(接下頁)

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如果投資人真的聽他的話，從 2012 年 10 月中旬就買進上述 ETF，過了一年後，將有六個負資產，僅有兩個正資產。你將在加幣標的損失 6%、白銀標的損失 39%、瑞郎標的獲利 2%、美債標的獲利 12%。

但你將錯過追蹤美股的 SPDR S&P 500 ETF 19% 的漂亮獲利。

但如果你想給該投顧一個機會，將時間拉長來看，會發現截至 9 月 9 日，瑞郎 ETF 將轉盈為虧，倒損失5.8%、白銀的損失則將來到 59%。放空美股的 ProShares Short S&P 500 將損失 35%。更讓你徒呼負負的，是你將錯過同期間 SPDR S&P 500 ETF 的 36% 獲利。

不幸的是，這位投顧擁有許多公司，繼續給出糟糕的股市預期。

筆者 Ho 指出，他可能不會是最後一個。有些人的確靠預測正確而聞名，但他們也會預測失準。畢竟還沒發生，怎知正確與否？

那麼，為什麼一干投資大腕以及經濟學家總是不停寫書、發表文章來做錯誤預期，儘管這可能毀掉其名聲也無所謂。

以下是三位專家的看法：

Janice Dorn，擁有碩士、博士學位、交易導師，著有《Mind,Money&Markets》

人們的天性，就是想要知道未來。每個人心理最深層原因不盡相同，但到頭來可以歸納為希望能破解時間的秘密。知道明天或是明年還能活著，能夠提供足夠的安慰。想像一下，知道明天就不能活的感受，該有多糟？

金融專家常為說而說，或是在有可能說對的機會上賭一把。他們同時肩負著提供資訊以及娛樂的功能。他們會善用這一點。這可能是 10 頁，甚至是整本書中的一句話，他們會利用這一句話來展現他們有多聰明/重要/正確/指標有多有效/技術有多好/或是多了不起。

然後他們會將時間拉得非常長，通常是好幾十年，而事實是他們從未做出正確的預測。

關於市場，有一點必須理解，那就是沒人知道任何事。從來沒有人能看穿圖表，或是知道下一分鐘市場的走向，遑論明天。每個市場及人生的時刻都是特別的，而交易及投資，其實就是學會對不確定性感到不自在。我在書中《Mind,Money&Markets》的第 13 章中提到，過度自信與驕傲，導致預期出幻覺。(接下頁)

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在瞎子的世界中，獨眼龍能稱王。偉大的 John Bollinger 指出，人們一生有一次正確喊出高點或低點的機會，而人們會不斷地嘗試。所有賭徒都破產潦倒然後死去，但預言者只要押中一次，就能萬世流芳，儘管這正確的預測可能出現在好幾年前，甚至是 30 年前。

再加上人們的記憶通常相當短暫。他們原諒錯誤，心想沒人知道未來，但這人有膽至少預期些什麼。然後他們會盛讚真的做出正確預期的人。

預期者(通常賣新聞信、管理資產，或運行交易、投顧服務)，算準機會，押寶人們會崇拜、追隨、引用他們，甚至是某個市場指標或是現象以他命名，然後就能永遠向人們說：「你看我那時有多準，所以快來聽我的吧。就算你資產一團糟，還是繼續聽我的吧，因為我那時真的很準。」我是一個有絕佳分析知識的人，我懂別人不懂的，我賺這麼多錢也是因為我知道別人不知道的。你應該追隨我並聽從我且付我錢，因為我，就是那個獨眼龍。

Alan M.Milner，新聞網站主編、前任債券分析師，貸款銀行家

了解市場的人，從不聽專家的話。懂得適時進出市場的人，了解市場，不會被各種意見左右交易決定。他們是技術分析師，無論用的是什麼方法，他們靠得是自己的專業。

因此，評論員只向「最聰明」的投資人發表意見，就是那些人群中的蠢蛋。

評論員分兩種，灌迷湯的與分析師。灌迷湯者告訴人們他認為會發生的，分析師則說現在發生的事，或是剛剛發生的。毫無例外，灌迷湯者是詐欺犯，他們的生存方式是靠嚇人或吸引人來進出市場、或是某支股票或是債券，這正是聽他們意見的最大原因。

不過關鍵是，這必須是好建議，但通常都不是，因為市場總是會波動。分析師則扮演著事後諸葛的角色，所以無論他們說什麼都沒差，因為輸贏早已塵埃落定。

我個人的話，不會聽任何意見，除非他有內線消息。(接下頁)

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Jordan Niefeld、擁有 CPA、CFA 證照，在投顧 Raymond James 管理2.25億美元

首先，我相信這是時間點的問題。幾乎每個經濟預測，總會等到成真的時間點，很多時候，這只是何時的問題。我認為經濟學家知道問題在哪，也能察覺到誰最易受害。

不過時間點相當難以捉摸。許多經濟學家預測經濟體轉變的時間點失敗，不像天氣預報員，常能準確預測未來 4-5 天的天氣變化；經濟學家得預期更長的變化。問題在於人類行為難以預測，再加上一干天災、人禍、戰爭，或是科技不斷轉變等總總因素。

我個人認為，到頭來經濟學家與專家選擇自己所相信的。最好的方法是，以一個經濟指標做為起點，再進行更多分析討論，最後形成一個計畫。

經濟學家僅是許多要素的一點，因此身為一個投資人，我的目標是強調完整、完善的財務計畫的重要性，相形之下追逐獲利、與經濟學家說了啥則不這麼重要。如果依循這個模式，那麼短期事件將僅是雜音。