風格轉換時間窗開啟

上周，大盤縮量調整，滬深300周跌幅1.88%。震蕩市中，權重股整體跑輸大市。從個股表現來看，受提價刺激，貴州茅臺以2.5%的周漲幅領漲大盤股。在前二十大權重股中，中信證券下跌5%，平安、人壽、太保，三大保險股平均跌幅超過4%，石化雙雄及大中型銀行股（除中信銀行外）均落后大市。

從風格輪動的角度，自今年7月份以來，以權重股為代表的大盤藍籌，落后小盤股已經過超4個月。一般規律是A股市場的大小盤風格輪動，5-6個月左右輪換一次。在當前點位，風格輪動的時間窗正逐步形成。展望后市，如果A股的不確定性逐步消除，大盤藍籌股的配置價值將逐步體現。不排除后市在震蕩甚至下跌過程中，完成風格轉換和估值修復。但從目前的情況來看，市場中期格局并沒有發生明顯變化，未來1個月可能出現戰術性布局大盤藍籌股的時機。

在行業配置方面，隨著CPI于年底轉正，我們預計，明年國內將出現3%左右的溫和通脹。歷史通脹周期顯示，4%左右的通脹是中國企業盈利影響的臨界值。低于5%，企業盈利增速，一般快于CPI。而通脹率超過4%，企業盈利反而受損。基于以上判斷，我們認為，在通脹主題下，按照“資產+資源”的選股原則，建議重點關注金融、地產，煤炭、基礎金屬以及高端白酒等行業，并提示未來6個月，以上行業的權重股可能存在跑贏大市的機會。

貴州茅臺（600519）

12月7日，貴州茅臺發布公告：決定自2010年1月1日起，將茅臺酒出廠價格平均上調約13％。我們認為，本次上調價格對公司2010年業績提升幅度有限，凈利潤增厚幅度約5%。隨著明年經濟進一步回暖，茅臺的市場需求將保持旺盛，不排除茅臺后續提價的可能。

新增產能方面，從2010年開始，新增產能將得以逐步釋放，未來公司的新增產能將達到2000噸左右。隨著中央擴大內需提升消費政策的進一步落實，我們認為，貴州茅臺可能出現“量價齊升”的良好局面。樂觀口徑下，預計公司明后兩年的EPS將分別高達6.84元和8.79元。

寶鋼股份（600019）

上周滬指下跌2.1%，整個鋼鐵板塊收漲0.29%。寶鋼股份基本與行業指數同步，周漲幅0.22%。

寶鋼屬于鋼鐵行業的龍頭企業，目前30%以上的產品應用于汽車和家電領域，其中僅冷軋汽車板和家電板的占比就超過24%，這部分產品處于供不應求的局面，成為股價上漲的最大催化劑。目前寶鋼股份估值具有很強的安全邊際，隨著未來產品價格上調，盈利的恢復，估值的安全性和上漲空間將進一步體現。

中信銀行（601998）

上周銀行板塊受融資、銀監會徹查信貸資金入市等因素影響整體下挫。中信銀行延續上上周強勢走勢，單周上漲2.34％，成為本周銀行板塊唯一上漲的個股。

中信銀行作為國內體制靈活的銀行，依托大股東中信集團的平臺優勢，具備強大的先天優勢。日前，西班牙對外銀行（簡稱：BBVA）109億增持中信銀行。BBVA在風險管理、零售銀行、私人銀行和汽車金融等方面的先進經驗可為中信銀行所借鑒，我們看好其對中信銀行在國際業務拓展與零售銀行業務方面的幫助。雙方目前已合資成立了汽車融資企業,同時BBVA收購了中信私人銀行部門20%的股權,預計后續合作有望進一步加強。目前公司資產狀況良好，不良率持續下降至0.96%，公司三季度末資本充足率為11.24%，未來融資壓力不大。

預計公司2009、2010年EPS 分別為0.37元、0.48 元，我們給予增持評級。（平安證券）