現貨偏緊助推玉米走強

“萬綠叢中一點紅”，在央行再度展開正向回籠資金操作帶來的收緊流動性的信號影響下，2月7日商品市場系統性回調，唯有玉米逆勢上漲，在春節過后的7個交易日里累計漲幅已達3%。是什么原因讓玉米表現如此強勁？

首先，由于看淡市場節前消費和貿易企業普遍庫存偏低，集中補貨造成節后現貨尤其東北偏緊的狀態。春節前國內的飼料加工企業和深加工企業對于節后行情看淡，因此普遍庫存水平偏低，期待節后價格回落帶來的補貨機會。而近期國內玉米期價走勢十分強勁，尤其是現貨產區的收購價格基本每天都在提高，而東北農民的習慣上也是春節過后一般要到雪化天氣轉暖的時候才會有下一輪銷售高峰，因此也造成了節后需求企業集中補貨和農民的惜售碰撞在一起，形成現貨市場的一個短暫的真空期，短期看這種的緊張短期仍會持續。目前需等待農民節后新一輪的集中銷售將會使得現貨回調和收購量放大，從而帶來經銷商套保的熱情。

其次，由于國儲的補庫需求和臨儲收購打亂了市場原本的節奏，使得原本一致看空的市場發生了變化。在新糧上市之際，東證期貨研究所的研究員就在產區對于玉米的產量做了一個調查，當時的調查結果本年度也就是2011/12年度中國玉米的產量增加量在1500萬噸左右，結合本年度的需求情況，得出本年度玉米的結轉庫存將會增加500-1000萬噸左右，相對上年度有所寬松，但仍是緊平衡狀態，價格將維持震蕩格局。不過，在春節前國儲先后公布儲備玉米補庫而發布了新年度的新玉米的臨儲托市收購，托住了現貨市場的底部，也使得一些看空而空倉的相關收購主體踏空，因此春節前后他們也在積極組織貨源補貨和國儲形成了產區競爭收糧的局面，也支持目前玉米現貨價格。

當然，玉米市場也存在壓力。根據現貨市場情況看，目前山東地區深加工企業玉米收購價僅維持在2300-2350元/噸的水平，甚至低于東北港口2380-2390元/噸的平倉價格，而廣東地區港口的銷售價格仍維持在2460-2470元/噸的水平，產銷區價格明顯倒掛。不過對于華北玉米的價格偏低，市場也認為由于今年華北新糧上市的時候水分偏高，造成霉變較多而價格偏高飼料企業紛紛轉向東北玉米和小麥。因此，隨著東北華北玉米價差的拉開，華北玉米的競爭力加強可能會對東北港口平倉價格形成壓力，而產區玉米種植可能爭奪大豆面積，也會在春播后引發市場對下一年供給增加的炒作，從而帶來壓力。

基于以上分析，筆者認為1209合約短線已有技術性突破，短期目標看漲至2400元/噸一線的水平。不過2011年9月份形成的季節性的高點2400-2450元/噸一線將會成為玉米期貨壓力區間，因此需要耐心等待華北或者東北玉米上市量增加帶來的做空機會，但本年度供給仍然會比較偏緊，期價回歸到2300-2350元/噸一線仍可買入做多。