安踏體育：奧運甜桃吃不到 庫存高業績承壓

“安踏體育(02020.HK)是倫敦奧運會中國代表團的合作商，這種合作對其品牌宣傳比較有利，但資本開支也相對較大，預計公司今年的業績肯定不會理想。”恒明珠證券(香港)研究部總監梁淵對第一財經日報《財商》記者表示，奧運會對安踏體育的廣告效應有限，而從基本面上看，公司業績缺乏看點。

公開資料顯示，安踏體育在倫敦奧運會上的贊助花費將達6億元左右。在后奧運時代，安踏體育將會面臨怎樣的業績走勢，或許李寧(02331.HK)近幾年的表現可供參照。

財報顯示，作為2008年北京奧運會的主要贊助商，李寧當年營業收入66.90億元(人民幣，下同)，同比增長53.83%，并在2009年取得83.87億元的營業收入，同比增長25.37%，但2010年增速放緩，2011年公司出現業績負增長。

“奧運對體育股業績幾乎沒有幫助，目前來講，只有支出，對于收入的增加十分有限。”三甲金融港股研究員曾燕玲認為，觀眾看到奧運健兒身上的品牌，也未必能刺激其購買欲，當然對品牌宣傳有些作用。

在2008年，李寧大力贊助北京奧運會，并不斷宣傳自己的品牌，讓其走向國際化。但在一般消費者眼中，李寧并沒達到知名國際品牌的形象，而李寧過高的產品定價，讓其庫存難以消化。

“李寧不愿意降價走回大眾化形象來釋放庫存，所以是目前業績最差的股票，安踏也會有庫存的擔憂，并且高庫存已經很明顯。”曾燕玲表示。

8月6日披露的中報業績顯示，2012年上半年公司營業額同比下降11.6%至39.3億元，歸屬上市公司股東應占凈利潤同比下跌17%至7.696億元，每股基本盈利亦同比下降17%至0.3086元。

“安踏體育中期業績同比下滑，全年業績也將唱衰，如果行業沒有明顯好轉的跡象，2013年業績可能進一步惡化。”一位不愿透露姓名的分析師在接受第一財經日報《財商》記者採訪時表示。（接下頁）

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此前在2011年，公司營業額達89.05億元，僅次于李寧的89.29億元；從凈利潤而言，安踏首次坐上本土品牌之王的交椅。

“庫存高，業績差，新增店鋪數為零，是目前安踏面臨的現狀，四季度訂單減少，讓安踏的業績進一步承壓。”曾燕玲認為，安踏體育的營運資本及現金狀況正面對前所未有的壓力，并且由于行業競爭、對中國奧委會的贊助進入最后一年等因素，公司業績不容樂觀。

公開資料顯示，7月結束的公司2013年第一季度訂貨會的訂單金額(按批發價值計算)同比減少20%~30%。同時，由分銷商及加盟商營運并以經營超過1年的安踏零售店來計算，2012年上半年安踏品牌產品的同店銷售增長(按零售價格計算)較2011年同期獲得中單位數百分比的跌幅。

基本面的疲軟也在二級市場得到體現。數據顯示，截至8月10日，安踏體育今年來股價累計跌幅47.11%，報收4.73港元，低于首發價格。

曾燕玲認為，目前公司股價雖然低于首發價格，但安踏過往5年都有3%~5%的年派息率，所以股價下來也很正常，加上行業不被投資者看好，處于破發狀態也很正常。

梁淵則認為，安踏體育業績公布的結果并不像市場預期的那么差，加上派息比率仍維持得比較好，可能引發投資者重新審視投資價值。8月6日公布的信息顯示，雖然業績同比下滑，但董事局建議派發中期股息每股23港元。