三方面特點助次新股基表現抗跌

主動管理型次新股基4月以來表現抗跌，通過對比發現，這些次新基金都普遍帶有減倉緩慢、規模、集中持有醫藥生物業股票等三方面特點。

據證券日報5月10日報道，傳說中的“風格轉換”一直未能如期實現，波瀾起伏的震蕩行情對建倉迅速的次新基金來說無疑是巨大的考驗。不過，4月份以來，高倉位次新指基凈值下跌15.21%，而同期高倉位主動管理型次新股基凈值跌幅僅3.33%，同是高倉位卻有“冰火兩重天”的處境。

通過對次新績優股基的研究發現，其取勝秘訣主要包括：“慢”、“小”、“藥”。

2010年1月28日成立的上投摩根行業輪動，一季度持股市值9.54億元，占基金資產總值的25.35%，是目前建倉最慢的次新主動管理型股基。該基金4月以來凈值回報-3.88%。深得“慢勝”的精髓。

2009年12月1日成立的信達澳銀中小盤一季末股票倉位達80.1%，至5月7日，2010年以來該基金的凈值回報率-0.2%。該基金在建倉時采取了‘大跌大買，小跌小買，不跌不買’的策略，是以小取勝的代表。

從業績表現來看，次新主動管理型股基2010年以來的凈值平均回報率為-6.61%，而同期全部主動管理型股基的凈值平均回報率為-9.94%。數據顯示，次新主動管理型的股基共有133只重倉股，其中醫藥生物業集中了16只重倉股，為數量第一行業，大量吃藥成就了整個次新股基群體超越同儕。

據最新統計，自2009年10份至今，共有60只基金先后亮相，其中有指數型基金有28只，32只為主動管理型股基。截至一季度末，已經投資股票的次新基金合計33只，包括15只次新指基。從4月以來的業績表現來看，高倉位讓次新指基很受傷，尤其是重倉大盤股的指基更是傷痕累累。

一季報數據顯示，15只次新指基股票投資市值合計328.75億元，剔除三只ETF聯接基金，股票市值占基金資產總值的平均比例達到93.58%，且12只非聯接指基倉位均超過80%。顯然，次新指基按照契約要求積極建倉。比如，2009年12月4日設立的南方深成ETF，2010年一季度末持股市值60.68億元，占基金資產總值的99.87%，是2010年建倉最快的次新指數基金；2009年12月29日成立的博時超大盤ETF，一季度末持股市值27.08億元，占基金資產總值的98.93%，其進場速度僅次于南方深成ETF；諾安中證100、海富通中證100、富國滬深300等8只次新指基倉位也均超過90%。

遺憾的是，2010年以來A股市場持續調整，上證指數累計下跌17.97%。僅4月份以來，中證100跌幅為14.12%，上證50跌12.43%，滬深300和深證100的跌幅分別為11.87%、15.91%。這也使得跟蹤大盤的指數基金“很受傷”，諾安中證100、海富通中證100、華富中證100三只高倉位次新指基，4月份以來凈值回報率分別為-16.29%、-16.12%、-16.46%；富國滬深300、國投瑞銀瑞和滬深300、銀華滬深300、建信滬深300四只基金同期回報率均遠低于-14%。

與指數基金不同，次新主動管理型股基整體建倉速度緩慢。18只次新主動管理型股基的股票投資市值合計347.27億元，占基金資產總值比達到70.58%，其中有5只占比不足三成的主動管理型股基倉位超過80%。不過，5只高倉位次新主動管理型股基仍在“享受”建倉快意，凈值的抗跌甚至逆市增長令其揚眉吐氣。比如，2009年12月17日成立的天弘周期策略，一季度末股票市值占基金資產總值的比例為84.23%，是建倉最快的次新主動管理型股基；至5月7日，該基金2010年以來凈值逆市增長1.79%，在4月以來的股市大跌中也保持了1.89%的凈值高回報率。泰達宏利紅利先鋒、匯豐晉信中小盤、信達澳銀中小盤股票倉位均超過80%，4月以來凈值回報率分別為-2.86%、-1.71%、-3.39%，其中持股市值高達13.16億元的信達澳銀中小盤2010年以來凈值回報率-0.2%；華商動態阿爾法一季度末股票倉位為79%，2010年以來凈值明顯抗跌，在4月以來的大跌中保持了0.41%的高回報率。

目前的市況下，建倉遲緩對這些次新基金來說無疑是十分有利的。2010年1月28日成立的上投摩根行業輪動，一季度持股市值9.54億元，占基金資產總值的25.35%，是目前建倉最慢的次新主動管理型股基；該基金4月以來凈值回報-3.88%。2009年12月22日成立的匯添富策略回報，一季末倉位57.15%，4月以來凈值回報-1.52%。誠然，兩只建倉遲緩的基金，有效避免了系統性風險，其業績水平在次新主動管理型股基中領先。此外，還有招商中小盤精選、中歐中小盤等6只次新主動管理型股基，一季末股票倉位不足70%，其業績也在很大程度上體現出較強的抗跌性。

渤海證券金融工程研究員徐莉莉表示，次新基金建倉快慢與其投資風格密切相關。“次新指數基金建倉很快但業績很差，這與本身的投資風格關系很大。

比如博時超大盤ETF，跟蹤標的指數是上證超級大盤指數（該指數是由上證超級大盤指數挑選在上交所上市的規模大、流動性好的20只超級大盤股票組成樣本股），通過一段時間建倉使其一季度末倉位達到98.93%，但建倉完畢后，大盤出現持續下跌，該基金自然難逃厄運。對于次新主動管理型股基，多是中小盤基金，投資相對謹慎，建倉步伐不是很快，從而避免了系統性風險對基金業績的沖擊。”徐莉莉繼續說道，“不管是指數基金還是主動管理型股基，基金經理的投資風格有的偏保守，有的偏激進，自然就有建倉速度上的差異。另外，不同的建倉成本評估，也在很大程度上影響著基金建倉的快慢。”

信達澳銀投資副總監、信達澳銀中小盤基金經理黃敬東表示：“2009年底中小盤基金成立的時候，我覺得當時經濟數據不錯，美國等周邊國家的經濟形勢也較好，盡管對宏觀調控有所擔憂，但同時國家也出臺了針對新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種、信息產業等七大新興產業的振興政策，也提到了經濟的轉型，我們考慮到有一定的機會，所以采取了積極建倉的策略。”黃敬東還坦露了自己的建倉策略，“當時宏觀調控的壓力剛剛顯現，信達澳銀在建倉時采取了‘大跌大買，小跌小買，不跌不買’的策略，在建倉成本上控制得不錯。”

從剛披露完畢的基金年報和季報來看，2010年來業績表現亮眼的基金均不看好股指表現，并認為未來市場將面臨政策和經濟較大的不確定性，市場僅存在部分行業和主題的結構性機會。有業內人士認為，目前來看，多數中小盤股票已經不存在估值優勢，市場流動性存在緊縮預期，資金面壓力和投資者情緒尚不足以支撐大盤股崛起，次新基金空倉等待投資時機則成為其首選的建倉策略。

據最新統計，次新主動管理型股基一季度共重倉持有133只股票，盡管整體建倉有所緩慢，但重倉的這些股票令主動管理型股基投資偏好已顯露無疑。信達澳銀中小盤基金經理黃敬東及渤海證券金融工程研究員徐莉莉進一步分析了其中的玄機。

分析顯示，133只重倉股匯集在行業景氣度較高的非周期性行業，其中醫藥生物業集中了16只重倉股、電子信息業有15只重倉股、交通運輸有14只、商業貿易有12只；而次新主動管理型股基對有色金屬（1只重倉股）、鋼鐵（2只重倉股）、汽車（3只重倉股）、石油化工（4只重倉股）、房地產（7只重倉股）等典型的周期性行業相對冷淡。業績方面，133只股票2010年一季度歸屬母公司股東凈利潤同比平均增長率達到622.77%，且有120只占比90.23%的股票業績同比實現增長；在41只披露半年報業績預告的重倉股中，有39只報喜。股本方面，133只重倉股有26只屬于中小板，總股本低于10億股的股票就有85只，占比超六成。

凈值回報突出的達澳銀中小盤基金，其投資組合里既有生物醫藥、航空、電子信息等熱門行業的個股外，還包括較多的商業貿易、食品飲料等行業的股票。信達澳銀中小盤基金經理黃敬東對證券日報記者解釋道：“當時信達澳銀中小盤考慮到宏觀調控政策會影響周期性股票的表現，因而在選股上向受宏觀調控影響較小的非周期性行業傾斜，偏重下游及消費類的行業，而少配周期性行業的個股。在宏觀調控的成效沒有達到政府的預期之前，這些非周期性的行業仍有很大機會，相對收益會比較突出，所以下階段我們還會加大對這些行業的配置，而不會轉向配置大市值、低估值的行業。就航空行業而言，它包含了消費升級的概念，同時還有國內航空業整合、國資委的出資、國際航線消費稅的豁免等諸多題材，因而對航空股還是會做適當的配置。”

對于高估值的中小板、創業板，黃敬東表達了自己的看法：“更看重公司的成長性，會把公司的PEG(市盈率相對盈利增長比率)作為一個重要的指標來考量。通過對公司未來成長性的分析之后，判斷PEG在1-1.2左右的公司就會進入我們的投資視野。”他繼續說道，“中國的城市化、重工業化進程已進入高峰期，傳統行業的盈利增長也達到一個高位，未來中國的大背景是經濟轉型，從公司到行業的盈利模式會發生根本性的轉變。在中國經濟轉型過程中，會出現很多偉大的公司。在這個大背景之下，我們會更多地關注新興行業。”

渤海證券金融工程研究員徐莉莉進一步強調：“133只重倉股一季度業績及半年報預喜情況都很好，說明次新主動管理型基金在謹慎的同時看重高成長股。不過，業績高成長也僅是次新基金建倉的一個因素，越來越低的建倉成本也直接關系到建倉時機的選擇。近期股市震蕩下跌降低了基金的建倉成本，為次新基金的投資布局提供了良好的機會，而能夠掌握行業輪動節奏和主題投資機會的次新主動管理型股基也許會在未來帶來良好的收益回報。”

(嚴洲 編輯)

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