公開市場"水龍頭"再開,央行兩周淨投600億

週四央行發行900億元央票後，本周公開市場實現淨投放270億元，這也是8月份連續第二周實現淨投放。分析人士指出，作為貨幣政策操作「動態微調」的主要手段之一，公開市場將為未來流動性的合理充裕提供有效保障。

淨投放為流動性護航

央行公告顯示，人民銀行於本週四(8月13日)以價格招標方式發行了2009年第三十五期央行票據。本期3月期央票發行量900億元，參考收益率1.328%，該收益率水平較上一期上升4.04個基點。

據統計，本周公開市場到期資金量高達2220億元，央行共回籠1950億元，淨投放270億元。至此，進入8月份以來，央行已在公開市場連續兩周實現淨投放，上周淨投放額為330億元。

國元證券表示，上周由於光大證券發行，市場對資金的需求量較大，使得7天回購利率再創新高，央行選擇淨投放貨幣有利於保持流動性的平穩環境。從本周來看，雖然連續有四隻中小盤股密集發行，但是在公開市場連續淨投放的作用下，貨幣市場利率穩步回落。貨幣網數據顯示，8月13日銀行間市場上7天回購定盤利率為1.4495%；由8月3日創下的年內高點2.1430%回落69.35個基點。

公開市場「微調」或將暫緩

連續兩周的公開市場淨投放，印證了央行將繼續保持適度寬鬆、同時運用市場手段進行微調的貨幣政策取向。分析人士指出，下半年央行仍將根據市場環境，靈活運用在公開市場上投放和回籠手段來幫助控制貨幣供應總量。而從近期的市場資金面和信貸情況來看，央行在公開市場的微調或將告一段落。

一般來說，通過公開市場操作手段來調節貨幣供應的渠道主要有兩個。一方面，通過資金的投放或回籠，調節金融機構可獲得資金，影響商業銀行的信貸行為；另一方面，通過央票利率的確定，在引導貨幣市場利率走勢的同時，進而影響銀行的放貸行為。

從數量操作來看，由於今年以來公開市場操作主要以3月期、28天期為主，央行當時回籠的資金又在年內得以釋放，截至8月13日的統計數據顯示，2009年底以前公開市場上還將有23950億元的資金到期。因此，央行可進行操作的空間很大。

從利率走勢來看，1年期央票發行利率一直是貨幣市場利率的風向標。自7月份重啟發行以來，1年期央票利率已從1.5022%上升至1.7605%，升幅達25.83個基點。而受此影響，同期貨幣市場利率也持續上升。銀河證券表示，當前1年期定期存款利率為2.25%，其被廣泛認為是央票利率上升的上限。由於「引導市場預期」的央票利率上升會對市場利率形成倒逼，加大央行加息壓力，與寬鬆的貨幣政策方向不符，這將直接導致央行的市場化手段在一定程度上受限。

中原證券研究所則表示，鑒於目前央行一年期央票利率已逼近市場所預期的1.8%-2%的區間範圍，再加上銀行信貸規模的下降，預計央行公開市場微調操作將告一段落。