國泰君安：維持岳陽紙業增持評級

國泰君安認為，岳陽紙業逐步進入林漿紙一體化戰略收獲期，維持“增持”的投資評級。

國泰君安3月5日研究報告中指出，岳陽紙業(600963)逐步進入林漿紙一體化戰略的收獲期，前期投資的林業資產部分已進入砍伐期，并逐步產生效益。子公司茂源林業09年采伐木材23.6萬立方米，實現營業收入11,563萬元，凈利潤3,544萬元。由于林業資產的后期維護成本較低，盈利能力大幅優于其他漿紙業務，因而木材銷售利潤的增長是公司未來幾年重要的利潤增長點。

2008年配股計劃的授權期限延長一年。若項目順利進行，將為公司新增漂白硫酸鹽木漿產能40萬噸，新增林業資源102萬畝以上。屆時公司可做到紙漿完全自給，林業資源將達到203.77萬畝，資源優勢進一步增強。國泰君安預測公司10年、11年凈利潤分別為1.97億元、2.77億元，稀釋每股收益分別為0.30元、0.42元。假設配股項目順利進行，則配股后股本為8.48億股，測算“懷化項目”可為公司貢獻利潤1.5億元，則2010年全面稀釋每股收益為0.41元，對應估值27.1倍。國泰君安維持“增持”的投資評級，目標價12元。

(王培賢 編輯)

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