周五具備爆發潛力10大金股

恒順電氣(行情,問診):印尼業務大幅增厚業績

研究機構：海通證券(行情,問診)

事件:公司1月27日發布2014年年報，全年實現營業收入6.7億元，同比增加296.56%；實現營業利潤1.35億元，同比增加3430.77%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.10億元，同比增加188.75%；基本每股收益0.38元。公司同時預告2015年一季度業績，歸屬於母公司凈利5500萬元-6500萬元，同比增長1322%-1593%。

上市公司因籌劃員工持股計劃及其他重大事項，目前尚在停牌中。

點評:印尼板塊（煤炭、機械裝備）大幅增厚業績。2014年，公司業績大幅來自於印尼板塊的貢獻:煤炭產銷業務和機械成套裝備業務。煤炭產銷業務（印尼）實現營業收入2.27億元，超過了公司2013年全年的營業收入，占營業收入總額的33.89%；機械成套裝備業務實現營業收入2.83億元，占營業收入總額的42.17%。毛利方面，原有電能質量優化和余熱余壓利用板塊同比小幅下滑，煤炭銷售和機械成套裝備兩個新增板塊的毛利合計高達1.69億元，而去年同期公司總毛利僅6261.43萬元，對整體業績提升作用非常明顯，可見印尼板塊已經成為公司新的增長點。

三項費用符合預期。2014年，公司的銷售費用為978.44萬元，同比增長13.13%；管理費用3889萬元，同比增長77.12%，主要原因是公司發行限制性股票入賬的股權激勵成本增加以及加大研發投入所致；財務費用為2369.52萬元，同比下降11.04%。

募投項目基本完成，海外版面初具雛形。公司“營銷網絡和客戶服務基礎平臺建設項目”已完成了募集資金承諾項目所需營銷網絡和客戶服務基礎平臺的基本建設，已具備了正常使用的條件。印尼蘇拉威西鎳鐵工業園一期項目已全面啟動，工業園內“三通一平”工作已完成，目前，印尼蘇拉威西鎳鐵工業園一期項目的各項建設工作，已在有序的開展當中。

為實現公司的海外戰略發展計劃，以及延伸公司產業鏈，公司以新加坡作為國外業務的總部，在新加坡、印尼開展礦產資源的投資收購和物流貿易等。在印尼市場，公司已經取得煤礦、鎳礦、錳礦等多項礦產資源，並開始修建碼頭或道路等公共設施，目前煤礦已投產。2014年2月，公司印尼工業園項目正式啟動，公司通過開展建設和招商工作，拉動自主產品的出口，機械成套裝備收入也取得了大幅增長。

公司目前在印尼投資項目規劃的版圖已經初具雛形，印尼的各項收購項目將使公司自有煤炭資源及各項礦產資源，同時印尼工業園項目及電廠建設，還將為公司電力設備出口帶來機會，電廠建設完成后，除為自身冶煉廠供電外還可以對外售電，公司印尼項目未來利潤空間巨大，對公司影響深遠。

維持“買入”的投資評級。公司將依托印尼蘇拉威西鎳鐵工業園項目整合礦產資源、電廠資源，利用當地優勢資源-煤、鎳礦，打造完整鎳產業鏈；同時，公司將以印尼工業園項目為起點，開拓電力設備的海外直接銷售市場，公司業績將繼續高速增長:1、公司電力設備業務將受益於高鐵、軌道交通投資增長；2、印尼禁礦政策使得其國內紅土鎳礦價格下降，將為公司成本創造優勢；3、印尼工業園區投資在帶動公司電力設備出口的同時，還可以為印尼當地缺電企業提供配套電力設備。根據公司業績及項目進度，我們上調業績，公司2015-2016年EPS分別為0.96元和1.98元，結合鎳板塊平均估值水平，我們給予公司目標價19.14元，對應2015年20倍PE，維持“買入”評級。

風險提示。政策風險；項目達產風險；匯率波動風險；業務整合風險。

諾普信(行情,問診):制劑主業快速增長，新經營模式探索助成長

研究機構：興業證券(行情,問診)

投資要點

事件:諾普信發布2014年度業績快報，經公司初步核算2014年實現營業收入22.02億元，同比增長26.88%；實現營業利潤2.21億元，同比增長20.22%；實現利潤總額2.42億元，同比增長24.25%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比增長10.23%。以7.04億股總股本計算，實現每股收益0.28元。

其中公司四季度實現營業收入2.92億元，同比增長36.12%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2033萬元，同比增長105.32%。

點評:2014年公司農藥制劑銷售增速良好，同時實現較好費用控制，帶動主營業務利潤快速增長，而報告期內參股子公司常隆農化的非經常性損益則對公司業績增速有一定拖累。

主營業務增長良好，四季度淡季延續增勢。2014年公司前期營銷網絡改革成效逐步顯現，加之國內農藥除草劑市場較好，帶動公司銷售規模快速增長；在規模提升的同時，公司經營效率管控良好，費用率延續穩步下降。

盡管三季度參股公司常隆農化計提賠償費用，影響公司利潤4776萬元，公司全年凈利潤仍延續平穩增長態勢。若排除上述賠償費用的非經常性因素影響，我們估計公司的主營業務利潤同比增速約為45%，呈現出快速增長的勢頭。

公司在傳統淡季四季度的經營情況延續了此前的良好增勢，單季度營業收入、營業利潤、凈利潤分別同比增長36%、547%和和105%，單季貢獻凈利潤2033萬元（2012年同期為-563萬元、2013年為990萬元），體現了公司在淡季經營效率提升的顯著成效。

深化渠道改革和模式創新，推動長期成長。公司前期“兩張網”的營銷改革成效逐步顯現，加之2014年以來與多家核心經銷商設立了參股子公司，實現與經銷商的利益綁定和深入合作，對后續銷售規模繼續穩步提升提供支援。

而在土地流轉加速、下游種植業集中化的進程中，公司積極籌備O2O綜合農資服務平臺建設，探索農資服務一體化的新型經營模式，為長期成長打開新的空間。此外，公司尋求與海外跨國企業的合作，可望通過區域代理、聯合研發等方式，形成獨家的化合物制劑產品，成為業績提升的另一增長點。

維持“買入”評級。諾普信是中國農藥制劑行業的領軍者，公司“兩張網”銷售渠道繼續深耕，支援后續銷售規模延續提升。而在土地流轉加速的大趨勢中，公司積極探索農資服務一體化的新模式，實施產業結盟和新農藥化合物評估、開發及產品登記工作，為長期成長打開空間。近期公司推出員工持股計劃也體現了大股東和管理層對公司未來發展的強烈信心。我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.28、0.51和0.64元，維持“買入”的投資評級。

風險提示:下游需求不達預期的風險；農資平臺建設進度慢於預期的風險。

隆基股份(行情,問診):打造光伏制造業的新龍頭

研究機構：宏源證券

投資要點:

公司發布2014年業績預增公告，實現凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，基本與我們預期一致。

2014年業績大幅度增長。公司發布業績預增公告，2014年營業收入同比增長61%左右，矽片銷量同比增長62%左右，實現凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，與我們的預測基本一致。公司出貨量大幅度增長，成本控制能力持續增強，市場競爭力突出，盈利能力持續提升。

打造新時期、新格局下的制造業新龍頭。公司全面進軍光伏組件業務，2014年收購浙江樂葉光伏85%股權，該公司進入了工信部第一批準入名單，並且擁有齊全的國內外產品認證，公司未來將依托浙江樂葉打造2GW組件產能。此外，公司將出資5億元在西安成立樂葉光伏科技，以此作為未來光伏組件業務的整合平臺，積極推進單晶光伏組件業務的品牌化、規模化。光伏制造業目前已經處在路線變革的前夕，為了繼續降低光伏發電成本，低成本高效化成為必然的趨勢，在新時期、新格局下，部分公司有望成為制造業的新龍頭。隆基股權全面進軍光伏組件業務，一方面是為了給市場提供單晶產品，推廣單晶應用，另一方面是把握光伏高效化的市場機遇，打造制造業的新龍頭。光伏制造業永遠是后發優勢，回顧歷史，多晶路線、CdTe薄膜路線分別出現過無錫尚德、Firstsolar等行業龍頭，其鼎盛時期均獲得了超額收益，市值超過百億美元，我們看好隆基股份進軍高效組件的戰略，盈利前景值得期待。此外，公司也正在調研高效電池技術，不排除加大對外合作，打造一體化產能。

與國開金融合作分享電站投資收益。公司修改光伏電站子公司隆基天華（20MW在建項目）和同心隆基（30MW並網30MW在建項目）的增資方案，兩家電站子公司的控股權讓渡給國開新能源。公開資料顯示，國開新能源力圖打造光伏運營旗艦平臺，注冊資本9.85億元，實際出資人包括國開金融、摩根斯坦利、紅杉資本等，隆基股份也投資1.2億元間接參股。電站子公司控股權的讓渡有利於發揮合作方的資金優勢、資源優勢，加快電站項目建設，擴大單晶產品的國內應用，同時有利於公司分享電站投資的收益。此外，公司的子公司隆基能源主要定位電站EPC和運維，也有望從中受益。

盈利預測與投資建議。我們繼續重點推薦隆基股份，公司的單晶矽片業務將繼續保持全球競爭力，盈利能力持續提升；在光伏組件產品高效化的趨勢下，公司向制造業下游延伸，將打造行業新龍頭，前景值得看好。我們略微上調公司盈利預測，2014~2016年每股收益分別為0.55元、0.97元和1.34元，維持“買入”評級。

全通教育(行情,問診):強勢搶奪校園入口，把握K12 階段致勝關鍵

研究機構：國元證券(行情,問診)

事件:

全通教育（300359）1月27日晚間公告稱，擬以發行股份及支付現金方式收購繼教網、西安習悅各100%股權，交易對價合計暫定為11.3億元，同時配套募集資金。繼教網估值11.1億，交易作價10.5億，西安習悅估值8006萬，交易作價8000萬。繼教網是一家為K12基礎教育教師職業教育提供系統平臺建設、課程內容開發和培訓體系構建等服務的教育服務企業，市場份額占全國教師總數（含高校）21%，僅5000門在線培訓課程，覆蓋幼兒園、小初高全學科。

西安習悅為K12基礎教育和高等院校師生提供教育資訊服務。“知了，家校即時通，校園云”三大移動互聯網工具鎖定K12到高校的校園入口，其中，家校即時通:一年時間老師用戶23944人、家長289099人；客戶端裝機量24萬，日活42711人，日活率17.79%，7日留存69.43%；校園云:作為中國電信全國掌上大學產品運營中心，面向高校的客戶端，校園云已接入32省，1961所高校，76萬學生。

點評:

1.K12階段占教育市場最大份額是爭先搶奪的香餑餑:K12目前在線生人數比例超過80%，也是世界最大規模的K12市場，各路巨頭搶占K12階段份額，而該部分市場規模也將超千億。

2.K12階段具復雜性:1）學生課余時間較少，課業時間與作業時間基本占據了學生大部分時間，可自主支配時間非常少；2）學生無法自主決定老師建議有權威性:K12階段，學生尚未有獨立決定權，老師學習的建議將被視作權威；3）學生是用戶付費者是家長:雖然學生是學習者，然而尚未有經濟能力，家長是最終的付費者；3.K12入口在學校:不同於消耗大量資源與時間成本的地推導流，或是由BAT購買昂貴的流量。公司目前所擁有的2000萬校訊通用戶與擬收購的繼教網、西安習悅掌握了全國大量的教師資源和家長用戶，為公司轉型做K12階段在線教育提供了非常有戰略意義的入口資源。公司非常了解在O2O時代，特別是打造教育O2O的生態圈入口的重要意義，找準了入口，才能將海量資源變現，且看國內成功的互聯網巨頭BAT與小米便是在各個領域積極搶奪入口資源。

4.繼教網亦可為公司提供大量優質教師資源和學習內容:在線教育非常珍貴的另一資源便是優秀的教師資源，而繼教網所擁有的全國21%的教師用戶資源，可為未來全課網大量的優質學習內容提供資源保證，增強了全課網對家長與學生的吸引力。

5.我們認為公司此次收購若成功，是公司立志打造的教育生態圈濃墨重彩的一筆，也是為公司成功轉型和全課網2015年快速導入學生用戶和未來變現，提供重要的基礎。

盈利預測:我們看好未來公司希望打造的教育生態圈獲得成功並引領行業發展，預計公司2015-2016年EPS為1.3、2.5元，對應當前股價分別為74倍/38倍PE，給予“推薦”評級。

風險提示:收購失敗、業績未達預期、全課網推進速度緩慢

中信證券(行情,問診):業績好於預期，券商龍頭繼續得益牛市

研究機構：群益證券

結論與建議:公司2014年實現凈利潤112.95億元，YOY增長115.39%，好於我們的預期，其中Q4單季度凈利潤大增218.6%，這與四季度市場交投大幅上升也是一脈相承的。公司全年ROE錄得12.14%，遠高於去年6.02%的水平，顯示在市場活躍時券商較強的盈利能力。公司作為券商龍頭，業績將有效反映牛市效應，同樣看好公司H股增發對資本的有效補充以及后續新業務如股指期權對業績的帶動，維持買入的投資建議。

全年扣非后增長超過80%，好於預期:公司2014年營收295.1億元，YOY增長83.1%，實現凈利潤112.95億元，即使扣除二季度因REITS造成的非經常性損益后也增長約84%，總體來超出我們的預期約10億元；其中四季度尤為突出，Q4實現營收和凈利潤分別為121.3億元、49.3億元，YOY分別大增109.9%、218.6%。

投資收益、利息收入是高增長主因:公司四季度錄得強勁增長與四季度市場股市的出色表現是一致的，我們判斷投資收益的大幅提升是業績高增長以及超預期的主要原因，滬深300指數在四季度上漲了逾44%，並且我們從公司中報觀察到，公司自營持股多為銀行、保險等低估值藍籌股，均是本輪行情的熱點；此外，兩融帶來的利息收入貢獻也功不可沒，2014年末公司兩融余額約721億元，占比7.13%，居市場首位（含子公司）。

當然，經紀業務收入應也是公司業績保持穩定增長的因素之一:Q4市場日均成交量約為5560億元，YOY增175%。

H股增發補充資本:公司12月28日公告稱擬新增發行H股15億股，相當於發行前總股本的13.6%，發行價格不低於定價日前5個交易日H股收市價均值的80%，預計將補充凈資產約250億元人民幣，按照2014年末凈資產測算增厚凈資產約25%，BVPS增厚約10%左右；發行后公司2015年PB將由2.7X降至2.5X左右，對比目前A股券商估值有較大的提升空間。此外，公告稱公司70%的增發金額將用於資本中介業務，包括融資融券、股權衍生品、固定收益等，20%的資金用於跨境業務發展及平臺建設。由於融資融券以及質押回購等業務收益見效迅速且確定性強，預計也將有效抵消增發帶來的股本攤薄。

展望未來:我們認為，牛市頻道已經開啟，看好2015年全年的交投情況，我們判斷全年日均成交量有望達到4000億元的水準，屆時公司有望憑借穩定的市占率取得可觀的業績表現；並且我們也看好公司強大的資本實力在兩融、新三板等創新業務方面的突破。

盈利預測與投資建議:維持2015年130億元左右的盈利預測，增速15%左右，扣非后增30%；由於H股增發尚未通過股東大會決議，暫不考慮增發影響，最新A股價對應15年PE23.7X，PB約為2.71倍，H股PB僅為1.93倍左右，建議把握回調后的建倉良機，給予A/H均為買入的投資建議。

深天馬A(行情,問診)定向增發預案點評:加快LTPS產線建設，搶占高階市場

研究機構：東北證券(行情,問診)

事件描述:

公司擬非公開發行股票募集資金不超過60億元，用於投資建設第6代低溫多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色濾光片（CF）生產線。

事件評論:

募投項目符合市場需求，投資效益有保障。LTPSTFT-LCD是中小尺寸高階顯示屏的主流技術，國內市場大且增速高。CINNOResearch預計2014年國內手機廠商的LTPS面板使用率僅為22.4%，且90%以上的LTPS面板由海外廠商供應。第6代TFT-LCD生產線是目前LTPSTFT-LCD產品的最高生產世代線，具有明顯的優勢，有利於公司擴充產能、完善產業版面、提高中小尺寸面板領域的競爭力。

募集資金加快項目進展，搶占高階市場。顯示行業屬於資金密集型行業，需要大規模資金的投入。通過定向增發募集資金可以緩解公司的資金壓力，加快募投項目進展。加上廈門天馬的第5.5代、第6代LTPS生產線，公司運營的LTPS生產線將達到3條，建成投產后將集中釋放規模優勢和協同效應，為公司搶占高階市場、迅速占領行業制高點奠定產能基礎。

市場需求強勁，新技術快速發展，面板產業迎來發展新機遇。在智慧手機、平板電腦、電視等市場面板高清化、大屏化、輕薄化的推動下，面板市場需求強勁。8K4K高清、3D顯示、AMOLED、柔性顯示、觸顯一體化等顯示技術逐漸得到市場認可，面板產業迎來發展新機遇。

盈利預測。預計公司14/15/16年的EPS分別為0.58/0.74/0.92元，維持“增持”評級。

風險提示。1）新產品量產速度不及預期；2）高階顯示面板競爭加劇

華錄百納(行情,問診):業績基本符合預期，后續爆發力值得期待

研究機構：長江證券(行情,問診)

事件評論

整體基本符合預期，電視劇收入確認延后及電影表現對原有業務產生一定影響。公司2014年實現歸屬上市公司股東凈利潤13，570.24-16，037.56萬元，同比增長10%-30%；假設藍色火焰全年並表則歸屬母公司凈利潤為2.95-3.15億元，基本符合預期。如果剔除藍色火焰並表因素，公司原有業務實現凈利潤約7470-7938萬元，四季度單季實現凈利潤約2125-2592萬元，同比有一定下滑，我們預計主要原因在於《秀才遇到兵》等重頭電視劇收入確認延后以及電影《大話天仙》和《痞子英雄:黎明升起》票房不達預期；如果剝離掉這些因素影響，內生表現與2013年基本相當，在受“兩劇一星”等新政影響的2014年已屬不易。

藍色火焰業績靚麗，產業協同值得期待。藍色火焰2014年實現凈利潤2.2-2.4億元，較對賭業績高出10%-20%，表現優異；自10月10日並表后，貢獻凈利潤預計為0.61-0.81億元，成為公司業績增長重要貢獻元素。藍色火焰在內容營銷領域深耕多年並成功切入自主綜藝節目，“內容+營銷”的商業模式取得了巨大成功，2014年著力打造的《女神的新衣》亦取得了不俗的表現；2015年《女神的新衣》第二季及重金投入的《前往世界的盡頭》等新欄目有望推動業績持續超預期。此外，藍色火焰的加盟完善了公司電影、節目制作和營銷等內容產業鏈，並與公司原有內容制作業務有相當程度的協同性，公司發展前景不可限量。

維持“推薦”評級。我們看好公司在內容整合營銷大趨勢下的發展態勢，2014年藍色火焰的表現足以令市場對其充滿信心，而公司自身與藍色火焰的天然協同性也使得公司在內容產業上走出了全新的路徑。隨著藍色火焰2015年全年並表，預計公司2015、2016年EPS分別為1.32、1.63元，維持“推薦”評級。

撫順特鋼(行情,問診):睡獅覺醒

研究機構：方正證券(行情,問診)

投資要點

四大產品，軍工明星:公司是老牌特鋼企業，擁有四大優勢品種（高溫合金、超高強度鋼、特冶不銹鋼、高檔工模具鋼），承擔了六十多項國家標準的制定。公司產品廣泛應用於航空發動機、飛機起落架、導彈及艦艇等方面。

軍工、核電與石油下游光明:2014年8月1日公司成立“軍工辦公室”與“核電辦公室”，顯示出公司對於軍工和核電需求的重視。公司高溫合金以及超高強度鋼產品已經廣泛用於空軍和海軍，軍用裝備升級將繼續給公司帶來持續訂單；公司的690U合金以及核電用不銹鋼已經在核電領域大量應用，核電啟動加速將給公司帶來新的增長點。公司近期與世界四大油氣服務商之一的哈里伯頓簽訂了戰略合作協議，成為哈里伯頓東半球重點材料生產商；公司的石油用鋼及合金全面進入國際市場的步伐可能會加快。

員工持股保持利益一致性:本次非公開發行配合的員工持股計劃可以有效的提高員工的積極性，令員工和股東利益保持一致。

特冶二期項目前景較好:本次非公開發行將投入8億元用於特冶二期工程”項目，新增3.93萬噸高品質特殊鋼鑄錠或高溫合金、鎳基合金、鈦合金鑄錠的生產能力，該項目產品主要針對公司下游的高階市場，市場近幾年將快速增長。因為項目采用邊建設邊生產的方式進行，未來幾年逐步達產，建成當年折舊壓力較小。

補充流動資金減輕財務壓力。三季報顯示公司資產負債率高達84.94%。公司三季報顯示短期借款和長期借款合計36.46億元，每年付出的財務費用接近4個億。本次非公開發行中籌集的14億元將用於償還貸款，預計非公開發行完成后，公司財務費用的有望下降1億元左右。

盈利預測:我們預測公司2014-2016年的EPS分別為0.09元0.43元和0.66元，對應26日收盤價27.18元，公司的動態P/E分別為310倍、63倍和41倍。在軍工大發展的背景下，公司的業績可能會隨著產品銷量的增加而快速增長，可能進行的非公開發行和員工持股計劃可能會成為公司業績的下一個爆發點。

風險提示:非公發行無法通過的風險，行業景氣度下降的風險。

藍色光標(行情,問診):2014年業績高增長，重申買入評級

研究機構：瑞銀證券

2014年業績回顧:公司預計業績同比增長55-70%近期公司公告，2014年凈利潤為6.8-7.46億元，同比增長55-70%，略低於我們原先預測的7.51億元。

2014年業績分析:內生及外延擴張，推動業績高增長2014年，我們預計，得益於公司重點客戶在營銷方面的開支穩健增長及公司在新領域、新經營模式上探索，公司內生業績增長約30%；2014年公司收購密達美渡、北聯偉業、北京捷報、FUSE等企業，以及2013年內收購的WAVS在2014年貢獻業績，我們預計，外延式增長35-40%。

2015年展望:H股上市有望令海外擴張步伐加快數字化是廣告營銷發展趨勢，基於程式化購買的展示類廣告有望引領互聯網廣告高速增長；我們預計，2015年公司將繼續“數字化”擴張，並購技術型數字營銷企業；我們預計，2015年中期公司有望在H股上市，伴隨海外融資平臺建立，國際化步伐有望加快，2015年海外市場收入有望繼續提升。

估值:重申“買入”評級，目標價32元我們根據公司業績快報略調整盈利預測，將2014-2016年EPS預測從0.78/0.99/1.22元下調至0.76/0.98/1.21元（未考慮2015年之后的收購），我們基於瑞銀VCAM工具，通過現金流貼現得到目標價32元，WACC8.7%，重申“買入”評級。

豫園商城(行情,問診):縱享迪斯尼盛宴

研究機構：國泰君安

投資建議:上海迪斯尼呼之欲出，第II波行情近期有望開啟。行業可比公司目前平均23XPE，考慮迪斯尼題材熱絡給予一定估值溢價，上調2015年PE至25X、上調目標價至20元，增持評級。豫園商城充分受益迪斯尼集客溢出效應，已成為迪斯尼題材龍頭。作為2015標志性主流事件，結合近期市場風格迪斯尼題材有望再次獲市場青睞。新豫園項目將於近期啟動，我們認為公司順周期擴張值得期待，項目后續亦不排除融資或引入戰略投資者。此外，自2014年11月至今金價已大幅反彈15%，此前經銷商庫存大多處於低位，金價反彈使得經銷商拿貨意愿可能增強，屆時將有力增厚公司業績。

迪斯尼行情第II波有望開啟。根據贏商網資訊，上海迪斯尼項目施工將於1月30日完成並進行設備調試，園區目前已涉及10套大型游樂設施，隨后可能將啟動全國宣傳，結合當前市場風格我們判斷迪斯尼行情近期可能重啟。據歷史經驗，2015年迪斯尼行情預計仍將持續並取得明顯超額收益，項目進展及旅遊相關政策可能成為催化劑。

巨資再造新豫園，順周期擴張值得看好，后續不排除融資或引入戰投。新項目有望於迪斯尼成熟期交付使用（2019年底），融合外灘及老城廂多元文化，致力於打造上海中央文化旅遊區，從商圈稀缺性及公司戰略判斷均值得看好。此外，由於項目投資額較大，我們判斷后續公司不排除通過股權融資或引入戰投等方式緩解負債表壓力。根據公告項目可能於2016年啟動，我們維持2014-2016年EPS預測0.7/0.79/0.95元不變。

催化劑:迪士尼樂園進展及旅遊利好政策頒布。

風險提示:新項目不能按時竣工；外延擴張影響公司業績。