國金證券(600109):下半年滬指運行區間2700~3300點

在昨日舉行的中期策略會上，國金證券表示，考慮到2010年上市公司25%的盈利增長，下半年上證指數對應的運行點位區間為2700~3300點，相當於整體20倍的市盈率或3倍的市淨率。

宏觀經濟仍然向好

國金證券指出，考慮到政府主導的效應，下半年的投資增速依然有可能再超預期，房地產投資將成為新動力，2010年一季度或將出現本輪景氣反彈的高點。

國金證券認為，在未來1~1.5年左右的時間裡，受到國內和國際政策「正效應」的影響，中國經濟將處於持續上升的狀態。而這個上升期又可以劃分為兩個波段。其中第一波由投資來驅動，第二個波段由出口來驅動，第二個波段可能要弱於第一個波段。預計下半年固定資產投資將緩慢回落，全年固定資產投資將保持較高水平，增速將為25%~28%，同時GDP同比增速將會強勁反彈。預計今年二季度GDP增速將可能回升到接近8%的水平，並且這種回升的態勢還將持續到2010年一季度，屆時GDP增速可能將達到10%，甚至更高。

但同時，一些可能影響經濟走勢的「負效應」也將逐漸顯現。國金證券指出，今年底明年初，受經濟增速大幅上升、通脹預期加強的影響，貨幣政策可能出現調整。而且2010年中期，產能過剩的壓力可能重新出現。遠期來看，如果未能及時形成新的增長機制，美國經濟可能在政策刺激效果減弱後，結束超跌反彈而再次下滑，從而對中國經濟造成負面衝擊。

股指四季度面臨調整衝擊

至於股指下半年的走勢，國金證券認為，伴隨國內復甦預期增強、海外市場仍有一定反彈空間，三季度股市可能迎來復甦型泡沫，而四季度則將面臨調整衝擊。下半年滬指運行區間為2700~3300點。

國金證券認為，由於基數效應，微觀經濟偏冷的局面會得到一定改觀，而對今年四季度以及明年一季度較高同比增速的預期，可能在今年三季度就推高市場。

而調整更可能在四季度出現。國金證券指出，四季度海外以及國內的貨幣政策可能發生一定變化，這將對高估值的市場形成一定衝擊，但流動性難以收回，市場將出現一個調整的過程。

至於下半年的投資方向，國金證券認為，長期寬鬆的貨幣環境有利於資源、資產價格。而黃金、工業金屬、煤炭、地產四大行業受益明顯。

從經濟結構轉型的角度，國金證券推薦醫藥、食品飲料、零售、旅遊、家電等行業。而從復甦預期的角度，中游投資品估值將受益提升。國金證券認為，投資增長超預期，對於產業鏈中遊行業的刺激力度加大，由於估值水平較低而存在階段性機會，主要受益行業是鋼鐵、工程機械、商用車等。主題投資方面，國金證券建議關注低碳經濟。國金證券認為，國際上哥本哈根會議進入倒計時，國內節能與循環經濟將是中央下半年投資的重點，低碳經濟主題方興未艾。