機構解析：30日熱點板塊探秘(附股)

計算機行業:互聯網金融王者上路-“三劍客”撥云見日

研究機構：國泰君安

重點推薦互聯網金融“三劍客”:東方財富(行情,問診)、大智慧(行情,問診)、同花順(行情,問診)。目前市場上大多數互聯網金融報告都是通過對比美國或日本等發達國家的模式，總結我國互聯網金融市場發展規律，亦或是過多討論具體模式的好壞。我們試圖通過總結金融和互聯網各自行業的特征，以我國互聯網的角度闡述我們對互聯網金融行業的看法和觀點。我們認為:1、我國互聯網金融企業最大的價值是眾多的“長尾”客戶，現階段大客戶並一定適合我國互聯網金融企業的業務。2、互聯網金融降低了金融服務成本，從而擴大的金融行業“蛋糕”。3、垂直型的互聯網金融企業更可能勝出，且更具有爆發力。4、2015年是互聯網金融的加速落地年。我們首推互聯網金融“三劍客”:東方財富、大智慧、同花順。推薦有互聯網金融卡位優勢的公司:恒生電子(行情,問診)。

互聯網金融最重要的資源是用戶，“長尾”是關鍵。由於我國投資者結構與歐美有較大差異，所以我們認為我國互聯網金融最核心的價值在於“長尾”客戶。傳統金融企業更加重視客戶背后的資產質量，因為他們無法以低成本覆蓋足夠多的用戶，導致傳統金融企業必須重視單客戶的質量。我們認為互聯網金融企業最重要的是用戶本身，而不是簡單的資產。因為互聯網具有低成本快速擴張優勢，不必過於重視單客戶貢獻值。擁有足夠大量的用戶是互聯網金融平臺爆發的前提。

互聯網金融的興起使金融行業的“蛋糕”變大。我們認為傳統金融企業由於業績壓力對單客戶的質量有要求，所以其客戶和服務的覆蓋面是有限的，很多客戶的金融需求並沒有被滿足。互聯網金融因其低成本優勢，可以對金融資產較小、銀行等其他金融機構無法關注到的“長尾”用戶進行有效地覆蓋服務，從而很大程度上擴大了金融服務的覆蓋度。再通過創新金融產品等方式激發“長尾”用戶的金融需求，做大整個市場的“蛋糕”，並獲取重新分配“蛋糕”的權利。

垂直類互聯網金融企業勝出的概率更大，更具爆發力。市場上有觀點認為騰訊、阿里等具有很大流量的平臺將一統互聯網金融行業，但我們認為垂直類的互聯網金融企業更可能勝出。主要理由:1、金融行業具有很強的專業性，進入壁壘比較高；2、金融行業具有很強的風險性，如果沒有足夠的專業知識很可能給客戶造成巨大損失，導致用戶流失；3、垂直類互聯網金融企業流量變現的單客戶價值更高，未來在滿足用戶投資需求上的流量轉化率也較高。

催化劑:1、行業鼓勵性政策檔案出臺；2、互聯網券商政策松綁。

風險因素:1、互聯網金融政策監管加強；2、大智慧收購不成功。

電氣設備行業:一帶一路西風強勁，電氣設備行業乘風出海

研究機構：方正證券(行情,問診)

“一帶一路”沿線國家人口規模大但電力消費水平低，電力建設需求迫切

“一帶一路”沿線的非OECD國家的年人均電力消費量大約為1666.02KWH，而同期OECD國家的年人均電力消費量約為7579.49KWH，前者僅僅為后者的21.98%左右，尤其在南亞與非洲地區該差距更加明顯，這兩個地區的年人均電力消費量分別約為471.3KWH與493.8KWH，僅為同期OECD國家年人均電力消費量的6.22%與6.51%，可以看出“一帶一路”沿線非OECD國家的電力消費水平有極大的增長空間，同時這必然會產生大量的電氣設備需求。

“一帶一路”沿線非OECD國家電力投資龐大，且電氣設備進口依賴度高

“一帶一路”沿線非OECD國家在2000-2013年間，年均電力投資總額約為1401.29億美元，同期中國的年均電力投資總額約為1034.38億美元，在此期間“一路一帶”沿線國家的年均電力投資總額比中國的年均電力投資總額大了近36%。在2014-2020年，“一帶一路”沿線非OECD國家的年均電力投資總額預計約為2460.88億美元，同期中國的年均電力投資預計約為1925.11億美元，前比后者大了約28%。“一帶一路”沿線非OECD國家的電氣設備進口依賴度普遍非常高，大量國家的進口依賴度高達80%甚至90%。現階段上述國家的進口比例約為56.73%，按照此比例計算，2014-2020年，“一帶一路”沿線的非OECD國家大約有年均1396.06億美元的電氣設備進口需求，這將為我國的電氣設備企業創造一個龐大的潛在海外市場。

電氣設備龍頭企業提前開展海外業務，乘“一帶一路”西風繼續挺進

我國的電氣設備行業經過幾十年的發展，在諸多領域已經達到或者接近世界領先水平，尤其是特高壓領域的技術已經獨步全球，因此我國的電氣設備企業尤其是龍頭企業具備在海外市場進行競爭的實力。我國電氣設備行業的一些龍頭企業，較早就開始拓展海外業務，並且取得了不錯的業績，目前的海外業務收入已經占了其營業收入的相當比例，例如上海電氣(行情,問診)19.33%、東方電氣(行情,問診)22.70%、金風科技(行情,問診)14.02%、特變電工(行情,問診)13.74%、中國西電(行情,問診)8.86%、正泰電器(行情,問診)8.77%、思源電氣(行情,問診)8.32%。這些龍頭企業，由於在海外已經提前進行了版面，將會更大的受益於“一帶一路”戰略的實施。

風險提示

1、“一帶一路”實際推動進度慢於預期；2、海外因為政治、法律、人文環境導致的經營風險。

中國傳媒行業:程式化購買有望推動互聯網廣告持續高增長

研究機構：瑞銀證券

互聯網廣告:有望持續高速增長伴隨互聯網普及，加之精準度高、性價比高等，互聯網廣告發展迅速，市場份額持續上升:2005年中國廣告中互聯網廣告營業額占比僅為3%，2013年已達22%；2009-2013年中國互聯網廣告營業額CAGR高達50%，遠高於行業的25%，但規模仍不到美國的一半，我們認為中國互聯網廣告空間可觀。

展示廣告:有望成為推動中國互聯網廣告增長的引擎當前中國的展示廣告是在不知瀏覽者興趣偏好情況下的海量投放，精準度劣勢致其在互聯網廣告中占比從2010年58%降至2013年38%；在美國，得益於程式化購買技術的應用，2013年占比37%，同比+19%（已超過搜尋廣告），瑞銀美國傳媒研究員預計2016年占比將達到約45%、同比+22%。

我們認為，新技術的運用有望推動展示類廣告營業額的大幅增長。

程式化購買:展示廣告高增長的核心動力隨著2008年美國展示廣告步入程式化購買時代，程式化購買廣告收入持續超過50%增長，2013已達465億元，占網絡展示廣告收入47%，並推動展示廣告持續加速增長。2012年中國程式化購買起步，2013年收入規模已達15.3億元，同比+180%，但在網絡展示類廣告收入的比例僅為4%；借鑒美國的增長路徑，我們認為，程式化購買將是展示類廣告高增長的核心動力。

程式化購買展望:移動端的滲透2014H1中國網民6.32億人（手機網民5.27億人），手機使用率（83.4%）首超PC端（80.9%）；用戶瀏覽時長，移動端（229分鐘）明顯高於PC端/電視端（161/89分鐘）。隨著移動端滲透率提升及3G/4G的普及，2013年移動廣告市場規模已達155億元，已連續三年同比增逾100%。我們預計，考慮到移動端投放效果、使用場景多樣、精準定位等優勢，移動端廣告有望持續高增長。

在線旅遊行業雙周報:攜程調查數據顯示消費者春節出境游意愿高漲

研究機構：光大證券(行情,問診)

在線旅遊:兩周行情回顧。

近兩周（15.1.12-15.1.25）道瓊斯工指跌0.37%，標準普爾500指數漲0.34%，納斯達克綜合指數漲1.14%。光大在線旅遊重點公司指數（攜程、去哪兒網、藝龍、途牛、EXPEDIA、PRICELINE用權重擬合）漲1.82%，其中攜程漲7.03%、去哪兒網漲2.55%、藝龍漲0.11%、途牛漲2.71%、EXPEDIA跌0.13%、PRICELINE跌1.33%。

上周，易觀智庫發布了《中國在線旅遊市場趨勢2014-2017》，預測中國在線旅遊市場交易規模未來幾年將保持穩定增長，2015年增25.9%。同期，攜程發布了《2015中國人春節出游意愿調查報告》，顯示超50%有出行意愿的旅遊者計劃出境旅遊，出境游意愿首次高於國內游。這兩份報告都和我們之前年度規則中的觀點一致:在線旅遊欣欣向榮、對旅遊行業的滲透率也會進一步加大，出境游需求旺盛，扎根這兩塊市場的行業龍頭又動作不斷，行業未來值得期待。

在線旅遊:行業動態。

1）攜程:宣布成立智慧旅遊公司，藍美玲掛帥；2015春節出游調查，出境旅遊超半數；與一嗨深度合作，從OTA到OTP蛻變；與日本郵便公司合作，推出遊客送貨服務；2）同程:門票業務大熱成立國際門票部門；3）美團:王興證實融資7億美元，估值已達70億美元；4）在路上:與同程戰略合作，已完成新融資；5）去哪兒:成立智慧住宿事業部“去呼呼”；6）2015中國在線旅遊市場交易額或超3500億元；7）Expedia:US＄2.8億現金廉價購入Travelocity。

傳統旅遊:兩周行情回顧及公司動態。

近兩周上證、深證、滬深300漲2.02%、0.98%和0.71%。休閑旅遊板塊漲5.57%，重點公司（18家）漲5.31%。眾信旅遊(行情,問診)、國旅聯合(行情,問診)、錦江股份(行情,問診)漲幅居前。上兩周我們提示過“建議在前期股價較低迷階段，逐步加強關注”，目前，我們再次重申對板塊的看好。一方面，市場風格有望在堅守大盤藍籌的同時、逐漸開始兼顧估值合理的消費成長股，另一方面，幾家民企旅遊龍頭（宋城演藝(行情,問診)、眾信、騰邦）近期資本運作/業務整合擴展方面動作不斷，符合旅遊大生態圈的建設，夯實未來長足發展基礎，短期內版面有望獲取不錯的相對收益。

傳統旅遊:1）眾信因重大資產重組，1月22日開市起停牌，1月26日起22，130，997股解禁；2）麗江旅遊(行情,問診)1月16日起16，360，382股解禁。3）錦江股份通過<；向特定對象支付現金購買資產議案>；，發布12月部分經營數據，股東弘毅將持有的40，000，000股有限售條件流通股份質押。4）西藏旅遊(行情,問診)重大資產重組延期復牌。5）宋城發布<；2014業績預告>；，凈利增12-25%；重大資產重組延期復牌。4）騰邦發布<；2014業績預告>；，凈利增20~50%；發布<；第二期限制性股票激勵計劃>；；（新聞）收購杭州泛美，完成華東版面。

節能環保行業周報:調整污水處理收費標準，行業再迎政策利好

研究機構：渤海證券

市場表現。

近5個交易日，滬深300上漲5.26%；水務指數、環保設備指數和環保工程及服務指數分別上漲5.60%、3.77%和2.83%，分別跑贏市場0.34個百分點，以及跑輸市場1.49個百分點和2.43個百分點。板塊表現總體落后於大盤。

細分子行業個股漲跌幅均值方面，渤海節能環保行業各子板塊連續第2周上漲，其中固廢處理上漲4.52%，漲幅居首；工業節能、水處理、大氣治理和環境監則分別上漲4.33%、4.29%、3.36%和2.54%。個股方面，僅國電清新(行情,問診)和桑德環境(行情,問診)小幅下跌，其余個股均以上漲報收，漲幅居前的為迪森股份(行情,問診)、維爾利(行情,問診)、新綸科技(行情,問診)等。估值方面，滬深300平均市盈率（TTM，剔除負值）為13.11倍，估值較上一周有所回升；渤海節能環保板塊市盈率（TTM，剔除負值）為38.96倍，較上一周增加4.79%，相對滬深300的估值溢價率為197%，與上周基本持平。

投資規則。

近日，發改委等三部委聯合發文，要求調整污水處理費，2016年底前，城市居民每噸不低於0.95元；同時，明確收費標準要補償污水處理和污泥處置設施的運營成本並合理盈利。污水處理費標準的合理制定，有利於改變污水處理行業整體盈利水平偏低的現狀，為污水處理廠提標改造以及行業可持續健康發展提供必要保障；同時，將有助於形成明晰的付費機制和有效的商業模式，為破解污泥治理產業發展難題奠定堅實基礎。環保行業再迎政策利好，我們繼續維持行業“看好”評級。建議重點關注受益於污水處理費調整以及具有“水十條”概念的水處理板塊，推薦首創股份(行情,問診)、興蓉投資(行情,問診)和中電環保(行情,問診)。

《再生資源回收建設體系中長期規劃（2015-2020）》確定，龍頭回收企業將作為培育重點，鼓勵其進行產業整合以做大做強，利好具備核心競爭優勢的相關行業個股，推薦標的為電子廢棄物拆解處理龍頭格林美(行情,問診)以及危廢處理龍頭東江環保(行情,問診)。