G20會達成另一個廣場協議？死心吧！

【財華解碼】20國集團財長會議將於本周四及五在上海舉行。在舉行前夕，市場關注在今次會議上，與會國可否就各國貨幣匯價走勢達成共識，外界更憧憬與會國可以如 1985年般達成廣場協議(Plaza Accord)。觀乎現時各國正在致力打貨幣戰，要達成另一個廣場協議的成功率，基本上是微乎其微。

何 謂廣場協議？廣場協議是指在1985年9月22日，當時有份出席5國集團財長及中央銀行行長會議的與會國，在美國紐約廣場酒店達成一系列協議，其中一項是 協作干預匯市。當年有份出席5國集團會議的國家為美國?日本?西德?英國及法國，共同協力干預的貨幣，為作為主流儲備貨幣的美元。觸發5國集團達成干預美 元匯價的原因，與日本在七?八十年代累積了龐大的貿易盈餘，而作為日本最大貿易夥伴的美國，當然背負了巨額貿赤，因此美國政府一直致力謀求改變日圓的幣 值，以改變美日之間的貿易不對稱狀態。結果日圓兌美元由1986年5月的160，在1987年升值至120。由於日圓大幅轉強，投資者不願意在海外投資， 為日本泡沫經濟埋下了炸藥。

為何在超過30年後，再次提及廣場協議？因為自從2008年金融危機爆發後，各國政府及央行為求救市，陸續推 出寬鬆的財政及貨幣政策，其中貨幣量化寬鬆措施措施以推低匯價以增加本國產品及服務的競爭力，被視為支援經濟復甦的不二法門。不論是美元?歐元或是日圓， 受到本國的超低息措施影響，亦已成為市場上主要利差交易的貨幣之選。

但是超低息的貨幣政策真的可以帶動經濟復甦？答案﹕不是貨幣政策單手 可以托起經濟。美國經濟能夠從2008年金融危機後復甦，除了聯儲局採取超低息及量化寬鬆政策外，美國政府本身亦推出多項財政政策以刺激經濟，這亦得到當 年作為救市主力的聯儲局主席伯南克承認。早前他在本港出席論壇時，亦有點出財政推出財政政策是重要性。在今次G20集團財長會議舉行前夕，日本央行行長黑 田東彥亦指出，不能單靠貨幣政策以推高經濟。

既然現時各國央行的貨幣政策已經開到荼靡，在今次的20國集團財長會議，相信與會國將集中於 財政政策上可否有新發展。不論是美國財政部官員或是日本財相麻生太郎先後就財政政策發表意見。美國財政部官員指出，會呼籲各成員國更大程度運用財政策以刺 激經濟，麻生太郎則指出，若有需要時會再採取進一步財政刺激措施。至於財政政策有何細則？目前當然無人知曉，但是足以提醒世人，貨幣政策效力已將到盡頭， 只靠央行「放水」，並不足以帶季經濟復甦。

現時世界上有5個國家或地區央行實施負利率，瑞典其中之一。在本月10日該國央行宣布將負利率 水平由原來的負0.35厘，降至負0.5厘。央行實施負利率政策的目的，是希望推低本國貨幣。在瑞典央行的議息會議紀要內，亦有提及受到各地央行推出貨幣 政策影響，將導致瑞典克朗升值，所以要採取相關措施。可是在紀要內亦有提及，央行內部支援及反對擴大負利率幅度人數旗鼓相當，反映當局對是否再擴大負利率 幅度出現爭議。

瑞典央行在議息會議紀要內，明確指出要採取措施以免克朗幣值過高，這不是反映出各國央行均透過貨幣政策以大打貨幣戰嗎？目 前這一場貨幣戰最主要參與者是歐元區及日本，美國會否再度參戰，要視乎聯儲局最終會否放棄其加息之路。既然各方均戰意高昂，憧憬在今次20國集團財長會議 上，可以就某一貨幣走勢達成協議，不等於緣木求魚。縱使日本官員指出，各國不應採取競爭性貨幣政策，但是誰願意率先收手？若各國要採取措施制止，是要懲罰 日本或是歐元區？相信在今次財長會議，各方繼續表達立場，但無法達成任何具實共識。廣場協議在可見將來，難以再次出現。

記者張偉倫

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