短期油脂將窄幅振蕩

春節之后，全球大豆產量大幅減產預期的利好引爆市場做多熱情，CBOT大豆市場保持良好的單邊上揚態勢，相比之下，CBOT豆油市場在挑戰年線失敗后弱勢回調，而連盤油脂則在高位明顯滯漲。目前，原油是否能持續走強，美元指數如何演繹，中美簽訂大豆進口協議對市場影響程度等都是油脂投資者最為關注的問題。
　　
原油已行至階段性高點
　　
受中東局勢發酵影響，國際原油價格頻頻上漲，一度沖擊110美元/桶關口，創9個月以來的新高。受油價上漲的拉動，近一個月來外盤油脂期價也強勢攀升。美豆油05合約2月份漲幅超過6%，BMD棕櫚油05合約2月份漲幅超過7%。

原油目前已經行至階段性高點：其一，美原油目前的凈多頭持倉已接近利 比亞戰時水平，極可能引發超買后的技術性回調。其二，歐洲央行第二輪LTRO使得歐元區短期利好出盡，加上3、4月份歐債進入償債高峰，美元將步入階段性觸底反彈行情。其三，近期各大機構下調石油需求量及全球經濟預期，高油價會使美國經濟復蘇雪上加霜。美國財長蓋特納近日表示，不排除美國會動用戰略石油儲備，以緩解國際石油市場緊張形勢的可能性。因此，由原油拉動的油脂上漲行情將暫告一段落。
　　
中國需求淡化，港口庫存高企
　　
2月份中國代表團訪美時采購了1340萬噸美豆，中國需求吸引了大量投機資金入場做多。對于中國需求因素，需要關注的是，協議未明確提出采購價格和采購時間，其對大豆價格的影響只是短期的。

近期油脂庫存數據顯示，油脂期價上行并未有效帶動庫存的消化。馬來西亞棕櫚油在經歷了2月低產期后，將逐漸進入季節性增長周期。目前國內主要港口地區大豆商業庫存高達650萬噸，棕櫚油商業庫存也高達95萬噸。高企的港口庫存成為制約油脂價格上行的重要因素。
　　
南美大豆減產預期升溫
　　
市場對南美大豆減產的預期逐漸升溫。美國農業部的2月份供需報告繼續下調2011/2012年度巴西和阿根廷的大豆產量，巴西為7200萬噸，阿根廷為4800 萬噸，兩國總產量較2010/2011年度減少450萬噸。美國農業部還預計，2012年美國大豆種植面積在7500萬英畝，與2011年一致，較13日的基線預測增加100萬英畝。即便如此，由于南美大豆產量下滑，美國將承擔較重的供應任務，將會導致美國2012/2013年度大豆期末庫存降至近年來的低點。
　　
油脂內外價差擴大
　　
受外盤漲勢強勁的影響，油脂進口成本明顯上升。目前豆油進口成本已突破萬元大關，較2月初上漲785元/噸，而國內豆油現貨價格僅上漲235元/噸，這使得豆油內外價差倒掛幅度已經高達986元/噸，較2月初擴大550元/噸。同時，棕櫚油進口成本高達9088元/噸，較2月初上漲429元/噸，而現貨價格僅上漲92元/噸，棕櫚油內外價差倒掛幅度已經高達1238元/噸，較2月初擴大337元/噸。油脂市場內外價差的不斷擴大導致進口遲緩，從而對油脂期現價格提供支撐。

未來的供應偏緊預期和需求的逐步顯現將會為市場帶來長期支撐，而在利多因素已經階段性兌現、美元觸底反彈壓制大宗商品的背景下，油脂也將面臨短期調整。另外，需要關注的是，目前正在召開的兩會是否會在政策上出現更明確的指引和下游工廠在3月份是否有備貨意向。總的來說，油脂將維持窄幅振蕩，短期不必過度追空，中長期仍可考慮逢低建多。（期貨日報）

(趙志欣 編輯)

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