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A股進入2010年收官之月，分析認為，12月股指仍有下調的風險，但是政策拐點漸行漸近壓縮調整空間，股指可能在2,700點至3,000點區間震蕩。
據證券日報12月2日報道，昨日是12月份的第一個交易日，市場依然呈現縮量震蕩態勢。經過10月份大漲和11月份的驟跌后，12月份作為今年收官之月，行情究竟如何演繹已經成為市場關注的焦點。
政策拐點隱現壓縮調整空間
時間已經步入12月，一方面11月CPI數據被認為將創新高，貨幣政策方面或有新動作；另一方面，中央經濟工作會議召開在即，宏觀政策的基調走向值得關注，在產業政策方面或有新的舉動。這些宏觀政策都將對12月A股市場產生重要的影響。因此，有分析人士指出，政策面、經濟基本面、資金面依然是影響市場走勢的核心因素。
從剛剛公布的宏觀數據看，10月CPI高達4.4%，新增貸款也超預期達到5877億元，央行近兩個月三次上調存款準備金率，一次加息，均顯示政府管理通脹預期、防止資產價格“泡沫化”的決心十分堅定。市場普遍預期，年內不排除再次加息的可能性。
廣發證券在12月份的投資策略報告中認為，市場對政策面進一步緊縮的擔憂難以迅速化解。就歷史規律而言，政策尤其是貨幣政策的調整一般都是逐步的微調，而政策落實的影響力將是逐漸累積的，而此次政策推出頻繁出臺，主要基于通脹形勢水平超越警戒線并超乎市場預測和通脹預期強烈。抑制通脹預期比通脹治理本身難度更大，抑制通脹預期必須采取強有力并且超越市場預期的措施，只有確立高壓的震懾力，才有打消通脹預期的可能性。
11月11日公布的10月物價指數創出25個月以來新高。央行對通脹的容忍力度明顯下降，上月央行官員公開表示年內不加息，十日后加息塵埃落定，本月存款準備金率兩次上調僅相隔9天。隨后，國務院關于控制物價的組合拳措施也陸續出臺，股指上行節奏嘎然而止。
本月中旬，11月CPI數據將按期公布，目前市場一致預期同比增速為4.5%，整體通脹壓力相對于10月份繼續呈現慣性上沖態勢，政策調控仍將壓制近期市場運行。
值得關注的是，上周1年期央票收益率從2.55%大幅提升至2.80%。歷史上看，1年期央票收益率超過1年期定期存款利率30BP后，央行將有較高概率在短期采取加息動作。基于通脹形勢判斷和后續加息行為的擔憂，平安證券報告認為，近期市場很難出現明顯的趨勢性投資機會，市場依然存在階段性向下調整的風險。
資金面看，短期流動性環境難有實質性改善。有觀點指出，國際增量流動性釋放和國際存量資金重配置行為是后市重新上行的關鍵推手，而短期這兩種力量都難有起色：中俄雙邊貿易結算“拋棄”美元將對歐美國家競爭性貶值行為構成較大沖擊，而這是國際增量流動性釋放的基礎；年底資金結算需求增加，新增貸款將在全年額度控制下顯著放緩，物價的行政調控也將穩定通脹預期，這都會壓制股市資金的流入。
平安證券分析師指出，雖然短期政策走向和流動性環境不容樂觀，但市場調整空間相對有限，原因在于政策拐點正漸行漸近：雖然通脹數據在提升，但最新監測數據已開始顯示農產品價格趨穩，政策強力調控必將使通脹重回正常軌道；雖然存在短期加息可能，但其已為市場所預期，負面沖擊相對有限；雖然流動性流入股市速度在放緩，但通脹預期同樣會消除資金大幅流出股市的可能。央行加息將是市場企穩回升的第一步，在未來政策基調可能從單一防通脹優先轉向“穩通脹、穩增長”的條件下，2,700—2,800點的市場將構成較好的中長期買點。
但也有分析師明確指出，綜合內外部流動性走勢的判斷，結合政策走向分析，今年最后一個月內股指大幅上漲的空間有限。
2,700點至3,000點區間震蕩
經過10月份12.17%的大幅上漲后，11月份出現了達5.33%的持續大幅調整，使得近期的A股市場行情用“過山車”形容。10月份以來的行情因流動性而起，催生了券商，煤炭，有色三大板塊的超強走勢，然而上月的“龍頭”效應在11月僅延續了10天時間，流動性預期的根基正不斷受到政策收緊的頻繁沖擊，周期性板塊失去了重心幾乎又回到起點，上證指數從最高接近3,200點回落至2,800點，僅用了一周的時間。真可謂，來時匆匆，去也匆匆！
在11月的收官日，滬深股市在盤中再度大幅下跌，石油、工行兩度盤中發力拉升指數向上，個股借勢拉升做多，近20家個股漲停，成交量繼續委縮，創出了近幾個月以來的新低。滬指盤中創出新低，雖然尾盤有所回升，但是大起大落的走勢仍然令投資者心跳加速。市場人士在展望12月時表示，12月將是一個震蕩整理格局，市場繼續如11月大幅下跌的可能性已經大大減小。
從11月行業漲幅來看，漲幅位于前五名的板塊是醫藥（漲幅12.48%）、航天軍工（漲幅11.68%）、太陽能（漲幅7.42%）、物聯網（漲幅7.21%）、云計算（漲幅6.22%）等行業。由此看出，主力資金早已潛伏在有政策支持的新興產業股票中。
從歷史運行的趨勢看，每年的末月都跌多漲少，整個月的走勢多為震蕩整理，難有大行情出現。2009年12月，滬指強勢震蕩整理，最后在收尾的兩周才實現大漲，整月勉強微漲2.56%；2008年12月，雖然首周同樣實現開門紅，但在當時市場環境偏弱的背景下，最終高開低走弱勢震蕩筑底，月跌幅為2.69%；而2006牛市初期，A股12月暴漲20%以上、2007年則因當年11月超跌，12月迎來反彈行情，全月上漲8%；此外，從1998年至2005年間，12月幾乎都為震蕩整理。
中金公司的報告表示，相對于10月份市場的高歌猛進，11月份市場變盤的根本原因是流動性泛濫預期的落空。中國政府強力控制通脹、打擊通脹預期，短期內升值、加息、提高存款準備金率等收緊流動性的措施不斷出臺導致了流動性泛濫預期落空。由于本輪經濟復蘇和股市走牛的根本動力都是寬松的流動性，一旦流動性收緊則將不僅影響股市，也會沖擊到經濟增長，在確認政府政策力度和決心之前，市場的悲觀預期將難以扭轉，市場不具備向上反轉的條件。
廣發證券在12月投資策略中指出，與發達國家繼續“開閘放水”對比，國內政策開始“筑壩防洪”，通脹的風險已經超越前期對于經濟下行擔憂成為市場和政府關注的焦點。本月中央經濟工作會議的召開將對明年貨幣政策，財政政策組合定調，在貨幣政策緊縮方面市場存在較高預期，預料會議前市場將難有表現或面臨小幅下探可能，會議后隨著不確定消除以及新興產業支持政策公布，大市將展開反彈。具體而言，12月股指的波動區間在2,700點到3,000點之間。
三大投資主題貫穿收官行情
進入12月的收官行情，盡管大盤指數很難有大幅表現，但從跨年的角度看，在這段時間里，不同類型的投資者會根據其對政策背景、宏觀經濟做出來年的投資決策。
廣發證券認為，踏入年末，結構性行情中更加看好確定性，強周期性品種在政策調控背景下應給予回避，未來，投資上有三大主題值得關注：一是主題投資方向的“十二五規劃”受益品種，其實與前期倡導的新型行業和大消費板塊密切相關；二是特別是在調整中被錯殺的品種，如醫藥，商業零售；三是年底主題性投資機會如高送配，重組預期的個股。
市場在收緊流動性的隱憂之下，開始尋找安全邊際，估值因素又成為投資首要考慮因素，所以12月加大了對業績確定性品種的推薦。廣發證券12月股票組合是：中國聯通、中恒集團、鄭煤機、民和股份、桑德環境、新華都、豫金剛石、江蘇神通。
中金公司預期，12月份個股表現將發生顯著分化，投資者需警惕緊縮力度超預期與估值/減持壓力出現共鳴的風險，具有較強年報分紅能力的中小市值股，將在新一輪的個股分化中脫穎而出。與此同時，隨著主流資金的重新配置，部分符合轉型方向、積極進取從而推動基本面可能持續超預期的中下游行業個股仍將存在結構性機會，建議繼續沿著經濟轉型方向掘金進取型企業，操作策略則放棄貝塔，精選個股，堅守結構性機會。
平安證券認為，高成長性預期、“十二五”相關政策對新興行業的扶持，以及短期題材（高轉送）等三因素將為中小市值板塊保駕護航。提示特別關注：1、前期沒有進行過轉送的上市公司；2、具有較多的資本公積金和未分配利潤的上市公司；3、年報預增預期強烈的上市公司。
(毛崇才 編輯)
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