把握當下投資主題:經濟復甦是主線

隨著時間的推移，一方面股市完成了超跌反彈，進入到正常運行軌道，另一方面國家刺激經濟發展的各項政策也逐漸發揮作用。數據顯示，到今年二季度，中國經濟就開始走出低谷，呈現出明顯的復甦跡象。到了年中，復甦基本定局。這不但反映在GDP增速的再度加快上，而且還表現為工業增加值的不斷回升以及企業效益的逐季好轉上……

去年，持續下跌的股市，在11月份出現了轉機，開始反彈上漲。轉眼，一年過去了，以10月最後一個交易日的收盤指數為基點，期間滬市綜合指數上漲了73%%，深市成分指數上漲了110.60%。無疑，這樣的股市表現是令人振奮的。而現在，投資者更為關注的是，在經歷了幾乎整整一年的上漲之後，滬深股市將如何運行呢？進一步說，在今年的11月，大盤將會有什麼樣的表現呢？

復甦主線引領市場走高

在這裡，我們不妨先回顧一下一年前股市啟動時的狀況。當時，國際金融危機對中國經濟造成了很大的衝擊，GDP增速明顯下滑。特別是外需的急劇減少以及產品價格的大幅下跌，導致國內生產企業開工不足，效益下降，社會上就業問題嚴重。面對這一嚴峻的局面，國家果斷實施了積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，推出了規模高達4萬億元的經濟刺激計劃。政府對基礎設施的大量投資，在去年11月份開始啟動，其在股市上的影響，就在於讓陷入迷茫中的投資者重新看到了經濟發展的曙光。那個時候，滬市股指只有1600多點，很多股票的市價跌破了淨資產，更多的股票市價跌破了重置成本。顯然，這是極不正常的事情。而它之所以會出現，就在於人們對金融危機的恐懼。而當政府出台一系列的應對危機措施後，雖然在一定程度上人們對其效果還是有不同看法的，但至少信心得到了恢復。所以，也就在經濟還處於低谷的時候，受到宏觀政策調整的推動，股市率先開始了超跌後的反彈。應該承認，一年前展開的股市行情，最初的主線就是超跌反彈。

隨著時間的推移，一方面股市完成了超跌反彈，進入到正常運行的軌道之中，而另一方面國家刺激經濟發展的各項政策也逐漸開始發揮作用。數據顯示，到今年二季度的時候，中國經濟就開始走出了低谷，呈現出明顯的復甦跡象。而到了年中，復甦則基本定局。這不但反映在GDP增速的再度加快上，而且還表現為工業增加值的不斷回升以及企業效益的逐季好轉上。顯然，到這個時候，股市運行的外部條件發生了很大的變化，不再是依靠經濟刺激計劃所帶來的預期改善來支持超跌反彈，而是轉而依靠實體經濟的向好使得股票的估值有所提升。換言之，也可以說在一年前，廣義上的「救市」是經濟運行的主線，股市是以此為契機形成反彈行情的。而到了現在，復甦則成了新的主線，股市是在它的引導下上漲的。時下，大家都看到經濟復甦的進程還在推進之中，並且步伐還在不斷加快。在這樣的大背景下，股市出現進一步的向上行情就會成為一種必然。儘管說這一年來，股市已經有了不小的漲幅，但現在畢竟還只是進入到經濟復甦期不久，在這種新的市場環境下，它自然就有進一步上漲的理由。

根據申萬研究所的判斷，以滬市綜合指數為例，今年四季度其運行的上限是在3400點左右。顯然，以目前大盤的點位而論，還有一定的上漲空間。在11月份，股市有足夠的理由繼續做多。事實上，11月初的盤面走勢，也提示了這一點。隨著向上突破形態的確立，大漲小回已經成為後市運行的基本特點。

業績改善打開上漲空間

當然，要得出在11月份股市還能夠繼續上漲的結論，除了需要以上這些較為宏觀的推導以外，還需要來自微觀方面的數據支持。畢竟，經濟復甦是個很大的概念，要能夠具體落實到對股市行情的支持上，還應該有相應的論證。

申萬研究所曾經對300家重點公司進行了研究，發現在10月底滬市綜合指數點位在3000點附近的時候，這些公司的2009年動態市盈率為21.49倍，若以2010年的預測數據來計算，那麼只有16.91倍。這樣的估值水平，對中國這樣一個發展速度很快的新興市場經濟國家來說，是不算高的，即便是對於價值型的投資者來說，也有相應的吸引力。而如果滬市綜合指數上升到3400點左右，對應的這300家重點公司2009年平均市盈率是24.19倍。這樣的估值水平似乎有點偏高，但是考慮到時值年底，投資者更願意以2010年的業績基準來衡量股票的價值。而根據對2010年的業績預測，這個時候的動態市盈率大致是在19.19倍，仍然是基本合理的。所以，根據以上的測算，是能夠得出基於經濟復甦的大背景，股市還會繼續上漲的基本結論。應該說，是企業業績的改善，為股指的上行打開了空間。

應該說，市場的一些具體情況，也為股指的上行提供了某種依據。人們注意到，今年以來IPO的發行市盈率居高不下，創業板更是達到了平均55倍以上。這種高市盈率發行，在某種程度上的確是帶來了一定的泡沫。但是，高市盈率發行股票仍然能夠得到市場的認同(否則何以有上百倍的超額申購呢？)，表明市場對於高市盈率股票，還是能夠有條件地接受的。這樣，在某種角度來說，也就對二級市場起到了支撐作用。至少，過去在大規模擴容中經常出現的一級市場對二級市場的擠出效應，現在是不那麼明顯了。同時，現在市場上很低的債券利率與銀行存款利率，也使得股票投資具備了某種相對優勢，驅使這些資金不斷向股市搬家。所以，從比較收益的角度來說，現在也是投資股票的一個較好時機。

在這裡，順便再提一下全流通問題。在10月份，隨著工商銀行、中國石化等公司限售股的上市，滬深股市中流通股的市值第一次在總市值中占比過半，這也就提示出，中國股市已經實質性地邁進了全流通的門檻。雖然限售股解禁這樣的問題仍然還會存在，但是畢竟已經不再是最為關鍵的因素了。作為一個全流通市場，它所受到的羈絆自然會比較小，其運行的市場化程度也自然會更高一些。以前，人們在判斷四季度的股市行情時，大都會擔心限售股解禁問題。而現在，這個問題在相當程度上獲得了解決。無疑，這是為股市的平穩運行提供了良好的機會。沒有了對限售股解禁的過多擔憂，那麼股市也就更有條件向上運行。

多種主題提供投資機會

在11月份做多股市，這是根據以上的分析所得出的基本結論。那麼具體而言，應該重點投資那些領域呢？如果說對大盤走勢有了基本看法，只是解決了一個戰略方向問題，而確定投資的重點，則是要解決具體的戰術問題。不過，在一般情況下，戰略戰術又是基本相通的。當人們看好經濟復甦，確認復甦提示了股市運行方向的同時，在操作上，必然也是會以經濟復甦題材作為股市投資的重點。當然，經濟復甦的概念太過龐雜，但人們可以據此作些分析，理出圍繞復甦所展開的各種相關主題。

根據對上市公司今年三季度財務報告的分析，人們不難發現，像電力、保險、旅遊、銀行、電氣設備、汽車等行業，其業績是明顯超出預期的。在經濟復甦的進程中，它們是比較早的受益者。對於這些行業中質地良好的股票，自然應該成為人們投資時重點考慮的對象。另外，在經濟復甦的大背景下，國家將會對電力、天然氣以及自來水的價格進行調整，這也是為了調整經濟結構所必須推進的資源品價格改革的一部分。在這個價格改革的主題下，電網、中西部火電、水務、油氣開採行業的上市公司將直接受益，而智能電網設備、中西部水電、天然氣代理商和運輸設備製造商、煤頭尿素等行業的上市公司將間接受益。投資這類公司，就有機會享受到在經濟復甦背景下的超額收益。還有，未來一個階段，以討論全球氣候問題的哥本哈根會議召開為契機，世界各國都會在發展低碳經濟方面出台一些政策，中國在這方面也會有很大的動作，國家已經在制定相應的鼓勵低碳經濟發展的措施，並且把新能源等作為今後科技發展的重點。所以，與之關係緊密且行業基本面又比較好的智能電網和新能源汽車就很值得關注。此外，讓消費成為經濟復甦的重要引擎，這一直是國家的政策重點，這不但關乎產業結構的調整，也是讓經濟獲得?

11月份，股市有上漲空間，而且從操作上說，也有足夠的投資主題。這是一個適合投資的時期，以經濟復甦為主線做多股市，會給廣大積極的投資者帶來豐厚的收益。