"獨立行情"事出有因

A股近期的獨立行情說明，至少在現階段，其與外部市場的處境不盡相同。雖然從長期看，A股終究難以獨善其身，但在美股中期調整條件尚未完全具備的時候，由外部波動引發的過度恐慌則顯得有些因噎廢食。

本周的市場可以用「東邊日出西邊雨」來形容。一方面，以美國股市為代表的歐美市場一度出現大幅調整，道瓊斯指數大部分時間在萬點下方運行；另一方面，A股市場卻表現得風風火火，特別是週一完全擺脫了美股下跌的影響，強勢上攻，走出獨立行情。對此，部分投資者也心存疑問：A股擺脫外圍股市走強，會不會是極短暫的現象？補跌的局面會不會很快形成？

如果從內外兩個市場目前所處的環境來看，A股表現強勢不僅事出有因，而且短期跟隨外部市場補跌的可能性也比較小。以美國股市為例，美股最近一段時間走軟的原因有二：一是市場對寬鬆政策退出心存憂慮；二是美國經濟雖然已經企穩，但復甦的腳步仍不堅實，喜憂參半的經濟數據令投資者情緒波動較大。

但A股市場目前並不存在上述不利環境。從寬鬆政策退出的角度看，滬綜指自3478點的中級調整，實際上正是對緊縮預期的一種反應，而且從跌幅看反映得應該比較充分，這就使得A股市場至少在短期具備更強的抗「退出」能力；而從宏觀經濟看，9月份的國內宏觀數據好得驚人，而最新的PMI指數又提振了投資者對10月經濟數據的樂觀預期。因此，至少從現階段看，A股市場確實具備發動獨立行情的底氣。可以說，除非美股真的出現中期調整，否則A股市場短期補跌的概率很小。

那麼，美股會不會在短期出現中期調整呢？目前看，條件似乎還不能說充足。一是因為剛剛公佈的三季度GDP顯示，美國經濟的復甦腳步雖然蹣跚，但短期出現二次探底的可能似乎不大；二是即便美國政策退出預期強化，美股也未必會出現中級調整。有關歷史統計顯示，在政策退出預期強化至加息週期初期，只要經濟表現出穩步復甦態勢，道指很少出現大幅下跌，甚至有可能保持「慢牛」格局。更何況，就在本周後期，美聯儲議息會議也並未傳遞出超越預期的緊縮信號。

此外，從最近一年的走勢看，由於中國經濟的復甦步伐領先，相對於跟隨者的角色，A股市場更像是全球市場的風向標。如果這一風向標作用仍然存在，以目前A股的走勢看，美股短期出現中級調整的概率似乎也不大。週四，道瓊斯指數再度躍上萬點大關。

當然，看好A股11月向上的趨勢，並不意味著目前的市場會出現一輪快速上漲。從驅動力看，業績正在成為繼流動性以後更為重要的上漲驅動因素。而從過去的經驗看，業績驅動的行情有一個顯著特徵——震盪上行。考慮到滬綜指本周連漲五天，短期技術性調整的壓力有所顯現，因此不能排除市場在下周出現調整的可能。只不過，這種調整的時間可能會比較短暫，幅度也不會太大。因為從估值角度看，全部A股截至週五的市盈率(以三季度業績的年化數值為基礎)為23倍，尚處於合理區間，而金融、石化等權重股又未明顯啟動，這就使得短期市場仍然具備一定價值支撐。

由此看，A股短期保持強勢格局應是大概率事件。在這種判斷下，在關注結構性風險的同時，更要關注震盪中的結構性機會。