銀行股難看懂

本周評級分歧較大的股票有19只，與上周相比減少2只，所處行業依然比較分散，其中銀行股有5只，其他分佈於化工、機械製造、航空、鋼鐵、零售、紡織品與服飾、有色金屬、傳媒等行業。我們選取銀行業進行簡評。

近期有媒體報道，銀監會將要求大型銀行提高資本充足比率至13%，23日晚間銀監會否認該傳言，但要求商業銀行建立和完善資本後續補充機制、中長期資本補充規劃和商業發展規劃。三季報顯示，目前大型國有上市銀行的資本充足率均滿足新監管要求。其中工行、交行、建行分別為12.6%、12.5%、12.1%，中行稍低，為11.6%；核心資本充足率方面，除交行外其他三大行都在9%以上。從補充資本的渠道來看，除了股權融資和發行次級債，內生資本也是一個重要手段。東莞證券預計今年年底銀行業利潤增長很可能強於市場預期，如果股息分配比例不超過20%，則利潤留存將為銀行業補充3500億至4000億左右的內生資本，這將大為緩解銀行補充資本的緊迫性。他們指出，銀行板塊當前PB約為2.8倍，PE為14.3倍，而滬深300分別為3.5倍和31倍，銀行板塊估值繼續大幅落後於滬深300，估值差異仍處於歷史高位。未來跑贏大盤是大概率事件，雖然遠期大型國有銀行有融資需求，但至少在明年年中之前不會進入實際運作層面，維持短期「謹慎推薦」的行業評級。

經過對管理層的意圖、目前上市銀行資本充足率的狀況以及明年銀行業經營環境等幾方面的分析，第一創業證券認為，市場對銀行股再融資的反應過於悲觀，維持行業「推薦」的評級，個股方面重點推薦北京銀行、南京銀行、寧波銀行、浦發銀行、招商銀行、興業銀行。國金證券也認為，銀行的基本面向好趨勢不變，2010年業績增長的確定性不變，市場對融資的恐懼存在修正機會，建議積極把握銀行股的投資機會。

京華山一表示，受惠於淨息差持續擴大及低信貸成本，銀行業2010年料將取得較2009年更強勁的盈利增長，按年增幅平均預計達20%。貸款增長將有所放緩，但不會對盈利造成顯著影響。2010年存在的主要風險在於透過股市或債市進行融資，以支持資產增長或滿足更嚴格的資本需求。銀行股至今已跑贏大市，投資者對行業前景樂觀。但他們認為，由於市場期望較高，任何盈利落差或負面消息均可能引發拋售行為。以估值計算，該板塊風險/回報關係的吸引力正在減弱。因此，評級從「增持」調降至「中立」。