國信維持中聯通“推薦”評級

9月7日消息，國信證券發表報告稱，中國聯通和西班牙電信相互投資10億美元的“戰略聯盟”將為前者未來盈利上升起到正面作用(特別是在WCDMA業務正式推廣前夕達成聯盟)：通過與西班牙電信在採購、移動通信服務平台、漫遊等領域的合作取得協同效應；通過分享全業務電信服務、WCDMA及跨國運營網路運營經驗，提升3G 業務運營能力；此外聯通還將分享西班牙電信的投資收益。

該行指出，由于聯通處于業績低谷(淨利潤率8%左右)，紅籌股價相對較低(雖然09PE在18X左右，PB1.1X左右)。西班牙電信目前盈利能力較好(淨利潤率13%左右)，估值水準尚可(09PE在11X左右，PB4.1X左右)。聯通在自身在業績低潮期進行換股顯得“時機一般”，但在換股PE 上西班牙電信有較大折讓進行了彌補。

該行認為，本交易利好聯通基本面，增發2.9%換股對現有股東的攤薄很有限，“戰略聯盟”短期對盈利正面影響有限。因此，在投資建議方面，該行維持前期判斷：W正式商用及IPHONE推出可能在09Q4使聯通3G 用戶數快速增長(預計10、11、12月分別為60、80、100萬戶)。這樣的3G用戶資料可能提升市場信心，階段性推高股價。但季度盈利不容樂觀，3G初期收入尚不能覆蓋折舊增量。未來半年除了三季報，將是較長的業績真空期，建議波段操作。直至度過季度盈利低點后，聯通將擺脫“振盪”走勢，趨勢性走強，維持對聯通“推薦”的投資評級。